銀鴿投資多維布局 驚喜不斷

5月10日晚間，河南銀鴿實(shí)業(yè)投資股份有限公司公告公司間接收購(gòu)JW基金份額的進(jìn)展情況。公告稱(chēng)，銀鴿投資參股的優(yōu)品公司參與競(jìng)標(biāo)并成功競(jìng)得Pacific普通合伙人Everest擬轉(zhuǎn)讓Pacific所持有的JW基金1.25億美元份額權(quán)益，該份額占安世半導(dǎo)體整體原始份額的6%。

目前，2,500萬(wàn)美元的定金已于5月8日進(jìn)行了支付，標(biāo)志著銀鴿投資在安世半導(dǎo)體爭(zhēng)奪戰(zhàn)里添上一記戰(zhàn)果。

筆者查閱銀鴿投資公告發(fā)現(xiàn)，早在2017年7月15日銀鴿投資便對(duì)外公告稱(chēng)，公司與智權(quán)創(chuàng)投有限公司簽訂意向性協(xié)議，擬出資購(gòu)買(mǎi)智權(quán)創(chuàng)投可處置的JW Capital Investment Fund LP基金合伙份額，其布局安世半導(dǎo)體的雄心便已初見(jiàn)輪廓。

時(shí)隔十個(gè)月，雖前有合肥廣芯基金約50億份額以114億價(jià)格高溢價(jià)拍賣(mài)引發(fā)市場(chǎng)矚目，但銀鴿投資此次公告所落實(shí)的安世半導(dǎo)體份額及交易細(xì)節(jié)仍值得關(guān)注。

銀鴿如何以低成本完成對(duì)安世半導(dǎo)體的精準(zhǔn)收購(gòu)？

安世半導(dǎo)體原為著名半導(dǎo)體公司恩智浦旗下標(biāo)準(zhǔn)品業(yè)務(wù)獨(dú)立派生，主要產(chǎn)品為分立器件、邏輯芯片和PowerMos芯片，融合設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)為一體，屬于典型的垂直整合半導(dǎo)體公司,于2017年由建廣資產(chǎn)財(cái)團(tuán)收購(gòu)。憑借其在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋能力、高效的研發(fā)水平、迅猛的發(fā)展勢(shì)頭、優(yōu)異的業(yè)績(jī)利潤(rùn)表現(xiàn)，一時(shí)間獲得境內(nèi)外多方矚目。

2018年開(kāi)始，隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的愈演愈烈，作為支柱產(chǎn)業(yè)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)得到了資本市場(chǎng)越來(lái)越多的關(guān)注。而安世半導(dǎo)體2017年?duì)I業(yè)收入已然超過(guò)14億美元，占據(jù)天時(shí)地利的安世半導(dǎo)體自然引起了眾多上市公司的激烈角逐。查閱公告發(fā)現(xiàn)，已有曠達(dá)科技、東山精密等多家上市公司云集響應(yīng)，聞泰科技聯(lián)合體更是豪擲114億、以溢價(jià)131.66%拿下合肥廣芯方面的基金份額。

然而，去年七月就已開(kāi)始布局安世半導(dǎo)體收購(gòu)的銀鴿投資，事項(xiàng)敲定的公告雖姍姍來(lái)遲，但其優(yōu)秀的成本控制能力和抓住機(jī)會(huì)的執(zhí)行力仍令人印象深刻。

銀鴿投資公告顯示，這次對(duì)安世半導(dǎo)體部分股權(quán)的收購(gòu)將通過(guò)一系列各層嵌套的公司及基金持股比例和出資情況來(lái)完成，對(duì)應(yīng)1.25億美元份額權(quán)益，聯(lián)合投資主體將支付對(duì)價(jià)1.65億美元，也就意味著，以?xún)H溢價(jià)32%的價(jià)格便拿下了約6%的安世半導(dǎo)體原始份額。

筆者關(guān)注到公告中表述，中標(biāo)主體還將以超額累進(jìn)的方式享有超額比例分配收益，或意味著盡管銀鴿投資將持有最多2%原始份額的權(quán)益，但在該交易方案下，銀鴿投資未來(lái)還能通過(guò)超額累進(jìn)收益的設(shè)計(jì)，享有超過(guò)2%權(quán)益更多的超額收益。對(duì)照近期合肥廣芯拍賣(mài)價(jià)格約131%的溢價(jià)，銀鴿投資所持有的該部分基金份額已有可觀預(yù)期收益。從這個(gè)角度分析，未來(lái)安世半導(dǎo)體資本化后估值越高，銀鴿投資通過(guò)該交易方案享有的超額收益或許更多。

另一方面，從2018年4月25日Pacific普通合伙人Everest向所有意向投資者發(fā)出招標(biāo)書(shū)，期間迅速集結(jié)和敲定收購(gòu)聯(lián)合方及交易架構(gòu)并參與投標(biāo)，到5月4日中標(biāo)、5月8日支付定金正式落定份額，一氣呵成，銀鴿的動(dòng)作可謂相當(dāng)?shù)?ldquo;快、準(zhǔn)、狠”了。

精準(zhǔn)布局高效落地

在聞泰科技高溢價(jià)的背景下，銀鴿投資仍然以較低成本高效率的拿下安世半導(dǎo)體份額，實(shí)與其背后的管理團(tuán)隊(duì)密不可分。

銀鴿投資2017年實(shí)現(xiàn)了實(shí)際控制人的變更，這家老牌國(guó)企翻開(kāi)了發(fā)展的新篇章。新管理團(tuán)隊(duì)的到來(lái)更是給這家公司注入了先進(jìn)的管理理念與發(fā)展思路。

