新加坡退市后，陜西銀橋“聯姻”君樂寶

每經記者｜張文瑜    實習生 李曉雅     西安    每經編輯｜賀娟娟

西安銀橋乳業（集團）有限公司（以下簡稱“銀橋乳業”）作為陜西省第一大乳企，滿載著80、90后的童年記憶，是當地一代人成長中不可或缺的一部分。   

近日，這家老牌乳業涉及“被收購”、“易主”等傳言，再次進入公眾視野。

據網傳消息，銀橋乳業已被君樂寶乳業集團有限公司（以下簡稱“君樂寶”）收購，具體收購金額暫未披露。

對此，9月23日銀橋乳業相關人士向粉巷財經表示，“我們沒有被收購，和君樂寶屬于戰略合作關系”。對于雙方是否有存在股權層面合作，銀橋乳業稱后續會發布相應公告進行進一步回應。

與君樂寶戰略合作

粉巷財經注意到，9月20日開始，網絡上針對銀橋乳業“被收購”、“君樂寶拿下一城”等傳聞愈演愈烈，通過公開資料發現，目前銀橋乳業融資輪次為：被收購，投資方正是網傳的君樂寶，其消息源也是網傳渠道。

在這場傳聞中，君樂寶的“收購”極其強勢，銀橋乳業的“賣身”相當被迫。

9月23日上午，銀橋乳業相關人員向粉巷財經表示，“我們沒有被收購，與君樂寶屬于戰略合作關系。”問及雙方是否有存在股權層面合作，銀橋乳業稱后續會發布相應公告進行回應。因此，不排除雙方后續會通過股權關系深化戰略合作的可能性。

圖片來源：每經記者 張文瑜 攝

廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬認為，對于銀橋乳業來說，和君樂寶進行合作也是一次發展機遇。

“地方乳企和行業內全國性頭部企業相較而言利潤較低，抗風險能力較差，沒有形成自己的“護城河”，面臨著生存發展壓力。”朱丹蓬進一步解釋道。

從雙方背景來看，銀橋乳業成立于1978年，目前已深耕陜西市場44年，旗下主導產品包括“秦俑牌”系列奶粉以及“銀橋牌”系列液態奶，同時在養殖、奶源、物流、電商、冷鏈等產業鏈上下游布局完善，是西北地區產銷量最大的乳品專業化生產企業，亦是西安市乳制品產業鏈“鏈主”企業之一。

2003年，銀橋乳業通過借殼收購“TSM資源”在新加坡主板上市，登陸資本市場，融資3.8億元人民幣。但在經歷高速發展期后，其2014年開始業績逐漸下滑，并于2016年6月從新加坡主板退市，業務版圖逐漸收縮。

乳業新媒體“食悟”創始人張志偉向粉巷財經透露，銀橋在新加坡退市后至今沒有啟動A股上市原因有兩個：一是近幾年大本營市場遭遇全國乳業巨頭的擠壓滲透，形勢相當嚴峻；二是劉華國等“創一代”已經接近退休年齡，但其子女又對父輩從事的這個行業不感興趣。

君樂寶最早是三鹿集團旗下品牌，隨后成為牛集團控股的旗下品牌進行獨立運營，同時主打三、四線市場以及電商渠道，于2019年正式單飛，并在2020年獲得了春華資本、高瓴資本、紅衫奏本中國等知名機構的入股，此后上市傳聞不斷。

或涉君樂寶IPO？

在當下乳企集中度較高的大環境下，中小乳企的合作，以及龍頭乳企對中小企業的入股、并購，本質上是行業集中度加速提升的具體表現。

朱丹蓬表示，乳企間的合作是企業進一步夯實供應鏈的和實現全國布局的要求，是整個行業發展的必然趨勢，也是地方經濟得以穩定發展的一個重要抓手。整體來看，銀橋乳業與君樂寶之間的合作對于雙方來講是共贏的，從鄉村振興再到區域乳企的發展，都將成為一個好的典范。

