向二級市場求解藥？私募股權基金加速“出海”

每經記者｜李蕾    每經編輯｜葉峰    

近幾個月來，私募股權基金赴海外市場上市的消息頻繁傳出。

端午前夕，國內主攻一級市場的私募基金基巖資本，正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交了招股說明書；6月25日，港交所披露了華興資本遞交的A1申請；6月28日，瑞威資本也向港交所遞交了招股說明書，一度引發市場熱議。此外還有報道稱，據不完全統計，近期有近十家私募機構不同程度地都表達了赴港上市的想法。

對于不少行業人士來說，這個現象可不多見。正如一位投資人告訴《每日經濟新聞》記者的，由于私募基金上市的市盈率并不可觀，再加上機構自身的盈利模式、規模等原因，此前選擇上市的私募股權基金并不多，“A股市場就九鼎（投資）一家，其他有的在新三板待過，大部分估計還是沒考慮直接上市”。

瑞威資本是一家主要投向商業不動產項目、不良資產項目以及城市化及重新開發項目的私募股權基金。招股說明書顯示，2015年至2017年期間，該公司營收分別為3486萬、8342萬、1.31億元；同期盈利分別為1034.8萬元、4310.9萬元和6334.6萬元。對于營收和凈利的雙升，瑞威資本在招股書中表示，主要原因是：1.投資項目規模持續增長；2.自2016年開始產生收益的不良資產管理項目；3.于往績記錄期，母基金進一步發展使公司留住更多投資項目。

記者還在瑞威資本的招股書里看到了另一個有趣的現象。“按收入來源劃分的收益明細”一欄顯示，項目基金是瑞威資本收入的主要來源。而在這其中，“常規管理費”占比由2015年的39%上升至2016年的68.4%，而到了2017年這一比例已經增長到79.1%了。相比之下，項目基金的績效費則從2015年的43.5%大幅下滑至2017年的13.5%。

換句話來說，也就是瑞威資本的收入大部分要依靠基金的管理費，而后者往往是按照基金規模的一定比例收取的。從去年就開始，今年還在繼續加劇的募資荒，對于基金規模或許多少有些沖擊，而這也成為不少行業人士猜測瑞威資本赴港上市的重要原因。在募資“寒冬”過去之前，來自二級市場的資金，或許將成為越來越多私募股權基金補充自有資金的重要“活水”。

另一方面，利用海外融資和資源拓展自身業務、尋求更大投資空間也是部分機構考慮的出發點，我們可以從其他幾家到海外上市的私募基金材料里窺出一些端倪。

例如，華興資本在招股書中披露過的募資用途包括：40%用于擴展投行業務，20%用于擴展投資管理業務，20%用于發展私人財富管理業務，10%投資于所有業務的科技發展，最后10%用于一般公司用途。基巖資本也在公開資料中表示，IPO募集資金將主要被用于拓展產業的上下游，包括增加人員、整合財富銷售業務、資產端業務優化等，通過業務協同效應，有效增加公司的核心競爭力。

“募資難是整個行業面臨的普遍問題，但轉向二級市場也不一定就是一劑良藥。這些機構‘出海’能不能找到答案，可能還需要時間來驗證。”上述投資人總結道。