今世緣：23年圓滿收官，后百億新征程開啟（光大證券研報）

每經AI快訊，2024年1月1日，光大證券發布研報點評今世緣（603369）。

事件：今世緣發布2023年度主要經營數據公告，初步核算2023年度實現營業總收入100.5億元左右，同比增長27.41%左右。此外，公司于12月29日召開以“匯聚緣動力，勇攀新高峰”為主題的2024年發展大會。

2023年百億營收目標順利達成。公司2023年度營收突破百億、順利達成百億目標，估計23Q4單季營收約16.85億元、同比增長約23%。分產品看，估計國緣四開、對開收入維持穩健增長，在省內市場保持高周轉，V系列收入基數較低、增速或相對較快，國緣單開、淡雅等產品保持較快增長，今世緣、高溝品牌基數相對較低，估計增速亦較為突出。分地區看，估計省內淮安、鹽城等成長性依舊較強，南京作為優勢市場保持良好勢頭，特別四開等產品優勢較為明顯，蘇中大區在經過過去幾年調整后、今年以來呈現恢復性高增長，蘇南地區持續培育，省外市場仍在布局中、收入貢獻相對較低。

后百億征程開啟，發展戰略進一步清晰。公司在2024發展大會上探討了后百億發展方向與路徑，提出第一階段為2025年挑戰營收150億元目標，第二階段為2026到2030年“十五五”發展階段，目標建成文化更具引領力、品牌更具影響力、品質更具支撐力、人才更具驅動力、企業更具競爭力的全國化白酒企業。2024年是公司開啟后百億的起步之年，公司將堅持品牌向上的總方向，實施“多品牌、單聚焦、全國化”發展戰略，其中國緣品牌致力于高端化、聚焦300-800元賽道，開系強化大單品策略，V系搶占高端賽道，今世緣品牌側重喜宴家宴等場景，聚焦100-300元價格帶，高溝品牌定位中高線光瓶酒，省內持續做強基本盤，省外貫徹當前全國化就是周邊化、板塊化理念，優先國緣品牌的全國化。

戰略舉措細化，24年成長性有望延續。公司23年圓滿收官，當前已經開始24年開門紅備戰工作，開系列渠道庫存較為良性，且五代四開換新上市、有望加快渠道回款，開門紅有望順利達成。省內競爭力有望持續強化，渠道精耕下市占率有望繼續提升，公司提出堅持“分品提升、分區精耕、分類施策”，推進V3、四開、對開、淡雅四大單品尖刀計劃，四開、對開大單品保持穩健發展，大眾價格帶產品保持高流通性，高溝、今世緣品牌有望保持高增，V系列拔高品牌高度，省外市場戰略布局清晰，以開系為主干品系，戰略性導入新品六開，聚焦“10+N”重點地級板塊，聚焦資源累積品牌勢能，有望后續發力。

盈利預測、估值與評級：維持2023-25年歸母凈利潤預測為31.92/39.61/48.65億元，折合EPS為2.54/3.16/3.88元，當前股價對應P/E為19/15/13倍，維持“買入”評級。

風險提示：V系列、四開銷售不及預期，省內市場競爭加劇，行業需求恢復較慢。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)