商品投資不僅看“熱錢” 還要看“冷錢”

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在國際市場上，商品指數(shù)基金的調(diào)倉，常常被當(dāng)作大宗商品投資的一項重要參考。這類投資基金起源于美國，近年來在國內(nèi)也逐漸興起。

據(jù)了解，在國內(nèi)商品交易所市場，商品指數(shù)基金逐漸成為產(chǎn)品研發(fā)的新趨勢。2015年下半年以來，已經(jīng)有數(shù)十只商品指數(shù)基金募集申請報證監(jiān)會批準(zhǔn)，所涉及標(biāo)的既有單一品種也有多品種，投資范圍覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、貴金屬、黑色系等板塊。不少銀行、證券公司、期貨公司及基金公司積極推進該項業(yè)務(wù)并積極參與其中。僅大商所就已經(jīng)自主研發(fā)并發(fā)布了37只商品期貨指數(shù)，在此基礎(chǔ)上，不斷推動各類機構(gòu)合作，開發(fā)了17只基于大商所商品指數(shù)的產(chǎn)品。

這類商品基金或?qū)閲鴥?nèi)投資者判斷相關(guān)商品及周期股、資源股走勢帶來重要的參考意義。

眾所周知，與大宗商品相關(guān)投資基金主要有三種：對沖基金、商品投資顧問(CTA)以及商品指數(shù)基金。與前兩者的主動管理形式不同，商品指數(shù)基金所采取的策略一般為被動型，主要跟蹤CRB等全球大宗商品指數(shù)進行投資。此外值得注意的是，商品指數(shù)基金在期貨市場建立的頭寸均為多頭頭寸，基金管理者只通過增加或減少相應(yīng)品種倉位來進行具體操作，從而實現(xiàn)對整體倉位的調(diào)整。

與其他兩類商品基金不同，商品指數(shù)基金中多持有的頭寸多數(shù)是長期持倉，多以季度或年度為單位。因此，投資人士常常稱這部分資金為“冷錢”，相較之下，CTA及部分短期策略的對沖基金被稱為“熱錢”。一般情況下，只要新的資金不斷買入，商品指數(shù)基金就會繼續(xù)操作，而當(dāng)這類基金反向平倉的時候，則可能出現(xiàn)這樣的信號：投資者不再看好某一類資產(chǎn)繼續(xù)持有的價值。

在國際市場，包括共同基金、退休基金以及保險基金等傳統(tǒng)金融市場基金對這類基金均有參與。一些大類資產(chǎn)如能源化工、農(nóng)產(chǎn)品、金屬等商品合約常常受到這些機構(gòu)的青睞。有研究數(shù)據(jù)指出，目前全球商品指數(shù)基金規(guī)模在2500億美元之上。

如此龐大的市場，一旦出現(xiàn)大的調(diào)整動作，將對商品價格走勢帶來影響。據(jù)分析，首先，一些權(quán)重調(diào)整較多的持倉可能會直接影響相關(guān)商品價格波動。其次，商品換月過程中的開平倉也會對價格即價差帶來影響。

在國際市場，各商品在指數(shù)基金中的權(quán)重一般每年至少需要做一次變更。尤其是1月份，基金調(diào)倉動作集中，由此，全球商品價格也常常在這個月度出現(xiàn)較劇烈的震蕩。尤其是黃金、原油、銅等龍頭商品基金持倉變化對價格波動影響尤為明顯。因此，就有部分“識趣”的投資者在這期間采取相對保守的投資策略，以規(guī)避商品指數(shù)基金調(diào)倉帶來的價格波動風(fēng)險。