“A吃A”重現！ 江西銅業并購恒邦股份“一石二鳥”

圖片來源：攝圖網

3月4日晚，江西銅業以及恒邦股份雙雙發布公告稱，江西銅業將斥資29.76億元收購恒邦股份29.99%股權。交易完成后，江西銅業將成為恒邦股份控股股東，江西省國資委將成為恒邦股份實際控制人。

這是近半年內A股市場出現的第二起上市公司收購上市公司的“A吃A”案例。此前，在2018年底，顧家家居公告將斥資不低于13.8億元收購喜臨門的控股權。東北證券研究總監付立春表示，隨著不同行業、不同上市公司之間的發展分化，可以預計這類案例在2019年還會出現。

一筆交易“兩全其美”

根據江西銅業公告，其將通過協議轉讓的方式收購恒邦股份控股股東煙臺恒邦集團有限公司(以下簡稱“恒邦集團”)、實際控制人王信恩及一致行動人王家好、張吉學和高正林合計持有的恒邦股份2.73億股股份，約占恒邦股份總股本的29.99%。此次交易轉讓單價為10.90元/股，較恒邦股份停牌前股價溢價9%，合計轉讓價格為29.76億元。

江西銅業表示，公司取得恒邦股份控制權后，將以恒邦股份作為江銅集團未來黃金板塊的發展平臺，將公司及江銅集團旗下優質的黃金板塊資產注入公司。

恒邦股份主要從事黃金探采選、冶煉及化工生產，其2018年半年報顯示，公司擁有7條冶煉生產線，具備年產黃金50噸、白銀700噸的能力，在冶煉過程中副產硫酸的能力達到100萬噸。

過去幾年恒邦股份的業績表現一直較為穩健。數據顯示，2016年和2017年，恒邦股份實現歸屬于上市公司股東凈利潤分別為2.03億元及3.6億元。2018年，恒邦股份預計實現營業收入212億元，同比增長7.21%；歸屬于上市公司股東凈利潤4.04億元，同比增長1.49%。

不過，恒邦股份控股股東恒邦集團及實際控制人王信恩的股權質押比例都相對較高。公告顯示，截至2018年12月26日，恒邦集團累計質押的公司股份占其所持有公司股份數的97.37%；截至今年1月5日，王信恩累計質押的公司股份占其所持有公司股份數的100%。今年1月，王信恩曾為其所持的部分公司股份辦理了質押延期購回，將原本于1月份到期的股份質押延期至7月份。

有分析人士表示，此次交易可以說是“一石二鳥”——恒邦股份的控股股東和實控人可以借此獲得流動性支持，而江西銅礦則能進行產業整合，完善產業布局。

相較恒邦股份，江西銅業的整體規模要大得多。資料顯示，江西銅業為國內最大的綜合性銅生產企業，目前已形成以銅的采礦、選礦、冶煉、加工，以及硫化工和稀貴稀散金屬提取與加工為核心業務的產業鏈，同時經營范圍涉及金融、貿易等多個領域。江西銅業的控股股東江銅集團為江西國資委全資控股的企業。

2017年，江西銅業營業收入為2050.47億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為16.04億元。2018年，公司預計凈利潤將同比增長50%。

在此次收購恒邦股份的控股權之前，江西銅業還收購了另一家山東企業——煙臺國興銅業65%股權。財通證券表示，隨著2019年基建投資增速以及地產竣工面積增速得到改善與修復，銅價有望回升。江西銅業通過近期對山東這兩家公司進行收購控股，整合銅、金冶煉產能，將有助于提升公司的業務拓展能力和資金實力，進而成功打造多金屬礦業龍頭。

今年或將再現“A吃A”

在A股市場，上市公司通過市場化并購的方式“吃下”另一家上市公司的情況此前并不多見。據上證報此前統計，過去類似案例主要有：2006年，民企思源電氣曾欲收購體量更大的國企平高電氣，最終在購得17.8%股權后止步，后逐漸減持退出；2008年，美的電器(現名美的集團)收購小天鵝24.01%股權，成為后者的控股股東；2010年，同方股份向晶源電子(現名紫光國微)大股東晶源科技發行股份，成為晶源電子控股股東。

對此，東北證券研究總監付立春在接受上證報記者采訪時表示，一般來說上市公司之間的并購整合并不多，主要因為上市公司同樣都具有上市地位，并且有可能是同業競爭者關系，會更傾向于收購非上市資產。

不過，近半年來，隨著顧家家居收購喜臨門控股權、江西銅業收購恒邦股份控股權，這一現象似乎正在發生改變。付立春認為，首先是因為當前市場政策對并購重組持鼓勵的態度；其次是因為上市公司之間的差異性更加明顯；還有就是一些公司基于產業整合、強強聯合等原因。隨著不同行業、不同上市公司之間的發展分化，可以預計這類案例在2019年還會出現。

另有投行人士向上證報表示，與顧家家居案例的民企收購民企不同的是，江西銅業為國企，此次收購或與江西國資的布局有關。據上證報了解，日前，江西省在《深入推進企業上市“映山紅行動”工作方案》中提到，將推動省屬企業采取多種方式出手收購整合一批科技含量高、市場占有率穩定或符合強鏈補鏈需要的上市公司，并推動注冊地回遷，搶抓時機做優做強國有資本。

“地方國資下屬企業收購上市公司控股權，一方面能增加融資渠道，另一方面也可以把地方國資委下盈利能力強但不適合IPO的資產慢慢注入上市平臺。”上述投行人士稱。

文章來源：上海證券報 作者：黎靈希