2018年5月4日，銀鴿投資公告稱(chēng)，公司已就收購(gòu)明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)控股股東佳杉資產(chǎn)的控股權(quán)簽署框架協(xié)議。公開(kāi)資料顯示，明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)是一家擁有銀保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)中介牌照的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司，主要從事保險(xiǎn)中介服務(wù)，近年來(lái)，明亞經(jīng)紀(jì)大力拓展電子商務(wù)以及電子化航空意外險(xiǎn)項(xiàng)目，擁有合作壽險(xiǎn)公司超30家、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司40余家。

2018年初，銀鴿投資宣布擬以重大資產(chǎn)重組對(duì)明亞保險(xiǎn)展開(kāi)收購(gòu)。而根據(jù)2018年4月28日的公告顯示，銀鴿投資將交易方案由原計(jì)劃以現(xiàn)金收購(gòu)包括但不限于佳杉資產(chǎn)持有的明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)66.67%股權(quán)，調(diào)整為收購(gòu)佳杉資產(chǎn)51%的劣后合伙份額和51%的普通合伙份額，以及佳杉資產(chǎn)部分或全部中間級(jí)合伙份額。也就是說(shuō)，通過(guò)管理層的有效談判，收購(gòu)金額由原計(jì)劃的最低作價(jià)約11億元，降低至不超過(guò)5.89億，不但仍確保取得明亞保險(xiǎn)的控股權(quán)，還大大降低了收購(gòu)成本。

無(wú)論是在明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)還是安世半導(dǎo)體的收購(gòu)上，銀鴿投資管理層搶先布局的眼光、靈活的交易方案設(shè)計(jì)和對(duì)低成本高效益的追求，向市場(chǎng)展示出管理團(tuán)隊(duì)超前的戰(zhàn)略眼光及高效的執(zhí)行力。

堅(jiān)持初心大力發(fā)展主業(yè)

對(duì)于銀鴿投資來(lái)說(shuō)，正是在2017年5月經(jīng)歷管理層換屆后，迎來(lái)了銀鴿投資主業(yè)發(fā)展的二次春天。入主銀鴿投資后，針對(duì)企業(yè)現(xiàn)狀新管理層利用自身優(yōu)勢(shì)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，為主業(yè)發(fā)展的新篇章打好基礎(chǔ)。

2017年7月銀鴿投資公告，子公司銀鴿工貿(mào)將應(yīng)收舞陽(yáng)縣人民政府的收儲(chǔ)補(bǔ)償債權(quán)2.77億元轉(zhuǎn)讓給了公司控股股東銀鴿集團(tuán)，針對(duì)該項(xiàng)債權(quán)計(jì)提的減值準(zhǔn)備0.33億元得以轉(zhuǎn)回。另?yè)?jù)銀鴿投資2017年10月公告顯示，公司將持有四川銀鴿的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀鴿集團(tuán)，以減少四川銀鴿經(jīng)營(yíng)不確定性對(duì)公司損益的影響，以達(dá)到有效處置不良資產(chǎn)、降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的效果。

一系列的積極動(dòng)作使得銀鴿投資基本面得到了明顯改善。據(jù)2017年年報(bào)顯示，銀鴿投資全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.37億元，同比凈增25.37%。銀鴿投資業(yè)績(jī)一舉扭虧為盈。

主業(yè)向好的積極態(tài)勢(shì)下，2018年2月23日，銀鴿投資披露非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行方式籌資14億元，用于擴(kuò)充和改造生產(chǎn)線。通過(guò)查閱非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，銀鴿投資此次所投項(xiàng)目涉及對(duì)高檔生活用紙及生活紙技術(shù)的改造、對(duì)衛(wèi)生用品材料用紙的擴(kuò)產(chǎn)及對(duì)中水、污水處理技術(shù)的升級(jí)。

“未來(lái)，將繼續(xù)從提高管理效率、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低生產(chǎn)成本三方面入手整頓經(jīng)營(yíng)。”新管理層曾在公開(kāi)場(chǎng)合所提及的業(yè)務(wù)發(fā)展方略，正在一步步落地。

除了這些，事實(shí)上銀鴿投資早已通過(guò)廣泛靈活的金融領(lǐng)域合作，助推公司實(shí)現(xiàn)自上而下的優(yōu)化資產(chǎn)配置。銀鴿集團(tuán)積極通過(guò)如與平頂山銀行、光大證券等機(jī)構(gòu)的合作，加碼各金融機(jī)構(gòu)對(duì)集團(tuán)其下屬企業(yè)發(fā)展的全方位支持。

從專(zhuān)注紙業(yè)到布局金融服務(wù)和半導(dǎo)體芯片，銀鴿投資在堅(jiān)持初心、致力造紙主業(yè)盈利能力持續(xù)提升的同時(shí)，積極謀劃新的產(chǎn)業(yè)布局，這也是銀鴿投資新管理層在積極貫徹“尋找上下游產(chǎn)業(yè)合作契機(jī)，加快構(gòu)建新的發(fā)展增長(zhǎng)點(diǎn)”的戰(zhàn)略思路，勢(shì)必將構(gòu)筑起銀鴿投資未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

以點(diǎn)帶面，近一年來(lái)銀鴿投資在紙業(yè)之外的產(chǎn)業(yè)布局初現(xiàn)成效，未來(lái)或許將為投資人帶來(lái)更多驚喜。