瑞銀證券預計大資管業務將成為證券行業增長引擎，到2030年或為券商貢獻18%~46%收入

每經記者｜李娜    每經編輯｜肖芮冬    

毫無疑問，過去的2019~2021年券商的業績實現連續三年高增長，主要得益于財富管理及資產管理業務的發展，其在增加券商收入的同時，也在不斷優化券商的業務結構。

大資管業務究竟能夠給券商帶來多少收入呢？今日（5月19日），瑞銀證券非銀金融行業分析師曹海峰在最新的電話會議上表示，預計到比較成熟的階段，即2030年，大資管業務或將貢獻券商行業18%~46%的收入；中性情況下，2021~2030年資管收入復合年均增長率達到16%。

資管收入復合年均增長率或達16%

進入2022年以來，A股權益市場的表現并不是太好，上證指數仍舊在3000點一線反復震蕩。上市券商2022年一季度整體凈利潤同比下降46%，不少上市券商的估值低于或接近于1倍PB。

短期的震蕩也只是擾動，卻不能改變長期的趨勢。當下，居民財富不斷從房地產搬家至金融產品的進程加快，大資管業務依然是券商眾多業務中長坡厚雪般的賽道。

5月19日，瑞銀證券非銀金融行業分析師曹海峰預計分析認為，“大資管是未來證券行業增長的一個引擎，預計發展到比較成熟的階段（2030年），大資管業務或將貢獻券商行業18%~46%的收入；中性情況下，2021~2030年資管收入復合年均增長率達到16%。”

曹海峰指出，資管的相關收入主要分為三個部分：公募管理費、公募傭金分倉和資管管理費。

從公開披露的數據來看，隨著公募基金資產管理規模的不斷擴大，券商分倉傭金也呈現出爆發式增長。Wind數據顯示，券商整體公募基金分倉傭金規模從2019年的77億元，增至2020年的139億元，再到2021年突破200億元關口，達到222.5億元

天相投顧數據顯示，公募基金2021年共獲取管理費收入1416.39億元，增幅約52%，這也是公募基金管理費首次突破千億元大關，直接增厚了券商資管的收入。

A股機構化的重要角色

與此同時，曹海峰預計，在悲觀、基準、樂觀情景下，2030年中國公募基金的資產管理規模將分別達到62.0萬億元、88.2萬億元和117.6萬億元，分別對應2021~2030年復合年均增長率為10.2%、14.6%和18.3%。

伴隨著A股機構化進程的持續，曹海峰指出，未來推動公募發展的有五大催化劑，其中從競爭格局來看，公募基金/券商資管是A股機構化的重要角色。

“對資產規模的預期到2030年，在基準情況之下簡單來說，這里面包含了A股市值的增長，因為A股市值占GDP比例的提升，以及公募A股的機構化過程當中承擔更加重要的角色，我們預測占比從現在的6.5%提升到未來的18%，海外是平均24%。”曹海峰進一步分析表示。

如果看美國市場整個機構化的進程，經歷了很長時間，從1945年開始，散戶的比例逐步下降。而在過去的三四十年，公募基金的發展壯大使得公募基金成為美國市場機構化當中非常重要的一個角色，占美國市場市值的比例從當年的不到百分之十到現在百分之二三十的水平。

中泰證券研究所所長戴志鋒曾指出，“券商資管業務中基金業務收入貢獻顯著提升，并表基金能力甚至能在一定程度上左右券商資管實力。”

經過過去二十多年對主動投資能力的鍛造，普惠金融之下，公募基金未來的快速發展毋庸置疑。而經歷了壓降通道業務，券商資管行業整體規模大幅縮水之后，如何在主動管理能力的打造，瑞銀證券非銀金融行業分析師曹海峰也有著自己的看法。

過往數據顯示，券商資管行業從2017年初的18萬億元，壓降幅度已超過50%。在曹海峰看來，前兩年去通道化，券商資管行業資產管理規模下降是比較快的，現在相對而言，處在比較低的基數之上，而且這兩年銀行有一些主動型委外的單子越來越多，所以站在比較低的基數之上，雖然2022年以來市場不怎么好，券商下面的資管平臺還是會有一定的增長。

無法回避的是，券商資管在公募業務的發展中，擴張的速度并不算快，有的甚至還比較緩慢。曹海峰認為，就散戶業務而言，券商資管和公募基金沒有特別大的區別。無論是公募業務還是過往具有一定優勢的機構業務都是做資產管理，都是拿資金創造收益，核心還是增加資產管理的能力，因為從客戶的角度、從長期的角度，還是看產品的收益率。

滬上某券商資管人士5月19日則是在微信上向記者表示，對于券商資管如何做好公募業務，還是要結合各家資源稟賦，結合券商在財富管理行業的需求，進而去創設相應需求的產品，發揮協同效應，也不失為一種選擇。

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