小商品城：業(yè)績高增140%~149%，核心資產價值低估（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月9日，國泰君安發(fā)布研報點評小商品城（600415）。

本報告導讀：

2023年業(yè)績預增公告披露，多項核心數(shù)據(jù)亮眼，看好2024-25年延續(xù)較快增長。

投資要點：

維持增持?？紤]到CG平臺及支付業(yè)務推進好于預期，我們上調預測公司2023-25年EPS為0.49/0.55/0.71元(原0.46/0.54/0.68元)增速144/11/29%，維持目標價11.76元，維持增持。

公司發(fā)布2023年業(yè)績預告：1)預計2023年歸母凈利26.5-27.5億元，同增140-149%，扣非凈利24-25億元，同增36-42%；2)我們測算2023Q4歸母凈利3.34-4.34億元同比扭虧為盈，按同口徑計(還原上年同期減租免租影響)同增81-135%，扣非2.49-3.49億元，同增23-72%；3)預計2023年CG平臺GMV約650億元，同增超80%，凈利潤超8000萬元；4)2023年義支付累計為近2萬個商戶開通跨境人民幣賬戶，跨境清算資金超85億元人民幣，我們預計義支付已實現(xiàn)盈利且Q4實現(xiàn)跨越式增長。

2023年高增主要因行業(yè)景氣度及公司經營共振：1)線下市場景氣度持續(xù)回升，義烏市1-11月進出口總值5221.2億元，首次突破5000億元，同比增長18.1%，超越大盤增速；2)二區(qū)東1-2層完成招商，形成租金及選位費增量；3)CG平臺與義支付形成新的盈利增長點；4)投資收益增長。

看好2024年新增量，當前估值顯著低估。1)增量一：二區(qū)東3層招商加快推進，我們預計收取選位費將好于預期；2)增量二：1-5區(qū)市場部分商鋪推進選位費模式且望形成常態(tài)化收費機制，此前我們對一區(qū)東部分市場選位費進行測算，按起始價計(非最終成交價)單平選位費已突破4萬元；3)增量三：CG平臺GMV及義支付流水持續(xù)快速增長，物流履約/海外倉/數(shù)據(jù)要素望貢獻新增量，入駐商鋪數(shù)量及ARPU提升空間高，整體收入利潤望放量；4)近期利好事項頻現(xiàn)，我們認為公司受益一帶一路+數(shù)據(jù)要素+AI，業(yè)績釋放將好于預期，長期價值凸顯，當前估值顯著低估。

風險提示：匯率風險，國際物流風險，其他電商平臺的沖擊等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)