愛美客：23Q4凈利高增，加速擴張布局新賽道（東北證券研報）

每經AI快訊，2024年1月8日，東北證券發布研報點評愛美客（300896）。

事件：

公司發布2023年度業績預告，預計2023全年實現歸母凈利潤18.1-19億元，同比增長43%-50%，扣非歸母凈利潤17.82-18.72億元，同比增長49%-56%，非經常性損益2800萬元主要系交易性金融資產公允價值變動損益以及收到政府補助所致。23Q4單季度預計實現歸母凈利潤3.92-4.82億元，同比增長44.3%-77.5%，扣非歸母凈利潤3.86-4.76億元，同比增長66.5%-105.3%。

點評：

營銷產品齊發力，市場滲透率持續提升。公司在營銷端進一步擴大合作機構數量，同時在學術和運營方面不斷為機構賦能，提高與客戶合作的深度和廣度。產品端嗨體依靠良好口碑，加快產品滲透率提升；濡白天使自2022年上市后，逐步獲得機構和消費者的廣泛認可，銷售規模快速增長；2023年8月份推出的再生材料新品“如生天使”，與濡白天使實現優勢互補，協同搶占再生材料注射市場。此外，公司加大研發投入，并保持銷售費用率和管理費用率穩定。

擴張動作頻頻，積極尋找增長曲線。1）與韓國醫療激光設備生產企業Jeisys簽訂獨家經銷協議，獲得兩款醫美設備在中國內地的推廣、分銷和相關服務，分別為射頻設備Density和超聲設備LinearZ，愛美客可利用自身豐富的獲證經驗，助推產品在國內快速獲批，填補國內市場空白。2）舉辦護膚品發布會，發布愛芙源”、“嗨體護膚”與“嗨體熊貓”三個護膚品品牌，主要針對醫美術后護膚需求，圍繞醫美術中術后的優勢領域全面布局。3）投資質肽生物，質肽生物布局有司美格魯肽類似藥ZT001和創新藥ZT002，ZT002相對司美格魯肽有更長效的優勢，愛美客投資質肽生物可加快在減肥藥領域的布局，并提高自身技術優勢及產能優勢。

投資建議：公司為醫美注射行業龍頭，受益醫美滲透率提升和合規化趨勢，市場占有率有望進一步抬升。公司亦加快推新和進軍新賽道，或將依托強大產品打造和渠道建設能力加速布局。預計2023-2025年營業收入分別為29.06/40.70/53.99億元，歸母凈利潤分別為18.66/26.01/34.54億元，對應PE分別為31/23/17倍。維持“買入”評級。

風險提示：消費不及預期；新品推廣不及預期；業績預測和估值判斷不達預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)