限價政策顯威，煤炭暴跌，期股雙殺！“黑老大”期現價格走勢背離，啥原因？

需求旺盛、環保限產推助坑口煤價上行的同時，國內期貨市場上動力煤卻連番跳水，夏旺季來臨前，“黑老大”出現了期現價格走勢背離的景象。 期市動力煤跳水 一月間大漲17%的動力煤主力合約，在發改委連番限價政策下應聲跳水。 5月23日，國內期貨市場動力煤主力合約1809跌停報收585.4元/噸，刷新年內最大單日跌幅，近四個交易日累計下跌近9%。而此前，4月13日至5月16日間，受進口煤限令影響，該主力合約從549.4元/噸，拉漲至643元/噸，漲幅17%。 當日，期市黑色系整體走勢偏弱，除動力煤外，焦煤跌4.62%，焦炭跌4.34%，熱卷、螺紋鋼也均跌約1.5%。此外，前幾日大漲的橡膠跌2.63%，蘋果也下跌1.31%。 “期貨市場對政策反應十分靈敏。國家發改委5月18日首次發聲穩定煤炭市場時，動力煤主力合約就啟動下跌。5月22日市場再度傳出消息稱，政府將引導5500大卡北方港平倉價降至570元/噸以內，期市自然大跳水。”卓創分析師崔玉娥稱。 據悉，5月18日國家發展改革委經濟運行調節局負責人回應近期煤價上漲過快問題時表示，近期將采取增產量、增產能、增運力、增長協等9項措施，以進一步穩定煤炭市場、促進市場煤價回歸合理區間。具體執行手段包括協調重點產煤地區和煤炭企業，在確保安全的前提下提高產能利用率，努力增加產量，特別是晉陜蒙地區要力爭實現每日增產30萬噸以上。此外進一步完善和落實產能置換指標交易等優惠政策，鼓勵引導優質產能加快釋放，有序增加1億噸優質產能等。 同時，近日發改委下發通知，公布煤炭市場違法違規行為舉報方式，進一步規范煤炭市場秩序，稱將加強煤炭市場監管，嚴厲打擊違法違規炒作煤價、囤積居奇等行為。 而5月21日下午，國家相關部門再度召開煤電工作會議，要求各方執行相關措施，力爭在6月10號前將5500大卡北方港平倉價引導到570元/噸。 據神木煤炭交易中心消息，5月17日國內大型電廠華能集團已發布公告，要求旗下單位嚴格控制高價市場煤采購，下水煤現貨執行集團公司的限價政策。同時要求加強與年度長協供應商的銜接，加大電煤長協合同的履約兌換。此前，華能集團于四月底發布下水煤周限價文件，限定公司下水煤北方港口平倉最高指導價，5500大卡580元/噸、5000大卡490元/噸、4500大卡430元/噸。 政策連番壓漲煤價，不僅明顯震動期貨市場，也對A股煤炭板塊形成沖擊。 5月23日，wind中信一級煤炭指數大跌4.92%，領跌兩市，36只個股無一上漲。個股中兗州煤業跌9.95%，山西焦化跌7.83%，中國神華跌7%，潞安環能跌6.63%，陜西煤業跌6.21%。 坑口價仍在拉漲 與以往期貨、現貨市場相互影響，同頻震動不同。近幾日期貨市場大跌的同時，國內幾大煤炭主產區價格卻仍在上漲。 據榆林煤炭交易中心數據，從5月20日開始，榆林下跌的煤價出現逆轉，煤礦紛紛上調價格，目前當地已有十幾家煤礦上調煤價10元/噸，貿易商屯煤態度積極。 據稱，本次煤價上漲有基本面支撐，榆林當地煤炭銷售火爆，目前各礦停滿運煤車，這種火熱景象已經持續了近三天的時間。有貿易商透露，近日環渤海港口5500大卡動力煤報價高達670元/噸，實際成交價格已經達到665元/噸。 據太原煤炭交易中心數據，目前山東電廠開始陸續制定6月份的電煤采購價格，其中魏橋集團價格上漲20-30元/噸，濱州其他電廠也有跟進，普遍漲幅在20元/噸左右，華能、華電能國有電廠暫穩運行。 “產地價格主要受市場供需基本面影響較大，對消息面的反應往往慢于期貨市場，所以形成當前期現價格走勢背離的情況。”崔玉娥表示，隨著夏旺季臨近，電廠日耗開始增加。