鹽津鋪子：產品+渠道雙驅增長持續（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月9日，天風證券發布研報點評鹽津鋪子（002847）。

事件：公司2024年1月5日發布2023年業績預告，全年預計實現營收41-42億元（ yoy+41.70%-45.15% ），實現歸母凈利潤5-5.1億元（ yoy+65.84%-69.16% ），實現扣非歸母凈利潤4.7-4.8億元（yoy+70.49%-74.12%）。單季度來看，2023Q4預計實現營收10.95-11.95億元（ yoy+18.58%-29.40% ），實現歸母凈利潤1.04-1.14億元（ yoy+25.66%-37.72% ），實現扣非歸母凈利潤0.94-1.04億元（yoy+13.46%-25.52%）。

我們的分析和判斷：

1、業績增速顯著高于股權激勵目標，春節滯后并未影響Q4實現增長。相較公司股權激勵針對2023年的業績目標（營收yoy+25%，扣非歸母凈利潤yoy+50%），公司的實際全年的業績增速顯著高于了股權激勵目標。同時，考慮到今年春節較晚，而22Q4又存在高基數影響，23Q4實現相對的高增長已實屬不易，也反映出公司“產品+渠道”雙輪驅動增長模式有效性在終端持續驗證。

2、產品端：聚焦核心品類，助推潛力大單品高速發展。2023年，公司持續聚焦七大核心品類，并在推進優勢散裝類規格的基礎上，發力定量裝、小商品以及量販裝產品，滿足了不同場景消費者的多樣需求。在已有大單品穩步發展的基礎上，推進鵪鶉蛋、魔芋類潛力大單品實現了快速的放量，我們預計兩大潛力單品增長勢頭有望持續。

3、渠道端：量販渠道合作進一步加深，線上渠道快速發展。2023年，公司與零食量販渠道品牌加深合作，12月宣布擬以增資的方式，持有零食很忙集團約3%的股權，進一步加強和鞏固與量販零食渠道龍頭的合作關系，我們預計有望助力公司迅速提升于渠道的市場占有率。線上業務層面，在抖音等新興渠道的持續投入也幫助公司提升了品牌影響力以及渠道勢能。

4、投資建議：我們預計，隨著公司持續完善“產品+渠道”雙輪驅動增長模式，堅持執行“多品牌、多品類、全渠道、全產業鏈、(未來)全球化”的中長期戰略，憑借自身品牌、品類、生產以及產業鏈定價的優勢，公司未來業績有望持續高增。考慮到公司已發的業績預告利潤范圍，我們預計2023-2025年歸母凈利潤為5.1/7.1/8.4億元（前值為5.3/7.1/8.4億元），對應目前PE分別為25X/18X/15X，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動風險、渠道拓展不及預期風險、行業競爭加劇風險。業績預告僅為初步核算結果，具體數據以公司正式發布的2023年年報為準

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)