北鼎股份：自有品牌增速承壓，代工收入有所修復（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月20日，天風證券發布研報點評北鼎股份（300824）。

事件：公司發布2023年業績快報，公司2023年實現營收6.7億元，同比-17.33%，實現歸母凈利潤0.75億元，同比+58.91%。其中23Q4實現營收1.9億元，同比-28%，實現歸母凈利潤0.22億元，同比+10%。

自有品牌收入承壓，代工收入有所修復。23年公司自有品牌增速承壓，其中內/外銷收入同比-15.5%/-64.8%；其中23Q4自有品牌收入增速進一步承壓，內/外銷收入同比分別為-25.5%/-81.5%，外銷下滑明顯，主要由于海外業務渠道及運營模式等方面調整對北鼎海外業務收入產生了結構性影響。23年OEM/ODM業務收入同比+8.9%，其中23Q4收入同比+35.3%，代工業務收入隨各主要代工客戶庫存水平恢復出現小幅回升。

利潤方面，公司利潤率有所修復。公司扣除非經常性損益的凈利潤同比增加66.67%，主要原因包括：a)綜合毛利率穩定改善；b)自主品牌海外運營模式的調整較大程度優化了該業務整體費用水平；c)公司持續推進降本增效，各項成本費用投放效率有所提升。

投資建議：收入端，自有品牌內銷方面新興渠道建設有序推進，外銷經營模式逐步切換；成本端，公司提升運營效率，降本增效成果初現，外銷自有品牌收入通過渠道和運營模式的改變優化利潤水平。未來公司也將進一步推進增效降本，以更高效的運營管理靜待消費復蘇。根據公司的業績快報，我們下調了公司23年的收入增速，并下調了費用率，預計23-25年歸母凈利潤分別為0.75/0.89/1.05億元（前值為0.86/0.96/1.07億元），對應動態估值分別為37.6x/31.6x/26.9x，維持“增持”評級。

風險提示：自有品牌銷售不及預期；外銷訂單不及預期；原材料價格上漲及運費上漲導致利潤下滑。業績快報僅為初步核算結果，具體數據以正式發布的23年年報為準。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)