多家新三板券商欲“轉(zhuǎn)板”，5家過會已超去年，券商IPO“急跑”只為這個指標(biāo)！

每經(jīng)記者｜陳晨    每經(jīng)編輯｜吳永久    

券商IPO動態(tài)年年有，今年特別多。

就以最新的湘財證券來說，也欲加入IPO的隊伍中來。5月2日，湘財證券公告表示，依據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要及長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，擬申請公司股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌，而根據(jù)媒體報道，湘財證券從新三板摘牌后將向證監(jiān)會遞交A股IPO申請，目前已經(jīng)進入上市輔導(dǎo)期。

當(dāng)然，除了湘財證券外，今年券商IPO的動態(tài)幾乎每月都在發(fā)生。那么為何今年券商紛紛沖刺IPO呢？“從大的審核環(huán)境來看，主要是今年發(fā)審加快了，IPO‘堰塞湖’得到了極大的疏通”，一家大型券商非銀分析師這么說道，不過相比這一原因，業(yè)內(nèi)人士紛紛將矛頭指向了券商對于凈資本的渴求。

一家新三板券商人士告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188）：“在當(dāng)前的監(jiān)管框架下，券商要想做大做強都必須要有足夠的凈資本，在這種條件下，不少券商只能更加依賴上市來擴大資本。”

今年券商IPO過會率100%

首先來看下今年券商IPO的動態(tài)。

1月12日，華西證券拿到IPO批文

2月6日，華林證券上會且過會

3月13日，南京證券上會且過會

4月3日，中信建投上會且過會

4月10日，長城證券上會且過會

4月27日，南京證券拿到IPO批文

5月3日，天風(fēng)證券上會且過會

這么看來，今年已有5家券商上會且過會，而去年一年僅有3家。另外，火山君還從證監(jiān)會官網(wǎng)上查看到，紅塔證券、國聯(lián)證券和中泰證券目前正在排隊等候，其中前兩者是已披露更新狀態(tài)，后者是已反饋狀態(tài)，因此，業(yè)內(nèi)人士紛紛猜測，按照這個速度，今年將有望迎來8家券商上市。

此外，火山君（微信公眾號：huoshan5188）還從今年上會的券商中發(fā)現(xiàn)了兩大特點，一是今年上會的券商，過會率為100%，遠高于其他行業(yè)。

“券商行業(yè)受證監(jiān)會監(jiān)管，監(jiān)管嚴(yán)格，整體運作規(guī)范，另一方面券商整體收入和凈利潤規(guī)模較大，盈利性相對較好，行業(yè)內(nèi)很少有持續(xù)虧損的券商。在監(jiān)管層對規(guī)模、盈利性和規(guī)范性要求更加嚴(yán)格的背景下，券商IPO更易脫穎而出”，滬上一家券商投行人士分析稱：“不過也可看到，雖然今年券商IPO上一個過一個，但是拿到IPO批文卻很慢，這主要是券商IPO規(guī)模較大，一般都是幾十億的融資規(guī)模，而今年以來A股市場行情比較低迷，考慮規(guī)模較大的IPO可能對市場產(chǎn)生沖擊，因此規(guī)模較大的公司IPO批文都比較慢；另外，華南一家大型券商非銀分析師告訴火山君，這也許是在為CDR讓道。

第二個特點則是，在今年過會券商中，出現(xiàn)了像南京證券這樣首家新三板“轉(zhuǎn)板”成功的券商，此外，再加之?dāng)M摘牌后沖刺A股IPO湘財證券和華龍證券，新三板券商似乎也在躍躍欲試。

“目前新三板掛牌企業(yè)到A股上市，還沒有所謂的真正意義上的‘轉(zhuǎn)板’機制，沒有綠色通道，一樣需要排隊。券商在IPO有一定難度時，先到新三板掛牌，也可以通過非公開發(fā)行實現(xiàn)融資的目的，融資方面相比其他行業(yè)具有一定的優(yōu)勢，所以對部分券商來說，是一條可選擇的路徑”，一家中型上市券商投行人士告訴火山君：“新三板券商要實現(xiàn)A股上市與直接A股上市，要求、操作上并沒有明顯的差異，關(guān)鍵還是要看綜合實力及優(yōu)勢業(yè)務(wù)。”

