萬盛股份：全球磷系阻燃劑細分冠軍，打造功能性助劑平臺企業（東北證券研報）

每經AI快訊，2024年1月1日，東北證券發布研報點評萬盛股份（603010）。

報告摘要：

公司以阻燃劑為核心主業，多元化布局助劑產品，打造功能性精細化學品平臺型企業。公司內生外延并舉，通過自主建設、收購兼并等方式，布局阻燃劑、功能日化添加劑、胺助劑、催化劑、涂料助劑五大板塊，產品主要應用于高分子橡塑材料、日化產品、醫藥農藥與涂料行業，客戶囊括巴斯夫、科思創、金發科技、寶潔與花王等全球巨頭。五大主業產業協同、終端互補，公司正逐步形成為終端巨頭提供解決方案的功能性精細化學品平臺。

穩居磷系阻燃劑細分冠軍地位，橫向縱向延伸，拓寬護城河。磷系阻燃劑受益于無鹵化政策法規的推動，成為鹵系首選替代品，全球替代空間仍較大。公司已位居全球磷系阻燃劑規模首位，現有年產能13.5萬噸，在建年產能9.5萬噸，公司過去憑借穩定產出成為科思創等巨頭的核心供應商，擴建產能有助于保持其行業地位。2022年公司向上游延伸配套了三氯化磷、三氯氧磷等核心中間體，同時針對客戶需求持續拓展阻燃劑復配產品與新型應用場景，開發用于先進材料的高附加值阻燃劑，縱向強化產業鏈上下游環節，拓寬公司護城河。

助劑產品多點開花，產業協同，有助形成對客戶有用的綜合性解決方案。公司通過并購打造胺助劑及催化劑板塊，產能持續釋放，建設萬盛大偉胺助劑平臺；布局腰果酚生物基可再生涂料助劑，已成為國內防腐涂料助劑主要供應商之一；拓展功能性日化添加劑事業部，與胺助劑板塊形成客戶協同優勢；積極布局生物基日化產品，儲備生物合成、化工生產多種合成工藝路線。多點開花的助劑產品布局之下，公司現有年產能胺助劑及催化劑5.2萬噸、季銨鹽1萬噸、涂料助劑5.2萬噸，在建濰坊氨基表活3.434萬噸，產品布局更全面，能更滿足客戶的多維度需求。

首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預計2023-2026年公司營業收入分別為28.45/33.10/40.62/47.05億元，歸母凈利潤分別為2.04/2.40/3.29/4.65億元，對應PE為31X/27X/19X/14X。建議給予公司2024年30倍PE，目標市值72億元。首次覆蓋，“增持”評級。

風險提示：產能建設不及預期，下游需求不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)