云鋒基金旗下百億基金LP易主，民生信托或為洋河股份做“嫁衣”

每經記者 任飛    每經編輯 吳永久    

8月5日晚，洋河股份公告了一則關于與專業投資機構合作投資的消息，其中涉及云鋒基金旗下百億基金——上海云鋒新呈投資中心（有限合伙）（以下簡稱“云鋒新呈”）的LP份額轉讓，系洋河股份子公司洋河投資受讓中國民生信托有限公司持有的云鋒新呈10%份額。

據悉，云鋒新呈已進入退出期，被投企業分布在金融、科技、新零售等，此前被投企業中，小鵬汽車、光云科技現已上市。對轉讓方的信托，業內表示，不排除基金退出后有新的基金接續需求，而非清算；而對于洋河股份來說，今年一季度投資活動現金流凈額已為負，接手退出期基金能否短期套現，最終還取決于剩余項目的資本化成色。

原LP在基金退出期選擇離場

股權投資類基金或在募資端引發投資人分歧，卻經常在退出期抱團，為的是投資收益的最終兌現，選擇后期離場或不是明智之選，但也在實務中常有發生——8月5日，云鋒基金旗下一只百億基金LP易主了。

根據洋河股份同日發布的公告，同意全資子公司洋河投資管理有限公司（以下稱“洋河投資”）以自有資金出資12.8億元，受讓中國民生信托有限公司持有的上海云鋒新呈投資中心（有限合伙）10%份額，成為云鋒新呈的有限合伙人。

云鋒新呈是云鋒基金旗下的一只基金，成立于2016年2月3日，規模100億元。原LP民生信托持有的10%份額對標認繳出資10億元人民幣，公告顯示，洋河投資已完成實繳。這意味著，洋河投資將成為云鋒新呈的新LP，此外，LP中還包括上海眾付資產管理中心（有限合伙）以及其他有限合伙人。

值得關注的是，云鋒新呈的存續期為10年，其中投資期5年，退出期5年，目前正值基金退出期，民生信托此時選擇退出耐人尋味，畢竟按照云鋒新呈管理人的收益分配，會優先返還有限合伙人8%年化收益（復利），超額收益在普通合伙人與有限合伙人之間按照20:80的比例分配。

有投資界人士指出，不排除民生信托持有人有流動性需求的可能。“信托公司往往是代表背后的投資人，所以要么是投資人的要求，要么是基金退出后會有新的基金接續、而不是清算。”上海某投資界人士表示，此時轉讓勢必會對投資收益構成影響，且對應股權的轉讓價格或有折讓。

按照目前10億認繳資本出資12.8億元來說，雖然有一定的溢價，但該投資人表示，股份轉讓溢價，一部分是注冊資本，另一部分會當作資本公積。“但考慮資金的時間成本和機會成本，標的資產對應的價值或許高于12.8億元。”

洋河投資此舉已上“雙保險”？

可見，基金管理的后期運作也充滿變數，機構LP應對其投資人的流動性管理需求或在投資關鍵的最后一公里熄火，但對接盤一方或許是件好事。

據悉，云鋒新呈目前底層資產明確清晰，投資分布在金融、科技、新零售、汽車、物流及醫療健康等領域，其中小鵬汽車、光云科技等項目已上市并實現較為理想的投資回報預期，其余項目也有相對明確的投后管理及退出策略。

洋河股份對于本次投資的目的，稱能夠合理控制風險，有利于提升公司閑置資金使用效率，同時提升公司整體盈利水平。前述投資界人士表示，上市公司整體流動性是充裕的，相比賣方有投資“時間差”，前者或不在乎多花點時間來換取更多收益。

需指出的是，雖然基金出于退出期，但在現實中，必須等所有的投資標的都完成退出或轉讓之后，才有機會向投資人兌現收益，假如洋河投資介入之后，原基金項目未能在規定期限退出，最終回報給LP的收益就會大打折扣。

但是，前述投資人分析稱，此類機構的投資標的或被外界普遍看好，不排除后期再設立一個新的基金接續該基金的資產，類似于當下的S基金。當然，對于洋河投資與民生信托發生的后期轉讓，他認為“不一定是看好基金，而是賣方在轉讓的時候，在評估價值的基礎上打折，對于買方來說，就增加了收益保障。”

如此看來，投資成本或為洋河投資此番交易提供安全保障，且后期可能出現的接盤基金或為其股份的下一步處理提供相對靈活的處理通道。但需指出的是，洋河股份的投資活動在今年一季度出現現金流凈額為負的情形，勢必要加大投資回報的效率方可緩解當前壓力，對于此次投資的回報預期，最終還取決于剩余項目的資本化成色。

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封面圖片來源：攝圖網