煤炭ETF大漲點評

每經編輯｜葉峰    

2月22日星期四

今日上證指數收漲1.27%，實現7連陽，創三年半以來最長連漲紀錄。深證成指漲0.76%報9043.75點，創業板指漲0.31%報1757.87點。量能方面，北向資金全天凈買入36.9億元，其中滬股通凈買入25.51億元，連續18日凈買入；深股通凈買入11.38億元。行業方面，煤炭板塊漲幅居前；此外英偉達業績指引超預期，一定程度拉動市場情緒，通信、計算機等TMT板塊也漲幅較好。

煤炭ETF（515220）上漲4.99%

上漲原因分析： 山西省關于煤礦“三超”專項整治工作持續推進，焦煤供給端的剛性愈發凸顯

消息面上，山西省關于煤礦“三超”專項整治工作持續推進，焦煤供給端的剛性愈發凸顯。

2月8日，山西省應急管理廳發布《關于開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治的通知》。嚴格考核煤礦超能力生產情況，明確考查“每月原煤生產計劃任務，全年原煤產量是否超過核定（設計）生產能力幅度的10%、月度原煤產量是否大于核定（設計）生產能力的10%”。

基本面看，山西省是我國煉焦煤主產區，根據光大證券研究所統計，2021-2023年山西省原煤產量占全國比例分別為29.3%、29.1%、29.1%，山西省煉焦煤產量占全國的比例分別為52.6%、53.9%、54.6%，約占一半。本次整治涉及范圍廣、時間緊、處罰較為嚴厲，焦煤資源的稀缺性再次凸顯；且當前鋼廠焦煤庫存處于同期低位水平，隨著春節后成材的消費需求逐漸恢復，若后續下游鋼、焦開工率回升，主焦煤價格或有望打開上行空間。

后市展望

動力煤方面，春節前后國內煤炭市場交易活躍度下降，動力煤價保持平穩。需求來看，近期全國多地降溫，有望推動電廠終端日耗回升，小幅拉動動力煤需求。此外隨著節后復工復產的進行，電廠及非電下游可能也有一定補庫需求。

展望2024年，煤炭供給相對偏緊，煤價可能“下有底”。動力煤方面，考慮到近年產能核增的停滯，新建煤礦投產帶來的新增產量相對有限。進口方面， 2024年受制于資本開支不足，全球煤炭產量增速放緩，印尼、俄羅斯等主要出口國產量可能短期難以出現大幅增量。

2023年淡季動力煤價超預期上行，前期煤價底部或是價格底部有力支撐。此外，經濟復蘇邊際回暖趨勢不變。伴隨萬億國債、地產“三大工程”等相關政策的逐步落地，有望帶來地產投資增量，拉動焦煤等煤炭需求。經濟復蘇中，用電量增長有望拉動動力煤需求。

在新能源替代傳統能源的過程中，上游資本開支逐漸削減會帶來供給側的剛性偏緊，從而對上游資源品的景氣度有所支撐。國內煤企龍頭經過多年發展，具備較為穩健的經營能力與較為穩定的現金流，支撐其高股息、高分紅，長期具備投資價值。根據WIND數據，截至2024/2/21，煤炭ETF（515220）的標的指數中證煤炭指數（399998.SZ）近12個月股息率約為6.9%。投資者可以持續關注煤炭ETF（515220），但可能需要警惕淡旺季切換帶來的價格回落風險。

數據來源：WIND，截至2024/2/21。

風險提示：

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