入主后TCL科技再增持 中環(huán)股份“光伏+半導(dǎo)體”雙主業(yè)還能釋放多少空間？

每經(jīng)記者｜張虹蕾    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

2020年的A股市場(chǎng)上，中環(huán)股份（002129，SZ）動(dòng)作頻頻。

不論是籌謀許久的中環(huán)集團(tuán)層面“百億混改”落定，還是加碼大尺寸硅片步伐提速，都頗具看點(diǎn)。

2020年7月，中環(huán)股份控股股東中環(huán)集團(tuán)百億混改落定。TCL科技（000100，SZ）成為中環(huán)集團(tuán)“混改”項(xiàng)目的最終受讓方，確定摘牌收購(gòu)中環(huán)集團(tuán)100%股權(quán)，TCL科技成為中環(huán)股份間接控股股東。

彼時(shí)，業(yè)界一度熱議，百億“混改”之后，TCL科技的面板產(chǎn)業(yè)和中環(huán)的光伏、半導(dǎo)體材料將如何融合？背后的收購(gòu)邏輯又是什么？時(shí)隔近半年，TCL科技再有新的資本動(dòng)作。12月14日，中環(huán)股份公告顯示，TCL科技增持，增持比例達(dá)到中環(huán)股份總股本的2.57%。

國(guó)內(nèi)科技巨頭的資本動(dòng)作，和中環(huán)股份的業(yè)務(wù)布局密切相關(guān)。

此前，TCL科技副總裁兼董事會(huì)秘書廖騫表示，中環(huán)所處的光伏新能源產(chǎn)業(yè)或半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，都極其符合TCL尋找新增長(zhǎng)動(dòng)能的核心訴求。

中環(huán)股份2007年4月在深交所上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)圍繞硅材料展開，已形成了新能源（光伏單晶硅片）和半導(dǎo)體（半導(dǎo)體拋光片）雙主業(yè)。

上市以來，中環(huán)股份營(yíng)業(yè)收入由2007年6.96億元增長(zhǎng)至2019年的168.87 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)由 2007 年的 1.03 億元增長(zhǎng)至2019年的9.04億元。2020年前三季度，中環(huán)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入133.77億元，同比增長(zhǎng)11.32%，歸母凈利潤(rùn)8.46億元，同比增長(zhǎng)20.57%。

毛利率方面，中環(huán)股份光伏業(yè)務(wù)毛利率較為穩(wěn)定，即使2018年行業(yè)遭遇低谷期，也沒有太大波動(dòng)。半導(dǎo)體行業(yè)具有典型的周期性，中環(huán)股份該業(yè)務(wù)跟隨行業(yè)波動(dòng)，近年來處于上升周期，毛利率2019年為18.87%。

與增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)相匹配，中環(huán)股份在研發(fā)投入方面也持續(xù)增長(zhǎng)。2019 年研發(fā)支出11.769億元，同比增長(zhǎng)50.70%，研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入比重 6.92%，研發(fā)費(fèi)用占比在行業(yè)中處于前列。

而在行業(yè)中，中環(huán)股份與隆基股份并稱為全球單晶硅領(lǐng)域的“雙龍頭”。此前，中環(huán)股份還因與蘋果公司達(dá)成相關(guān)合作而受到業(yè)界矚目。2019年8月，中環(huán)股份發(fā)布12英寸超大硅片。

有光伏分析師對(duì)記者表示，在單晶硅片大尺寸的趨勢(shì)下，M12硅片是具備革命性意義的換代產(chǎn)品。

目前，晶科、晶澳等頭部組件廠商也有規(guī)模不小的硅片產(chǎn)能，硅片頭部企業(yè)也面臨一定壓力。但一位光伏領(lǐng)域的研究人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，單晶硅片“雙寡頭”地位很難動(dòng)搖。以市場(chǎng)上現(xiàn)有的典型“雙寡頭”為例，例如乳制品業(yè)的蒙牛、伊利，空調(diào)行業(yè)的格力、美的，一旦形成市場(chǎng)，追趕者很難超越。

事實(shí)上，相比更為外界熟知的光伏業(yè)務(wù)，中環(huán)股份在半導(dǎo)體領(lǐng)域的布局更早。

硅片是重要的晶圓制造材料，是半導(dǎo)體芯片的載體，90%以上的半導(dǎo)體芯片是以硅片為基礎(chǔ)材料制造的。在半導(dǎo)體方面，中環(huán)股份2000年設(shè)立天津環(huán)歐半導(dǎo)體材料，依托承擔(dān)的國(guó)家重大專項(xiàng)公司建立了的區(qū)熔設(shè)備制造、單晶制造、硅片加工及IGBT設(shè)計(jì)和制造的國(guó)產(chǎn) IGBT 產(chǎn)業(yè)鏈。近幾年，中環(huán)股份加大半導(dǎo)體硅片投入力度。

新時(shí)代證券研報(bào)顯示，中環(huán)股份光伏硅片業(yè)務(wù)提供了較高的利潤(rùn)和現(xiàn)金流，而通過半導(dǎo)體硅片可以不斷占領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新高地，反過來強(qiáng)化光伏硅片的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在中環(huán)集團(tuán)混改迎來TCL入主后，“新能源+半導(dǎo)體”雙主業(yè)的中環(huán)股份，未來還有哪些值得期待的發(fā)展空間？公司又面臨哪些考驗(yàn)因素？

國(guó)資研究專家、上海天強(qiáng)管理咨詢有限公司總經(jīng)理祝波善對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，TCL科技參與中環(huán)股份“混改”后，最大的考驗(yàn)還是產(chǎn)業(yè)協(xié)同。完成股權(quán)的交割后，TCL科技會(huì)立足于新的整體，進(jìn)行業(yè)務(wù)上的協(xié)同，這中間既有可能出于對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)、同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管方面要求而進(jìn)行的必要調(diào)整，也會(huì)有相關(guān)的結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化，也可能有資源能力方面的輸入。

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封面圖片來源：攝圖網(wǎng)