百亞股份：23年業績靚麗，產品+品牌+渠道持續發力（招商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月20日，招商證券發布研報點評百亞股份（003006）。

公司發布2023年業績快報。2023年公司預計實現營業收入21.40億元，同比+32.7%，歸母凈利潤2.33億元，同比+24.6%。其中，公司單Q4實現營收6.63億元，同比+37.5%，歸母凈利潤0.51億元，同比-16.7%。公司持續優化產品結構，加快品牌建設發展，在深耕川渝云貴陜的基礎上，不斷進軍外圍省份，以及發展線上電商和新興渠道，業務擴展順利，公司盈利能力持續提升。

持續優化產品結構，中高端占比不斷提升。公司聚焦衛生巾產品，不斷創新升級產品結構，業務實現較好的增長。2023年，自由點衛生巾產品實現營收18.87億元，同比+40.9%，其中單Q4自由點產品實現營收5.89億元，同比+46.8%；2023年，公司毛利率和自由點產品毛利率分別為50.3%和54.8%，同比分別+5.2 pct和+3.6pct。主要是公司不斷推出敏感肌、益生菌等大健康產品，中高端系列占比不斷提升，拉動公司整體毛利率提升。

加快品牌建設發展，以品牌引領消費驅動。公司繼續加快品牌建設，品牌投入不斷增加，斥巨資聚焦抖音拉動線上線下品牌傳播，品牌競爭力持續提升，以品牌引領消費驅動，消費觸達規模和種草效率大幅提升。2023年，公司銷售費用投入6.71億元，同比+70.0%。單Q4，公司銷售費用投入2.61億元，同比+104.4%，主要是公司品牌宣傳類費用投入增加以及員工薪酬費用增加。

加速開拓外圍市場，進一步擴展電商渠道。公司精耕”川渝云貴陜”的同時，不斷進軍外圍市場，加快電商渠道建設，已經在多個大型電商平臺入駐直播。2023年，公司電商渠道實現營收7.44億元，同比+100.3%；線下渠道實現營收12.75億元，同比+14.8%。單Q4，電商渠道實現營收3.11億元，同比+110.2%；線下渠道實現營收3.11億元，同比+7.6%，其中核心區域以外省份的營業收入同比+61.0%。

維持“強烈推薦”投資評級。公司作為衛生用品區域龍頭企業，穩步推進邁向全國市場，成長空間巨大。同時公司不斷升級產品結構和加大品牌建設，盈利水平穩步提升。預計23-25年歸母凈利2.3億元、3.1億元和3.8億元，對應24年PE 19.9x。

風險提示：市場競爭日益加劇、原材料價格波動、營銷網絡拓展不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)