玲瓏輪胎：成本改善疊加需求釋放，2023年凈利潤同比高增（國信證券研報）

每經AI快訊，2024年1月20日，國信證券發布研報點評玲瓏輪胎（601966）。

核心觀點

2023年四季度歸母凈利潤預告中值5.2億元，環比增長30%。玲瓏輪胎發布業績預告，預計2023年歸母凈利潤13.5-16.1億元，同比增長362%-451%，扣非凈利潤12.9-14.9億元，同比增長621%-732%；單季度來看，玲瓏23Q4預計歸母凈利潤3.9-6.5億元（22Q4為0.75億元，23Q3為4.0億元），中值為5.2億元，同比+593%，環比+30.3%，扣非凈利潤4.0-6.0億元（22Q4為0.71億元，23Q3為3.92億元），中值為5.0億元，同比+604%，環比+27.6%。整體來看，受益于國內及海外市場需求提升，疊加原材料價格和海運費回落，同時公司持續推進降本增效，并在配套市場持續開展結構調整，盈利能力實現顯著提升，公司優質業績得以釋放。

成本修復+需求復蘇驅動業績釋放，2024年核心看點在于業務調整及新產能釋放。回顧2023，1）需求端2023年汽車產銷3016.1萬輛和3009.4萬輛，同比+11.6%和+12%，同時海外市場需求持續；2）海運費與原材料維持相對低位；3）玲瓏2023年銷量同比+26.1%，其中毛利較高的乘用車胎同比+28.3%，促進業績釋放；展望2024，核心看點在于產能釋放+業務結構調整：1）產能釋放：歐洲工廠預計24年H1開滿全鋼項目一、二期，半鋼先做到一期400萬條，年底達到600萬條產能，2025年達到設計產能，同時國內長春工廠穩步推進；2）業務結構調整：配套市場持續圍繞開展三個中高端結構（產品+車型+品牌）調整，并朝海外配套持續發力。美國對泰國半鋼反傾銷預計在24Q1終裁，玲瓏有望收到直接退稅且稅率有望降低，提升公司出口競爭力。

長期來看，配套為內核，產能及零售齊發力布局帶來公司業績長期成長性。1）產能端：看好歐洲工廠放量+泰國工廠修復整體利潤（23H1泰國工廠凈利潤3.8億元），國內看長春、湖北、安徽等地產能推進，長期看好公司“7+5”全球化戰略；2）配套端：看好高端產品、車型、品牌滲透及新能源配套推進（新能源輪胎配套份額23%）；3）零售端：創建玲瓏養車驛站+阿特拉斯卡友之家養車品牌，新零售3.0開啟保障增長；4）產品端：材料+工藝+產品創新方面走在行業前列；我們看好玲瓏輪胎在產能、配套、零售、技術端的布局轉換為全球份額的持續提升。

風險提示：行業復蘇不及預期，海外需求下滑，原材料漲價，擴產不及預期。

投資建議：有拐點+有空間的國內半鋼龍頭，維持“買入”評級?？春霉井a能+配套+零售積累，微幅上調盈利預測，預計23/24/25年歸母凈利潤14.4/23.1/28.0億元（原13.4/23.1/28.0億元），EPS為0.98/1.56/1.90（原0.91/1.56/1.90元)，對應PE為21/13/11x，維持“買入”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)