目前沿海六大電廠的日耗高達75萬噸，而庫存已由此前的1300萬噸降至1200萬噸左右，可用天數已下調至16天左右，需求較為良好。而與此同時，目前多地傳出環保限產消息，對煤炭供應端形成制約，也利好煤價上漲。 據悉，目前榆林地區多家煤礦由于井下倒工作面、檢修等原因陸續停產。榆陽區有5家煤礦停產，個別在產煤礦生產不正常。神木、府谷地區也有多家煤礦停產，榆林地區產能有所減少。 而據神木煤炭交易中心消息，內蒙古自治區、生態環境部華北監督局、國土資源部等部委于5月21日起走訪烏海地區煤礦、焦企、煤化工企業。預估歷時一個月，于6月21日結束。屆時被調研的煤礦，焦化，化工企業都要限產。鄂爾多斯神山地區煤礦幾乎全部停產，只有原煤能正常開采，有的礦破碎粉煤因為在采坑得以正常生產，篩選粉煤及籽煤和塊煤則無法生產，環保檢查的范圍已經波及到了東勝外環和包府路區域。局部區域坑口煤炭的供給不足，直接導致煤價上漲，部分塊煤煤種價格最高提漲40元。 此外，近日陜西省安委辦召開了全省打擊和整治煤礦安全生產違法違規行為專項行動工作會議，明確陜西省從5月起到年底，開展打擊和整治煤礦安全生產違法違規行為專項行動聯合督查，督查覆蓋率達到100%。 監管下高價遇阻 一方面發改委等監管部門聯手大型煤企、電廠穩定煤價，另一方面旺季臨近、限產當前，市場看漲情緒濃厚，下一階段動力煤價格將何去何從？ “目前看來，此番政策穩定煤價的態度較為堅決，如果大型煤企執行力度加大，那么產地煤價短期內或也將企穩。”崔玉娥認為，目前監管政策對港口貿易商囤貨不利，如果貿易商積極出貨，必將增加市場煤炭供應量，屆時供需矛盾就被打破，煤價或將回歸合理空間。此外，六月份尚未進入真正夏旺季。目前政策出臺后，此前持續拉漲的港口煤價已經出現上漲乏力的跡象，短期內5500大卡動力煤價格或難突破600元/噸大關。 興業期貨分析稱，近期“夏季”高溫提前到來，下游電廠日耗明顯增加，部分電廠提前補庫，在需求預期向好的背景下，市場提價意愿較強，現貨價格持續走高。但隨著煤價的過度上漲，政策調控力度逐漸加大，加之先進產能加快釋放、水電逐漸發力、消費物流環節庫存高位，均將對市場煤價形成一定的抑制，預計后期煤價將逐漸回歸合理運行。 一德期貨分析師關大利接受證券時報·e公司記者采訪時認為，受政策影響，目前期貨市場避險意愿比較強烈，空投加空動作也更加猛烈，所以造成近日盤面跌停的情況。而現貨市場上，港口部分貿易商也受政策影響，開始積極出貨。一方面目前動力煤價格尚處高位，貿易商出貨有盈利空間，另一方面電廠目前需求正旺，有采購意愿。不過可以看到，仍有部分貿易商表示對后市仍較看好，傾向囤貨待漲，因此目前現貨市場尚未有下跌趨勢。 他表示，在政策強勢介入下，動力煤現貨價格繼續向上存在阻力。但雖然長協煤價對現貨價格形成牽制，但長協煤必經存量有限，難以供應旺季下的電廠需求。從目前沿海六大電廠的日耗情況來看，當前日耗量已經達到2014年以來同期最高值，逼近去年夏旺季高點，因此今年旺季的需求量可以預見將處于高位。因此，動力煤現貨價格雖會因政策影響短期回調，但到旺季后仍或仍有上行空間。 招商證券研報認為，中美貿易戰暫告一段落，中方減少貿易順差將逐步落實，保經濟擴內需確定性進一步加大，利好周期性行業。發改委雖對煤價上漲降溫，但目前供應難以放量，而用電需求較為良好，疊加限制進口的支撐，短期內煤價回落可能性不大。近期油價反彈迅猛，對煤價存有一定穩定支撐，更利于帶動周期股估值的提升。煤炭需求旺季將至，預計煤價約有30%以上上漲空間，帶來板塊30%以上普漲機會，而山西資產注入更有望為相關標的帶來業績增厚和再融資各20%的投資機會。鑒于目前煤炭股價仍在底部，建議繼續抄底煤炭股。 （每經聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）