九豐能源：再收購華油中藍12%股權，加碼天然氣產業布局（民生證券研報）

每經AI快訊，2023年12月23日，民生證券發布研報點評九豐能源（605090）。

事件：2023年12月21日，公司公告，以現金方式購買中建安裝集團有限公司持有的四川華油中藍能源有限責任公司12%股權，交易價格為1.05億元，交易完成后，公司將合計持有華油中藍40%股權。

再收購華油中藍12%股權，收購PE為3倍、收購PB為1.5倍。截至2022年末，華油中藍實現營業收入19.53億元、實現歸母凈利潤2.61億元，歸母凈利率為13.34%；同期，公司資產負債率為46.88%，新收購資產負債率較低、資產質量良好。截至2022年末，九豐能源實現歸母凈利潤10.90億元，其中，華油中藍28%的股權貢獻利潤6.69%，新收購的12%股權將貢獻增量利潤2.87%。標的資產的交易價格為1.05億元，據此計算，公司收購PE為3倍、收購PB為1.5倍，且本次交易結束后，公司將持有華油中藍合計40%的股權，是華油中藍第一大股東。

華油中藍在運行LNG液化能力30萬噸/年，公司天然氣產業進一步完善。華油中藍位于四川省巴中市，占地355畝，專注于LNG生產、流通、銷售領域，是西南地區單體規模最大的天然氣液化工廠，擁有3萬立方米的LNG儲罐，目前其一期在運行的LNG液化能力為150萬方/天（折合30萬噸/年），且持續滿負荷運行，規模優勢明顯；同時，其二期規劃LNG液化產能150萬方/天，目前已完成征地、公用輔助工程建設。華油中藍上下游資源有著充足的保障。上游方面，其地處川東北區域項目實施地鄰近中石化元壩氣田、普光氣田及中石油龍崗氣田、羅家寨氣田，目前，華油中藍上游天然氣資源來源于元壩氣田，通過川氣東送聯絡線4號閥室同凱門站下載，具有充足的氣源保障，并具備一定的采購成本優勢；下游方面，華油中藍目標市場以LNG汽車加氣站為主，同時不斷向工商業終端用戶及城市燃氣市場滲透，業務輻射區域包括成都、德陽、綿陽區域，峨眉區域，陜西南部區域，湖北西部區域等。

華油中藍的上載管道助力公司拓寬下游市場，上載量逐漸爬坡有望形成業績貢獻。2023年7月5日，華油中藍建成并投產了國內第一條零散天然氣資源上載管道及川東北地區第一座零散氣接收裝置，上載設計能力產能100萬方/日，投產以來，上載管道日上載量超10萬立方米，并通過國家管網向云貴市場銷售管道氣，該資產具有較強稀缺性，將與公司西南地區的天然氣綜合治理服務及天然氣回收利用服務等能源作業服務形成較強業務協同，隨著未來周邊零散氣資源不斷增加，預計日上載量將逐步提升。

投資建議：公司不斷擴充海氣和陸氣資源，內生和外延快速推進能源服務和特種氣體業務，利潤有望實現高增長，我們預計，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為15.08/17.95/21.44億元，對應EPS分別為2.41/2.87/3.43元/股，對應2023年12月22日股價的PE分別為12/10/8倍，維持“推薦”評級。

風險提示：LNG需求不及預期，項目投產進度不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)