貨幣政策定調偏積極，繼續等待

每經編輯｜肖芮冬    

8月18日大盤在早間短暫沖高后午后延續下降趨勢，深成指跌破昨日低點再創年內新低。上證指數跌1%報3131.95點，深證成指跌1.75%報10458.51點，創業板指跌1.31%報2118.92點。量能方面，A股全日成交7456.9億元，北向資金再度大幅凈賣出85億元。盤面上，環保、銀行逆市微漲，別的行業集體回調，大基建、大消費、TMT調整較多。

數據來源：WIND

宏觀方面，央行公布《2023年二季度貨幣政策執行報告》，其中政策基調上強調“加大宏觀政策調控力度”，并指出發揮“貨幣政策工具的總量與結構性功能，穩固支持實體經濟發展”；物價方面，認為“物價漲幅大概率已處于年內低位”、“物價有望觸底回升”；地產方面，強調要“落實好金融16條、保持房地產融資平穩有序、加大對住房租賃、城中村改造、保障性住房建設等金融支持力度”。

整體來看政策基調延續7月政治局會議，定調偏積極；對國內經濟“新的困難挑戰”的闡述較為詳細，并且對于房地產融資、地方債化解、匯率、銀行凈息差等焦點問題的政策導向做了更具體的闡述。后續或可進一步觀察幾個方向的政策落地節奏。

8月18日銀行板塊拉動金融板塊逆市飄紅，金融ETF（510230）上漲0.1%。

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消息面上，央行發布2023年二季度貨幣政策執行報告，其專欄《合理看待我國商業銀行利潤水平》首次提出“商業銀行維持穩健經營、防范金融風險，需保持合理利潤和凈息差水平”，并指出由于市凈率等原因，我國商業銀行外源資本補充渠道較少、難點多，通過外援渠道補充資本的能力較為有限，因此維持一定的利潤增長是內源補充資本的重要方式。該消息一定程度提振了市場情緒，大金融板塊逆市飄紅。

國泰君安證券對此點評道，央行貨幣政策報告專欄表明對銀行利潤釋放的理解和支持，銀行有望加大盈利釋放的力度。監管的積極表態意味著，第一，銀行業績具備更大的自主性，來自監管層面的約束有望減少；第二，在當前資本約束偏緊的狀態下，銀行有望加大盈利釋放的力度；第三，監管對引導銀行單邊讓利的舉措將更加慎重。

此次監管表態需保持合理利潤和凈息差水平，且23Q1我國商業銀行凈息差為1.74%，已經是歷史較低水平，后續不排除可能會有調節負債端成本的政策跟進，進一步呵護息差、維持銀行合理盈利空間。

基本面上，雖然近期降息可能使得銀行面臨一定的息差下行壓力，但現階段降息對資產端收益率影響更多將滯后反映在24年；動態來看，降息有望穩定經濟，緩釋銀行資產質量壓力，并通過提振經濟提升長期息差預期，長期看可能一定程度利好估值修復。

業績上看，雖然今年上半年息差繼續收窄，但銀行營收依然具有一定韌性。根據廣發證券研究所統計，113家非上市銀行中，有80家銀行23H1營收同比正增長，其中28家銀行營收同比在10%以上；目前已披露中報的上市銀行數目不多，其中常熟銀行、杭州銀行營收及利潤也實現了正增長。

后市來看，考慮到大金融板塊在融資服務經濟的職能、以及財富管理促進內循環的作用，后續在流動性相對寬松及資本市場改革政策紅利下，大金融板塊可能有較強的估值修復動力及修復彈性。當前大金融板塊估值較低，或具備一定的中長期投資布局價值，感興趣的投資者可繼續關注金融ETF（510230），把握市場回暖時的投資機會；但也需警惕短期市場波動、政策落地不及預期帶來的風險。

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人工智能賽道依然在出清中，8月18日游戲ETF（516010）和游戲滬港深ETF（517500）領跌。

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基本面來看暑期游戲市場增長明顯，七麥數據估算7月iOS端移動游戲月度流水同比增長6.3%，判斷為暑期效應及優質新品共同驅動。重點新游中，網易《逆水寒》升至7月中國大陸地區iOS游戲暢銷榜第二位，網易《巔峰極速》和朝夕光年《晶核》分別位列第5/7位。版號方面，7月國家新聞出版總署下發國產游戲版號88個，騰訊與創夢天地聯合研發《三角洲行動》、心動公司《鈴蘭之劍：為這和平的世界》等獲批。

后續來看業績有支撐，游戲公司2023Q3產品情況，網易、三七互娛、愷英網絡、吉比特等因新游戲上線，奠定2023Q3環比流水增長基石，下半年產品密集上線有望提升2024年上半年流水增速。

此外，游戲板塊的驅動因素不僅僅是由于周期性的修復，更多是由于偏題材性的催化，也就是人工智能。今年以來AI產業一直在快速發展，近期也不乏各種利好消息。包括GPT-5將近、Llama2開源模型開始應用，微軟Copilot/Salesforce等To B應用將率先落地，國內出現妙鴨相機等早期AI爆款。

人工智能這一輪調整已經相對比較充分，游戲ETF自高點以來最大回撤超過30%。短期來看，游戲板塊可能還需要一定時間去消化之前過快的漲幅，但是中長期驅動因素還是非常值得期待的。一個是人工智能，還有一個是虛擬現實技術。游戲板塊的投資要注意節奏問題，比較適合通過定投來配置。可以關注游戲ETF（516010）和游戲滬港深ETF（517500）。

風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

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