重倉的白馬股并未大跌，這只基金昨日凈值為何直逼跌停？

每經記者｜黃小聰    每經編輯｜肖芮冬    

興業量化混合C 4月23日的基金凈值顯示，當日增長率-9.95%，凈值直接從前一天的1.0029元跌至0.9031元。而其重倉多是中國平安、貴州茅臺、恒瑞醫藥等白馬股，昨日這些個股卻并未大跌。這究竟是怎么回事呢？

基金凈值大跌9.95%

一般來說，基金凈值大跌有兩種可能性，一是重倉品種出現大幅下挫，比如最近的原油基金；二是基金遭遇巨額贖回，由于凈值取值的原因，也有可能造成大跌。

先來看該基金的持倉情況，最新的2020年一季報顯示，該基金通過計算機算法分析財務、技術因子和互聯網大數據，使用多因子量化模型方法，精選股票進行投資，股票倉位占基金總資產的比例達到88.42%。

而從其量化模型選出來的投資組合來看，前十大重倉股包括了中國平安、中國建筑、貴州茅臺、中國鐵建、東吳證券、中國中鐵、郵儲銀行、海通證券、恒瑞醫藥和國泰君安。可以說基本都是市場上的大白馬，而這些大白馬昨日并沒有集體大幅調整。顯然不可能是因為重倉股的原因而導致的凈值大幅下跌，剩下的最大可能性就是大額贖回。

該基金是一只發起式基金，因此機構持有比例很高。其中，“機構1”在一季度期初持有3810.87萬份基金份額，不過在一季度末的時候已經贖回；另外還有兩家機構持有，其中“機構2”持有的份額數與基金管理人自己持有的份額數一樣，這部分為自持。

值得注意的是，“機構3”在一季度申購了1994.42萬份基金份額，與興業量化混合C類份額總的份額數1994.75萬份頗為接近。因此，昨日或系該機構選擇了大額贖回。

興業基金也確認了這一點。其向記者表示，“4月22日，興業量化混合C發生巨額贖回，當日實際凈值為1.002873元，因保留4位小數，四舍五入后最終確認凈值為1.0029元，因此導致巨額贖回確認后C級剩余份額4月23日凈值發生較大下跌。”

而興業量化混合A類份額昨日的基金凈值為0.9894元，單日僅下跌0.98%。

多頭量化業績差異大

如果說這只量化基金只是由于機構大額贖回而造成的凈值大幅下跌，那么其他的量化基金近段時間以來的表現又如何呢？

Wind數據顯示，在230只名稱中帶“量化”的基金產品中，業績分化還是非常明顯。比如截至4月23日，今年以來跌幅超過5%的有24只，跌幅超過10%的除了上述這只，還有富國港股通量化精選、景順長城量化港股通。

而在做得比較好的基金里面，中海量化策略、華商新量化、諾德量化核心、富國研究量化精選、華泰柏瑞量化創優今年以來的漲幅都超過了15%。

當然，這些只是根據名稱來簡單進行劃分，其實如果進一步細分，這些業績靠前或業績靠后的產品，更多的都是多頭量化選股，根據市場上因子的有效性進行資產配置，比如盈利因子、成長因子、價值因子等。

另外還有一部分量化產品是量化對沖型產品，它的波動明顯更小，更傾向于追求絕對收益。這類產品一般通過利用股指期貨等多種策略對沖投資組合的市場風險，比如華泰柏瑞量化對沖混合、華寶量化對沖、富國量化對沖策略三個月。

對于投資者來說，看到這么大的業績差異，而且產品中都帶有“量化”，可能一時難以分辨，這時候除了看清楚其投資策略，還有一個小竅門可參考，一般來說，多空策略的量化對沖型產品預期風險較小，其業績比較基準大多是銀行定期存款收益率，而多頭類型的量化產品，預期風險較大，其業績比較基準大多都是股票指數。

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