杰瑞股份：民營油服設備龍頭，受益于壓裂設備電動化升級（財通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，財通證券發布研報點評杰瑞股份（002353）。

國內民營油服設備龍頭，定位于多業務協同發展的一體化產業集團：杰瑞股份成立于1999年，是行業內領先的高端裝備提供商、油氣工程及油氣田技術服務提供商。公司以油氣田裝備制造為核心，實現了多元化業務布局，主營業務包括高端制造、油氣工程、油氣田技術服務、新能源業務等。其中鉆完井設備包括壓裂設備、固井設備、連續油管設備等，公司市占率均超50%。2010-2022年公司收入復合增長率為23.1%，歸母凈利潤復合增長率為18.9%，近十余年來公司實現了長期穩定增長。

油氣行業景氣度上行，上游資本開支意愿增強：供給側來看，“OPEC+”減產管理市場意愿強烈，全球原油市場供應趨緊。需求端來看，IMF預測，全球GDP增速將由2022年的3.5%放緩至2023年的3.0%和2024年的2.9%，但全球經濟仍然保持增長，化石能源主體地位短期內難以替代，行業需求有望持續增長。2022年我國石油對外依賴度為68.9%，天然氣對外依賴度為41.0%，在能源安全角度，我國油氣行業仍有成長空間。根據S&PGlobal預測，2023年全球勘探開發資本支出為5610億美元，延續增長趨勢。

非常規油氣成為重要補充，中國進入開發新階段：近年來，國內外油氣資源開采逐步從常規地區向非常規地區轉移，頁巖氣和致密油更是成為石油天然氣供應的重要來源。美國自20世紀70年代起對非規油氣資源勘探開發開展攻關投入，并于21世紀初逐步實現了頁巖氣的商業化、規模化和產業化。根據國家能源局發布的《頁巖氣發展規劃（2016-2020年）》，2030年我國力爭實現頁巖氣產量800億立方米至1000億立方米，按照中值900億立方米測算，2023-2030年產量CAGR為19.5%，我國有望成為全球第二大非常規油氣資源開發利用地區。

引領行業電動化升級趨勢，突破北美高端市場：電驅壓裂設備降本增效優勢明顯，能夠實現“小井場、大作業”，且在降低設備投資、減少污染物排放等方面優勢明顯。美國存量壓裂設備逐步進入更新周期，且ESG要求逐漸提高，電驅壓裂設備的滲透率有望明顯提升。公司是唯一一家向北美油氣高端市場提供全套壓裂設備的中國企業，具備領先優勢。2023年上半年，北美排名靠前的壓裂服務公司開始試用電驅壓裂設備，根據美國客戶反饋，公司電驅壓裂設備的試用情況良好，近期正在進行合作洽談。

投資建議：杰瑞股份是國內壓裂設備龍頭公司，技術實力深厚，電驅壓裂設備在業內也具備領先的技術優勢。公司受益于油氣行業景氣度上行疊加海外市場持續突破，且在手訂單充足，成長性有望顯現。我們預計公司2023-2025年實現營業收入135.70/154.58/176.10億元，歸母凈利潤24.53/30.94/35.08億元，對應PE分別為12/10/8倍，維持“增持”評級。

風險提示：原油天然氣價格波動加劇的風險、市場競爭加劇的風險、低碳能源體系發展對行業發展的風險、海外收入面臨部分國家危機和匯率波動風險、公司產業部分轉型失敗的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)