中國銀河給予農林牧漁行業推薦評級：9月上市豬企銷量環比略增，年度出欄完成率71%

每經AI快訊，中國銀河10月14日發布研報稱：給予農林牧漁推薦（維持）評級。

9月上市豬企生豬銷量環比+0.5%：9月我國上市養殖企業生豬銷量合計1011.97萬頭，環比+0.49%；其中頭部豬企牧原股份、溫氏股份、新希望當月出欄量分別為446.萬頭、158.44萬頭、116.72萬頭，環比-8.7%、+5.34%、+23.8%，同比+44.59%、-6.73%、+24.74%。此外其余豬企中，在出欄環比方面，神農集團、金新農、中糧家佳康、傲農生物、天康生物銷量環比為負，分別-24.38%、-7.02%、-5.34%、-3.62%、-1.8%；其余上市養殖企業月度出欄量環比上行，其中環比增速領先的有東瑞股份、大北農、唐人神、天邦食品，分別為+24.08%、+20.6%、+19.64%、+16.34%。在同比方面，除傲農生物、中糧家佳康、神農集團、大北農同比下行以外，其余均保持增長狀態；其中唐人神、東瑞股份、傲農生物同比漲幅領先，分別達+90.65%、+73.81%、+43.01%。

9月豬企豬價及出欄體重均環比上行：1）豬企豬價環比+10%，出欄均重提升。9月行業生豬均價23.46元/kg，環比+8.51%。上市豬企生豬銷售均價23.57元/kg（剔除東瑞），環比+9.54%；其中高于上市豬企均值的主要包括溫氏股份、天邦食品、金新農、華統股份，部分受地理因素影響9月上市豬企出欄體重均值121.84kg（環比+2.21%）（不含正邦）。涌益統計9月行業出欄均重127.35kg，環比+0.84%，我們認為主要是中小養殖戶出欄均重提升所致。2）9月行業繼續全面盈利，環比增長顯著。9月自繁自養生豬養殖利潤728元/頭，環比8月+50%，連續三個月盈利；外購仔豬養殖利潤在5月中下旬開始扭虧為盈，9月平均盈利793元/頭。

Q3上市豬企將扭虧為盈，年度出欄完成率71%：前三季度14家上市豬企合計出欄約9042萬頭，同比+32%（不含華統）。基于22年度生豬出欄預期，前三季度12家上市豬企出欄完成率均值71%，優于均值的主要有牧原股份、正邦科技、金新農、唐人神，分別為82.2%、78%、73.4%、71.2%。22Q3上市豬企豬價均值22.26元/kg，環比Q2上漲50.5%。7月以來行業基本進入全面盈利狀態，并持續震蕩上行。結合上市豬企生豬銷售均價、成本、出欄量等數據，我們認為22Q3上市養殖企業將實現扭虧為盈，且部分企業年度利潤將實現顯著盈利狀態。

投資建議：十一假期以來生豬價格持續快速上漲且刷新今年豬價高點。考慮到供給端依舊處于低位狀態，以及Q4是傳統消費旺季，豬價有望繼續強勢運行。在個股層面建議關注成本管控優秀/向好、資金壓力較小、生豬出欄彈性較大、估值相對低位的個股，包括“龍頭”企業牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）、西南頭部豬企等，及“小而美”豬企唐人神（002567.SZ）、天康生物（002100.SZ）等。

風險提示：原料價格波動的風險；疫病的風險；豬價不及預期的風險；政策變化的風險等。

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(記者 王曉波)

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