中國中免：Q4利潤端略超預期，期待供給擴容培育增量（東北證券研報）

每經AI快訊，2024年1月9日，東北證券發布研報點評中國中免（601888）。

事件：

中國中免發布業績快報，2023年預計實現營收675.8億元/+24.15%，歸母凈利潤67.2億元/+33.52%，扣非歸母凈利潤66.6億元/+35.78%。2023Q4單季預計實現營收167.4億元/+11.1%，歸母凈利潤15.1億元/+276%，扣非歸母凈利潤14.6億元/+360%。

點評：

離島免稅銷售金額為2021年的88%，客單價仍有恢復空間。2023年海口海關共監管離島免稅購物金額437.6億元/+25.4%；免稅購物人數675.6萬人次/+59.9%；免稅購物件數5130萬件/+3.8%，客單價6478元/-21.6%。元旦假期離島免稅購物金額4.75億元/+12.6%，免稅購物6.57萬人次/+52.8%，客單價7228元/-26%。

經營發展穩中提質，盈利能力持續優化。2023年公司主營業務毛利率為31.44%/+3.42 pct，推算得四個季度主營業務毛利率分別為28.75%/32.47%/34.27%/31.32%，優化趨勢顯著。2023年歸母凈利率9.9%/+0.70 pct；2023Q4歸母凈利率9.02%/同比+6.35 pct/環比+0.07 pct，單季凈利率受益于毛利率的大幅提升、上海機場新租金補充協議緩解費用壓力等因素有顯著改善。

投資建議：離島免稅方面，伴隨三亞國際免稅城C棟香化館、河心島頂奢開業運營，未來公司海南地區增量項目將有序推進落地，島內供給不斷豐富。出入境免稅方面，在機場客流及免稅銷售回暖、市內免稅店政策預期之下，公司積極推動門店規劃布局工作，有望打開業績天花板。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為67億/83億/102億，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟波動，市場競爭加劇，政策風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)