中信證券：Pancake趨勢確立 關注核心供應鏈

中信證券指出，Pancake技術可顯著改善VR頭顯的重量和厚度，伴隨供應鏈持續優化，規模商用趨勢明確，我們預計Pico、Meta、蘋果即將推出的VR新品均采用Pancake光學方案，且未來滲透至更多品牌，預計2022-2024年市場規模CAGR達223%。建議關注核心供應鏈公司。Pancake產業鏈中，鍍膜、透鏡、組裝為關鍵工藝，價值量占比最高。根據產業調研，光學膜是Pancake方案的核心成本項目，合計占比在70%左右，細分類別來看，反射式偏振膜成本占比最高。目前多家大陸廠商已切入Pancake光學設計、鏡片加工、偏振片、其他材料及膜貼合、模組整合供應鏈，不斷優化產線技術和良率水平，有望進一步提升供應份額。