大跌中仍有資金逆勢加倉

每經編輯｜肖芮冬    

1月17日大盤全天表現不佳，低開低走，最終上證指數收跌2.09%，深證成指下跌2.58%，創業板指收盤下跌3.00%。兩市全天成交額6376億元，相較昨日繼續縮量。北上資金凈流出130.57億元，刷新近期凈流出量之最。兩市共有超5000只個股下跌。板塊方面，各大板塊均下跌，有色、汽車等板塊跌幅居前。

來源：Wind

1月17日上午，國家統計局公布2023年經濟“成績單”。數據顯示，初步核算，全年國內生產總值1260582億元，按不變價格計算，比上年增長5.2%，四季度GDP環比增長1.0%。分產業看，第一、二、三產業分別比上年增長4.1%、4.7%、5.8%。國家統計局發文稱，我國經濟回升向好，供給需求穩步改善，轉型升級積極推進，就業物價總體穩定，民生保障有力有效，高質量發展扎實推進，主要預期目標圓滿實現。

1月17日A股再創新低，但是盤中有資金逆勢加倉。上證綜指ETF（510760）收跌1.6%，尾盤溢價率達0.42%，資金越跌越買。

來源：Wind

確實現階段A股跌出了投資性價比，從估值來看，上證綜指目前市盈率、市凈率均處在過去5年10%分位以下，其中市凈率更是處于過去5年的最低點，處于比較極端的狀態。A股市場前期經歷連續回調后，資產價格可能已經反映投資者過于悲觀的預期。后市來看，在極端估值、交易情緒低位疊加積極因素逐步積累的情況下，投資者信心仍有繼續修復空間。

來源：Wind

上證綜指目前跌至2833.62點，安全邊際較高。長期來看，調整后的A股已經回落至長期價值線附近，相信中國經濟的韌性，從民生、就業和地方財政的底線思維出發，當前上證綜指ETF（510760）的低位布局機會值得關注。場外投資者可以關注上證綜指ETF聯接基金(011320)。

現階段市場底部位置資金除了抄底寬基外還將投資目光聚焦在紅利產品上，對于高股息高分紅的行業偏愛有加，比如股息率高達7.65%的煤炭行業。2021年起，煤炭板塊的表現就十分的亮眼，21，22，23年，中證煤炭全收益指數的漲幅分別達到了48%，15%和12%，而同期上證指數的表現分別是上漲4.8%，下跌15%和下跌3.7%，放眼整個A股中各個行業的表現，煤炭可以說是其中的佼佼者。

21年、22年煤炭基本面的增長，主要是得益于內外兩個因素，外因就是國際地緣政治所引起的能源危機，內因則是我國長期政策面對煤炭供給端的控制，這兩個因素導致煤價的節節攀升，以及煤企盈利增長。

23年在基本面不及前兩年的情況下，下半年煤炭卻走出了一波獨立于市場的上漲行情。主要歸結于兩點，第一點就是在23年煤炭價格受到壓力測試的情況下，仍保持在了一個高于預期的價位，對煤企的盈利預期起到了一個保底的作用。整體看，煤企的盈利確定性是很高的。第二點，煤炭行業這種高分紅、高股息的風格，在下行市場中，逐漸受到了機構投資人的認可，而導致估值抬升。

現階段臨近春節，煤礦保安全為要，整體產能提升幅度不大，價格或仍有支撐。焦煤方面，部分地區事故發生或導致煤礦開展停產自查，安全檢查力度明顯加強疊加部分煤礦年底完成生產，均對供給產生明顯壓制；另一方面，下游鋼焦企業冬儲原料庫存仍未到位，春節前仍有一波補庫需求。短期焦煤產量難以釋放，價格易漲難跌。

在能源轉型、“雙碳”背景下，煤企普遍對傳統主業資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續、高現金流背景下不斷提高分紅比例。目前煤炭ETF（515220）跟蹤的中證煤炭指數股息率高達7.65%，當前低利率環境下，板塊也有望持續受到資金青睞。（詳見《吳中昊：高股息高分紅，關注煤炭板塊投資價值》）

來源：Wind

在1月17日受大盤影響回調之前，交運ETF（561320）已經連續4日上漲，過去5日漲跌幅為1.47%，在各大板塊中排名靠前。

來源：Wind

交運板塊表現強勢或受2024年春運預期催化。根據中國民航局預測，春運期間民航運輸旅客量將達到8000萬人次，日均200萬人次，較2019年春運增長9.8%，有望創下歷史新高。根據同程旅行1月11日發布的《2024年春節旅行趨勢預測報告》，截至目前，2月8日至2月17日之間出發的機票搜索熱度同比上漲近2倍，其中國際機票搜索熱度同比增長近7倍，超過2019年同期水平。

2023年國人出行心理建設快速，航空需求經歷了快速恢復。2023年中國民航客運量較2019年恢復94%，且票價中樞上升。國內客流與含油票價均超2019年。此外，三大航空公司2023年三季度營收已超過2019年同期。去年“五一”、暑運、“十一”等旺季，壓制性需求得到了集中釋放，國內需求顯著高于2019年同期。

來源：Wind，國泰君安證券研究

從中長期來看，我國房地產市場正從過去的高速發展轉向平穩發展，大宗供應鏈業務向好預期較強。2023年7月以來，官方陸續調整及優化房地產相關政策，個人住房貸款“認房不認貸”政策逐步在各地落實實施。房地產引領順周期，涉及煤炭、鋼鐵、建材、化工等大宗物質的供應鏈業務有望迎來發展機遇，從而帶動業績環比改善。

當前階段大盤表現不佳，在下行市場中，紅利風格較為強勢，也得到了越來越多投資者的認可。交運板塊中偏向紅利風格的有公路、鐵路、港口等子板塊，以中信三級行業來衡量的紅利風格成分占比接近30%，這部分資產的估值重估也是近期交運板塊較為強勢的驅動因素之一。

來源：Wind

在上述子板塊以外，交運ETF（561320）跟蹤的中證內地運輸主題指數還覆蓋了航運、物流、航空等多領域的龍頭公司，覆蓋面較廣泛。感興趣的投資者可以考慮通過交運ETF把握中長期宏觀經濟修復下的投資機會。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。

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