每經熱評｜日發精機擬起訴控股股東 可三方面避免業績補償扯皮

每經評論員 趙李南

日前，日發精機（SZ002520，股價5.74元，市值45.93億元）公告稱，經公司董事會審議，決定起訴控股股東日發集團。日發精機之所以起訴自家控股股東，事出于2018年12月，日發精機購買一家公司100%股權的事項，作為交易對手方，日發集團作出了業績承諾。此后，標的資產的業績并未達標。

日發集團解釋稱，標的資產未完成業績承諾，主要是受西方地緣政治沖突及西方互相制裁、全球公共衛生事件等客觀事件因素的影響。根據《盈利補償協議》，日發集團可以書面方式向上市公司提出要求協商調整或減免日發集團的補償責任。而日發精機則要求日發集團嚴格履行《盈利補償協議》等協議下的業績補償約定，并選擇起訴。

值得注意的是，日發精機起訴日發集團的相關議案在公司董事會上獲得全票通過，這也意味著日發精機的董事長、實控人吳捷也投了同意票。有意思的是，日發集團的實控人也是吳捷，但日發集團卻給出了一番“地緣政治沖突及西方互相制裁、全球公共衛生事件”屬于合同約定的減免補償情況的解釋。

同一實控人，對于同一事件卻給出兩個矛盾的看法，這令人感到匪夷所思。因此，筆者呼吁監管及交易所關注日發精機起訴日發集團的具體落實情況。

此外，被并購企業的業績不達標，盈利補償扯皮的現象在近年來屢見不鮮。如何有效避免這樣的情況，筆者認為可從三個方面入手：第一，所并購的標的要與主業相關，不輕易跨界；第二，可以嘗試建立業績補償金賬戶，由雙方共管；第三，監管對上市公司并購實控人資產要格外關注，督促上市公司充分披露信息。

首先，不要輕易跨界并購。據筆者觀察，近年來上市公司跨界并購失敗的案例屢見不鮮。究其原因，無非是上市公司想通過看似美好的并購實現業績的快速增長。但并購當中暗含了太多套路，令人防不勝防。實際上，介入自己不熟悉的領域是對價值的毀滅。巴菲特曾經說過：“若投資人愿意用雙倍的代價資助公主（指管理層）去吻蟾蜍（指新的領域或并購標的）的話，最好保佑奇跡會發生，許多公主依然堅信她們的吻有使蟾蜍變成王子的魔力，即使在她的后院早已養滿了一大堆蟾蜍。”

其次，可約定在業績承諾期內建立業績補償金共管賬戶。現實中，大部分的并購標的在無法完成業績承諾后，在要求交易對手方履行業績補償時，經常遇到交易對手方無力支付的情況。上市公司在支付并購款時可以與賣方約定付款條件或建立共管賬戶，業績完成一定比例后解凍一定比例的資金，業績全部完成后才全部解凍并購款，這樣能夠有效地防止無財產可執行的情況發生。

最后，監管對上市公司并購實控人名下資產的情況應當多加關注。現實中，實控人可以控制上市公司大部分的董事會席位，自然對上市公司的決策會產生重大影響。因此，上市公司并購實控人名下資產，很難把握住前述不輕易跨界和資金共管這樣的原則。監管積極關注，督促上市公司詳細披露相關信息，有相當大的意義，可將這些交易盡量陽光化，讓投資者以“用腳投票”的方式進行監督。

回到日發精機起訴控股股東的事件上，其后續的訴訟進展能否將中小股東利益落到實處值得多方關注。