政策組合拳發力，市場延續回升

每經編輯 肖芮冬    

7月的政治局會議之后，上周穩增長政策繼續出臺，A股延續震蕩上行的走勢，上證指數收漲0.4%。市場活躍度有所提升，日均成交額上升至約9600億元。北向資金延續凈流入，周度凈流入124.7億元。行業層面，計算機、非銀金融、傳媒領漲；醫藥生物、煤炭等領跌。

來源：Wind

針對不同領域，上周國內政策較多。房地產方面，上周央行提出“指導商業銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率”，鄭州等部分城市區域地產政策近期有所調整。活躍資本市場方面，中國結算宣布調降最低結算備付金繳納比例，證券行業迎來“定向降準”。促消費方面，近期發改委促消費20條舉措落地。

目前階段，穩增長政策加碼，市場情緒回暖、外資持續流入，市場行情或仍可以積極看待，指數有望震蕩上行。隨著PMI連續兩個月回升，經濟形勢逐步好轉，后續繼續關注政策落實情況及效果。

海外方面，上周五公布的數據顯示，美國7月季調后非農就業人口增加18.7萬人，低于市場預期的20萬人。失業率則從3.6%降至3.5%。此外，平均時薪同比增速和環比增速均高于預期，分別上漲4.4%和0.4%。

總體而言，美國勞動力市場雖有所降溫，但仍保持一定韌性。數據公布后市場預期美聯儲9月不加息的概率有所提升，雖然短期政策還有不確定性，但本輪加息接近終點的趨勢不變，對于流動性環境也會形成利好。

上周醫藥板塊跌幅較大，主要是市場擔心行業反腐力度明顯加大。醫藥領域反腐主要針對藥品和醫用耗材濫用，以及采購過程存在灰色地帶等問題。就創新藥來說，確實需要大量的學術推廣和醫生教育，才能保證使用的有效性和規范性。

但醫藥反腐在過去幾年一直在常態化進行，從中證生物醫藥指數來看，行業整頓后，整體銷售費用占營業總收入的比例已經明顯下降，從2018年的25.30%降至2022年的16.66%。

來源：Wind

一定程度上，反腐的推進可能會影響部分區域、部分品種的招標入院進度。但大部分上市公司本身合規標準普遍較高，受到沖擊較大的可能還是一些規范性較差的小型藥企，它們此前投入大量銷售費用拓展銷量。而隨著行業經歷供給側改革下出清，專注于研發的優質上市藥企有望減輕銷售費用負擔，提高自身市場份額，行業中長期發展也會更加健康。

隨著我國逐步進入老齡化階段，醫藥行業長期需求增長的邏輯不變。國內藥企逐步具備全球競爭力，新藥政策環境逐漸改善，創新研發也日益受到國內藥企重視，持續增長的研發投入會加速創新成果落地。

同時，疫后院內市場快速復蘇，其對行業的影響在二季度以后逐步出清，由此帶動院內診斷及治療需求相關的處方藥、耗材、診斷試劑、醫療服務等，實現反彈式快速增長。

截至8月4日，已有122家醫藥上市公司披露中報預告，其中72家預增，整體預計凈利潤同比增速中位數在30%以上。在反腐帶來板塊情緒沖擊的情況下，可以關注創新藥滬深港ETF（517110）、生物醫藥ETF（512290）、醫療ETF（159828）疫苗ETF(159643)等的低位布局機會。

近期OpenAI已經提交GPT-5商標申請，將提供自然語言處理、文本生成、理解、語音轉錄、翻譯、預測和分析等功能，業內人士透露，預計將在年底完成訓練，與GPT-4相比性能大幅度提升并實現初級AGI（通用人工智能）功能。

最近一段時間，全球科技巨頭業績密集披露，堅定投入AI基建。包括微軟二季度資本開支顯著超預期，新一財年資本開支仍將逐季增長；谷歌云業務高增，預計下半年資本開支加速，人工智能方面的投資大幅增加；META二季度業績超預期，資本開支繼續向AI傾斜；臺積電CoWoS產能翻倍，AI發展推動半導體需求、預計未來五年復合年均增長率約為50%等。

國內數字經濟相關政策也在持續落地。2023年3月10日國家明確提出要組建國家數據局，統籌推進數字中國、數字經濟、數字社會規劃和建設。7月28日，原中國聯通董事長劉烈宏被任命為國家數據局局長。

當前國家數據局的設立正在穩步推進，對于加快形成數據要素市場體系、促進數字經濟高質量發展具有重要意義，有望加快推進數據基礎制度建設，更好發揮政府對數據要素市場的監督管理作用。

展望后市，人工智能、數字經濟變革下的新時代即將到來，大模型密集發布、應用成果的持續落地引爆海量算力需求。不過相關板塊上半年漲幅較大的情況下，還是要注意波動風險，可以考慮遇調整后分批布局大模型、數據要素對應的計算機ETF（512720）、軟件ETF（515230），以及算力領域對應的芯片ETF（512760）、半導體設備材料ETF（159516）、通信ETF（515880）等。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

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