粉巷財經認為，此次“戰略合作”是君樂寶全國化布局中的重要舉措，意在擴展市場，通過銀橋在本地的影響力輻射西北區域，為企業資本化打下基礎；同時，銀橋乳業也能夠借此機會走出陜西，謀劃更高層次的產業鏈布局和延伸。

據悉，君樂寶副總裁仲巖在此前接受采訪時表示，2025年君樂寶力爭銷售額達到500億元，同時啟動IPO上市項目，爭取在2025年完成上市。

圖片來源：君樂寶官網

張志偉告訴粉巷財經，對于君樂寶來說，他們選擇與區域乳業合作主要有兩點考慮：一個是通過拓展新增市場來迅速做大業績；二是全國化對于市場布局和完善品牌體系的需求。

面對龍頭集中的乳制品行業，君樂寶想要擴大規模、提升整體盈利能力并非易事，對接區域乳業顯然是企業快速擴大規模的有效途徑之一，目前西部市場相對空白，一旦與銀橋乳業合作順利，其產品也能夠在短時間內輻射西北市場。

除了看中銀橋在西北地區的影響力以外，此次戰略合作的本質是進一步豐富雙方供應鏈體系，保證產品供應的穩定，橫向擴展市場容量。

穿透銀橋乳業和君樂寶的股權投資發現，銀橋乳業對外投資涉及貨物運輸、低溫倉儲、互聯網銷售、乳制品生產銷售、奶牛良種繁育養殖、奶牛飼草料研發生產與銷售等，與君樂寶對外布局高度重合。

事實上，這并非君樂寶今年首次謀劃合作。今年1月，君樂寶耗資2億元人民幣入股云南皇氏來思爾乳業有限公司，以增加西南地區優質原奶供應，拓展西南、華南市場。

區域乳企外拓之殤

全國34個省市自治區，幾乎每個地方都有本地的乳業品牌。例如北京的三元、天津的海河、上海的光明、新疆的天潤等，均在當地保持較高的影響力和市占率。

隨著乳品行業集中度持續提高，加上國外不斷涌入的乳業品牌的沖擊，對于偏居一隅的地方乳企來講多了一份新的挑戰：包括資源被集中、流量被分化、市場被擠出等。

地方乳企的區域特性，使得這些企業很難發展到本地之外的市場，許多企業通過在外地建設工廠、牧場方式來拓展更廣闊的市場。

張志偉表示，對于低溫區域乳企來說，因為受制于冷鏈和全產業鏈資源支持，要想全國化，并購擴張是唯一一條路，否則到各地自建牧場工廠實在太耗時耗力，一般的企業是不具備這種實力的。

圖片來源：銀橋乳業官網

與此同時，區域乳品品牌收購、謀求合作案例頻出，也讓市場不斷給區域乳企的未來打上了問號。粉巷財經查閱相關資料發現，關于區域乳企的收購已非個例。

新希望乳業于2019和2020年先后并購了福州澳牛55%股權和夏進乳業母公司寰美乳業100%股權；2021年，光明乳業斥資6.1億元收購青海小西牛生物乳業股份有限公司60%的股權；2020年11月，廣東的越秀集團斥資30億接盤遼寧輝山乳業并著手重組。

朱丹蓬認為，乳業領域強者恒強、弱者恒弱的馬太效應更加明顯，這是商業發展的一個正常的軌跡，也是整個行業到了一定的節點的必然結果。

但與此同時，即便乳品企業獲得了投資青睞，但絕非長久之計。并購經驗不足、調查準備工作不到位、并購的目標公司選擇不恰當等都可能導致并購效果不理想，進而給企業帶來資金虧損等不利局面。

“區域乳企被收購的機遇主要取決于被收購企業的復雜性，以及收購方的資源管理整合能力。例如新希望乳業收購夏進乳業后，雙方基本“零磨合”，新希望實現業績、資本雙豐收。

顯然，對于區域乳企來說，在當下的環境中已經不能再繼續偏安一隅，乳品企業自身更應積極修煉“內功”，集中有限資源、提升供應效率、加大研發、數字科技投入，才能有“放手一搏”之機。

封面圖片來源：每經記者 張文瑜 攝