另外，滬上一家券商的投行人士也告訴火山君，如果新三板券商采用做市的方式，主要的問題是可能出現(xiàn)三類股東問題，如果券商是規(guī)范運行的，三類股東通過穿透核查或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式處理，應(yīng)該不構(gòu)成重大的實質(zhì)性障礙。

重資產(chǎn)業(yè)務(wù)加劇，通過IPO補充凈資本

那么為何這些券商都紛紛選擇在今年沖刺IPO呢？

“從大的審核環(huán)境來看，主要是今年發(fā)審加快了，IPO‘堰塞湖’得到了極大的疏通”，一家大型券商非銀分析師這么說道。

證監(jiān)會披露數(shù)據(jù)顯示，今年年初時，正常審核企業(yè)數(shù)量達到511家，而到今年5月初，正常審核企業(yè)數(shù)量僅有313家，不到半年時間，排隊企業(yè)數(shù)量就減少了近40%。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今年來共有125家企業(yè)選擇終止審查，其中2月末至4月末，兩個月內(nèi)就有多達103家企業(yè)火速撤下材料終止審核，占到今年來八成多。

當(dāng)然，除了大的審核環(huán)境發(fā)生了變化外，業(yè)內(nèi)人士更多的認(rèn)為是，是目前券商業(yè)務(wù)重資產(chǎn)化加劇，造成凈資本對于券商業(yè)務(wù)拓展的掣肘，而凈資本規(guī)模大小，又對券商各項業(yè)務(wù)的發(fā)展至關(guān)重要，于是通過IPO擴大凈資本。

國信證券解釋稱，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要是依靠牌照實現(xiàn)利潤，包括經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)，重資產(chǎn)業(yè)更多地依靠資產(chǎn)負(fù)債表擴張獲取利潤，包括自營、做市、資本中介業(yè)務(wù)等，目前隨著證券自營、資本中介和直接投資業(yè)務(wù)等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，資本實力對證券公司競爭力的影響越來越大。證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)就顯示，2017年券商行業(yè)收入占比最大是重資產(chǎn)業(yè)務(wù)中的自營業(yè)務(wù)，占到近30%，而自營業(yè)務(wù)對資本金要求很高。

一家新三板券商人士告訴火山君，現(xiàn)在對券商的監(jiān)管是以凈資本為核心的監(jiān)管體系，無論是何種業(yè)務(wù)，在當(dāng)前的監(jiān)管框架下，券商要想做大做強都必須要有足夠的凈資本。同時，他還進一步補充道：“比如說資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，在經(jīng)過2016年以來的連續(xù)發(fā)文后，通道業(yè)務(wù)與主動管理業(yè)務(wù)要計提的風(fēng)險資本比例都要比以前高。所以券商有充足的動力去補充資本金。”

火山君（微信公眾號：huoshan5188）統(tǒng)計到，今年過會的5家券商募集資金均將用于補充資本金，以擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，推動創(chuàng)新業(yè)務(wù)以及境內(nèi)外相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，提升市場競爭力和抗風(fēng)險能力。

剛剛過會的天風(fēng)證券就表示，風(fēng)控新規(guī)在原有凈資本監(jiān)管指標(biāo)體系中加入核心凈資本指標(biāo)及相關(guān)監(jiān)管要求，當(dāng)風(fēng)險控制指標(biāo)不符合監(jiān)管要求時，證券公司的業(yè)務(wù)開展將會受到限制，甚至被取消部分業(yè)務(wù)資格。于是，公司本次公開發(fā)行股票所募集的資金將用于增加公司資本金，補充公司營運資金，以擴大公司業(yè)務(wù)規(guī)模特別是創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司的市場競爭力和抗風(fēng)險能力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，國泰君安、中信證券、海通證券等7家券商凈資本超過500億元，而長城證券為110.86億元，天風(fēng)證券、紅塔證券、南京證券等剛剛過會以及尚在排隊的券商，凈資本還未超過100億元，湘財證券亦是如此。

（本文封面圖來自攝圖網(wǎng)）