老鄭說匯：“縮債”幾成定局 美元不漲反跌

每經記者｜鄭步春    每經編輯｜賈運可    

雖然周三美國公布了較高的CPI且美聯儲公布的利率會議紀要論調偏鷹，但美元卻因提前上漲過多及美國經濟前景堪憂而顯著殺跌，美債收益率曲線也趨于“平坦化”。

美國CPI走高

本周三美國公布的物價指標偏高，這加劇了市場對美聯儲將趨于強硬的預期。具體數據情況為：美國9月CPI月率漲0.4%，高于市場預期的漲0.3%;9月CPI年率漲5.4%，高于預期的漲5.3%，這是連續第5個月漲超5%，且創下2008年以來的最大年度漲幅。

美國高通脹其實并不難預期，因近幾個月航運價格走高、原材料全球性短缺、大宗商品價格高企以及工資上漲等因素顯然會推高企業成本。不少企業無力消化成本上漲只好漲價，通過漲價將部分成本轉嫁給了消費者，而這顯然就會導致通脹持續時間更長。

今年稍早，許多經濟學家及美聯儲官員預期通脹只是暫時的，當時并未預料到原油、天然氣、新冠變種病毒等因素，所以現在市場其實是在“補課”，即將未預料的不利情況重新計入到外匯、債券等金融市場中去。

上述CPI數據公布后，市場原本預期美聯儲將在2022年12月升息，但因物價過高而提前到2022年9月，且概率高達90%。

債券市場及黃金市場對這類數據最敏感。在黃金市場，周三國際金價大幅上漲，漲幅差不多為1.97%。在債市，美國2年期公債收益率上升，但較長期的10年期國債收益率下降，上述2年期和10年期國債收益率差距縮減為兩周最小。

長債不僅為美國境內大量機構持有，亦為全球主權基金持有，長債價格較高時，美元資產吸引力會有所減弱。如果由經濟原理上看，這樣的長短期收益率變化情況會造成收益曲線的平坦化，這肯定預示市場對經濟遠景并不太看好，故美元基本面是受損的。

市場不看好經濟前景有一定道理，因美國最近的一份非農就業數據雖然顯示薪資情況不錯，但就業人數情況其實并不好，所以現在美聯儲只是面對高通脹無奈得偏向強硬，這與經濟表現強勁下的緊縮性質大不相同。

國際貨幣基金組織(IMF)觀點也正是如此，周二IMF最新發布的《世界經濟展望報告》，把全球經濟今年的增長預期，從7月時預測的6%，下調0.1個百分點到5.9%。同時，IMF還大幅下調了美國經濟今年的增長預期，從7%下調至6%。

美國通脹數據高也就罷了，可事情不局限于此，因市場預期未來通脹還將持續。

俄羅斯總統普京周三表示，俄羅斯沒有將石油和天然氣資源用作對付歐洲的武器。他還罕見指出，隨著對所有能源商品的需求增長，油價很有可能達到每桶100美元。很明顯，普京言論進一步加劇了通脹憂慮。

美聯儲紀要偏鷹

周三美聯儲公布了9月21~22日利率會議的紀要，紀要顯示，與會者們認為，美聯儲很快可以通過降低每月資產購買的步伐來開始政策正常化，漸進式的縮減購債計劃可能在11月中旬或12月中旬開始，到2022年年中可能會結束。

在具體縮減細節方面，紀要也有所提示，紀要顯示：美聯儲官員們討論了減碼的具體路徑，美聯儲將減少每月的資產購買規模，其中美債購買量減少100億美元，抵押貸款支持證券的購買規模減少50億美元。

紀要還披露了一些其他信息，最主要的內容是：部分美聯儲委員認為，2022年通脹可能會繼續上升，并存在上行風險。他們擔心通脹上升的擔憂可能會傳遞到家庭和企業的長期通脹預期。

美元指數周三大跌0.51%至94.04點，北京時間周四19時左右，美元指數暫跌0.18%至93.84點。美元的下跌原因錯綜，既有一定的利好出盡因素，也有市場對美國經濟遠景更趨悲觀的因素。

市場此前就一直猜測美聯儲上次利率會議可能會比較強硬，所以即使紀要本身的性質屬于鷹派，即性質上屬于美元利好，但只要強硬程度未超預期，市場也極易走出“消息落定賣出”走勢。