紫荊資本沈正寧：母基金是最好的長期資本

每經(jīng)記者｜宋雙    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

母基金在中國仍是一個新興行業(yè)，直到最近幾年才為公眾所熟知。短短六年時間，母基金管理機構目前登記備案在冊的就有2000多家，基金規(guī)模達到了8800億元以上。

在今日（1月11日）舉行的中國私募基金行業(yè)高峰論壇上，紫荊資本董事長沈正寧發(fā)表了主題演講，重點總結了母基金的多元化特征和為實體經(jīng)濟服務的特性。

圖片來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會

母基金的三個多元化特征

沈正寧認為，現(xiàn)階段母基金主要呈現(xiàn)三個多元化特征。首先是主體更加多元化。除國有企業(yè)和政府以外，上市公司、產(chǎn)業(yè)集團、金融機構、三方財富公司等紛紛開始進場開展母基金相關業(yè)務，豐富了母基金管理機構的構成。2018年甚至有一些傳統(tǒng)直投業(yè)務的私募機構，也開始涉足母基金業(yè)務，如紅杉中國、IDG資本、中金資本等。

其次是資金來源更加多元化。財政資金、國有資本是母基金行業(yè)的資金主力，與此同時，包括社保在內的保險資金、銀行資金等金融機構資金，上市公司、產(chǎn)業(yè)集團及高凈值個人為代表的民營資本，也在近年逐漸入局母基金行業(yè)。主權基金、慈善組織等長期資本也都躍躍欲試，進一步豐富了母基金行業(yè)的資金構成。

主體和資金來源的多元化，必然使得母基金投資策略更加多元化。母基金投資人從無特定策略盲池投資，到出現(xiàn)聚焦特定產(chǎn)業(yè)或特定行業(yè)，或“投資子基金+跟投”“投資子基金+直投”“投資子基金+直投+二手份額投資”，甚至開始出現(xiàn)跨資產(chǎn)類別配置的母基金。母基金管理者往往會根據(jù)自身基金的資金屬性及管理能力特長，挑選適合自身的策略，市場環(huán)境也給予了母基金管理人更多的選擇。

沈正寧介紹說，目前來看，母基金8800多億元的投資人構成也在發(fā)生變化，機構投資者的比重在不斷增加，自然人投資者的比重在下降。這是基金的特性，也是資金的耐性所決定的。母基金是長期的產(chǎn)品，市場化母基金的期限平均在15年左右，對資金耐性的要求是比較高的，時間長度也決定了母基金是最好的長期資本。

母基金切實服務實體經(jīng)濟

而在發(fā)展過程當中，母基金也不斷展現(xiàn)了服務實體經(jīng)濟的特性。沈正寧總結了以下五點：

首先是撬動社會資本，促進金融資源高效配置。母基金通過投資參股若干子基金，撬動各類社會資本支持實體經(jīng)濟發(fā)展，最大化釋放社會資本與政府財政資金的引導效應。對于政府引導基金而言，其通過與市場化的基金管理人合作，改革財政資金使用方式，變“專項資金”為“引導基金”，建立市場化運作機制，設立專項基金，實現(xiàn)專業(yè)投資管理團隊、資金與企業(yè)在市場機制下的合作，吸引資金投入到市場上的實體企業(yè)，以此促進金融資源高效配置。

其次是扶持中小微企業(yè)，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。由于創(chuàng)業(yè)投資風險高于一般的股權投資，且單只創(chuàng)業(yè)投資基金覆蓋的企業(yè)有限，因此母基金作為專業(yè)機構投資者，可以篩選出市場優(yōu)質的創(chuàng)業(yè)投資基金，加大社會資本參與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資力度，并將金融資源入實體經(jīng)濟，更大范圍地扶持中小微企業(yè)，激發(fā)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。

第三是聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。作為金融業(yè)的重要組成部分，母基金通過投資最具創(chuàng)新和成長潛力的新興產(chǎn)業(yè)領域的子基金，可以獲取未來戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)大發(fā)展帶來的投資回報，同時也促進了金融與實業(yè)的相互結合，不斷培育出新產(chǎn)業(yè)，進而增強資本的活力。

第四是借助資本力量，推動高新技術產(chǎn)業(yè)做大做強。高新技術行業(yè)作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)重要的一部分，是一項高投入、高產(chǎn)出、高風險的工程，需要周期長、能夠忍受風險的資本進入。而母基金投資周期偏長，與其他類型的基金相比更能“承受”高新技術發(fā)展的長周期，同時具有分散投資風險的優(yōu)勢。

第五是聚合社會資源，帶動區(qū)域轉型發(fā)展。隨著政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展訴求從“招商引資”轉向“招才引智”，脫胎于政府引導基金的市場化母基金開始出現(xiàn)。這些市場化母基金以政府引導基金來撬動和融合社會資本，產(chǎn)生資金放大效應，并通過聚合資本、人才和信息資源，投向政府重點扶持產(chǎn)業(yè)與地域特色產(chǎn)業(yè)，為區(qū)域經(jīng)濟注入新動能，推動區(qū)域轉型升級。