財報里的真相丨去年營收增17%首破百億，扣非凈利潤僅微增0.39% 普洛藥業“轉型”之路通往何處？

每經記者 許立波    每經編輯 魏官紅    

3月9日晚間，普洛藥業（SZ000739，股價22.60元，市值266.35億元）發布2022年年度報告。報告期內，公司營業收入約105.45億元，同比增加17.92%，這是公司營收首次突破百億元大關，營收增速也創下近10年新高。值得注意的是，普洛藥業去年的營業利潤為10.12億元，同比下降了9.62%，扣非后歸母凈利潤為8.36億元，同比僅微增0.39%。

年報發布后的次日，從資本市場的表現來看，這一成績單似乎并沒有贏得投資者的認可，普洛藥業股價最低時達到21.87元/股，幾乎觸及跌停，最終報收22.60元/股，下跌6.57%。

原料藥中間體業務毛利率下滑

公開資料顯示，普洛藥業主營業務涵蓋原料藥中間體、創新藥研發生產服務、制劑等研發、生產和銷售以及進出口貿易業務。從收入結構上看，普洛藥業營收占比靠前的業務板塊主要為原料藥中間體（API）、創新藥研發生產服務（CDMO）及制劑（FDF），占總營收的比重分別為73.37%、14.96%、10.24%。

其中，作為普洛藥業營收的基本盤，原料藥中間體是公司最主要也是相對優勢最強的業務板塊，其產品線包括頭孢系列、青霉素系列、精神類系列、心腦血管類系列和獸藥原料藥中間體系列。2022年，普洛藥業原料藥中間體業務實現營業收入77.37億元，同比增長18.19%；毛利率16.69%，較上年同期下降了2.46個百分點。

圖片來源：年報截圖

值得注意的是，原料藥中間體業務對上游原料有著較強的依賴性，上游產品的價格變動直接影響這一業務的銷售價格和利潤。

之所以增收不增利，原料藥中間體業務的成本大增、毛利率相對下降是主要原因。實際上，自2021年起，石化工等原材料、能源動力價格持續上漲帶來的成本增加等問題就一直困擾著普洛藥業，公司也在年報中稱，2022年，大宗商品尤其是能源和糧食價格的急劇上漲，導致企業生產運營成本也大幅增加。

不過這一問題有望于今年得到改善，東吳證券在研報中稱，原料藥企業成本下降傳導到報表端普遍需要1至2個季度，隨著原材料成本的下滑，原料藥板塊利潤有望加速恢復至疫情前水平，此前受損嚴重但修復能力強的企業如普洛藥業等，有望在2023年快速修復。普洛藥業也曾在券商調研時表示，毛利率受原材料成本等影響，目前和2017年狀況較為接近，處于低點，相信未來隨著原材料價格改善，還有公司自身競爭力的提升、工藝技術進步、效率提升，都會帶來毛利的改善。

而在制劑業務上，公司報告期內實現營業收入10.80億元，同比增長24.48%，毛利5.63億元，同比增長13%，毛利率52.13%，同比下降5.29個百分點。

從制劑產品的獲批情況來看，2022年，普洛藥業共有5個國內制劑獲得了批件（注射用頭孢呋辛鈉、注射用氟氯西林鈉、鹽酸帕洛諾司瓊注射液、酒石酸美托洛爾注射液、吸入用乙酰半胱氨酸溶液）；截至報告期末，公司已通過一致性評價（含視同通過一致性評價）的品種共15個，已進入國家集采的品種有6個。

特別是在去年的第七批國家藥品集采中，公司頭孢克肟片、頭孢克肟顆粒和琥珀酸美托洛爾緩釋片成功中標，自去年10月份開始已陸續發貨，有望借助集采繼續放量；此外，自去年12月份以來，退燒藥、抗病毒和抗生素等藥物在醫院、藥房和第三終端市場需求快速增加，也為公司制劑板塊貢獻了一定業績。

CDMO產能或將持續釋放

業界普遍將普洛藥業視為從原料藥轉型到CDMO的“先行者”之一。正是由于原料藥中間體業務在上游原料價格波動背景下的不確定性，投資者往往會更關注普洛藥業在CDMO業務板塊上的成長和未來前景。

年報顯示，2022年普洛藥業CDMO業務實現營業收入15.77億元，同比增長13.17%，毛利6.47億元，同比增長7.65%，毛利率41.02%，同比下降2.1個百分點。

從項目數量上看，截至報告期末，普洛藥業CDMO報價項目820個；進行中項目524個，同比增長62%；研發階段項目298個，同比增長108%；商業化階段項目226個（包含人藥項目154個，獸藥項目42個，其他電子材料等項目30個），同比增長26%。

近年來，普洛藥業也在持續擴大對CDMO業務的投入，而產能規模，則直接決定了各家企業CDMO業務的“天花板”。年報顯示，普洛藥業2022年1條產線投產，上海新增第二棟CDMO實驗樓投入使用，橫店CDMO研發樓主體建設完成，高端藥物研發設計制造服務平臺CDMO多功能生產線、高活性API研發實驗室、四條高活性產品生產線已基本完成建設。

此外，在去年7月券商的調研中，普洛藥業彼時對外公布，公司的產能利用率在六成左右，“因為醫藥化工都會涉及產能切換、設備維護等。隨著新項目的落地，接下來幾年整個產能利用率還會提高。另外，公司也一直在做老生產線上進行的產能技術挖潛，使老的生產線能夠發揮更大的作用。”

值得注意的是，今年初，普洛藥業與先聲藥業（HK02096，股價9.32港元，市值247.95億港元）簽訂戰略框架協議。隨著先聲藥業新冠口服藥先諾欣的獲批，普洛藥業子公司康裕制藥也成為了先諾特韋原料藥供應商之一。普洛藥業稱，該事項將對公司未來經營帶來一定積極影響，具體訂單計劃、結算方式、交貨期限等將根據雙方另行簽署的供貨協議執行。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