以史為鑒，這個賽道有望迎來量價齊升——道達研選

各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——道達研選。

本周外圍市場短暫企穩之后再度走弱，日經225指數今天收盤大跌5.81%，相比之下，A股的表現要好上不少。板塊方面，近期錢研君一直強調的醫藥和半導體，表現較為強勢。此外，上周文章提及的減速器板塊表現同樣喜人。

不過，這里要提醒各位老鐵，當前的市場氛圍下，追高買入仍然是不合適的舉動。接下來，繼續做一個特別版的分享，我們一起來看一下寵物行業的基本情況以及投資邏輯。

在正式開始之前，還是做個提醒，道達研選周記第30期已經更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院查看。

日本寵物行業具有較強韌性

德邦證券回顧日本寵物食品發展歷程后發現，泡沫破滅后的經濟下行階段，日本寵物行業仍具較強韌性。從量價視角來看，不同時期助力行業增長的因素有所差異：前期（1992年至2005年）主要依托寵物數量的增長，后期（安倍經濟學后）則受益于行業高端化的推進。

1992年至2005年，日本不婚與少子趨勢明顯，結婚率由1.0%下降至0.6%，出生率由1.9%下降至0.8%。受此影響，日本家庭規模小型化趨勢顯著，每戶平均人數于2005年下降至2.7人。此外，日本老齡化趨勢顯著，65歲及以上人口占總人口比重持續提升，2005年高達20.6%。

德邦證券認為，在單身人士、無子家庭與老齡人口占比提升背景下，人們對情感陪伴需求逐步增長，進而催化寵物數量在經濟下行期逆勢增長。

寵物食品的噸價與宏觀狀況和CPI有較強的正相關性。2012年底，安倍晉三上臺成為新一任日本首相，量化寬松政策加碼。隨著日本經濟逐步復蘇，寵物食品噸價持續提升。據德邦證券數據，日本寵物食品噸價由2012年的40.8萬日元/噸，提升至2022年的66.1萬日元/噸，10年復合增速為4.9%。

近年來，日本寵物食品高端化趨勢愈發顯著。德邦證券認為，寵物“擬人化”與老齡化是高端化的主要推動力。

根據Suncelmo株式會社《寵物家庭化意識調查》，日本超70%的寵物主人將寵物視為家人，寵物“擬人化”趨勢顯著。在此趨勢下寵物飼養趨于精細化，寵物主人愈發關注寵物健康，愿意為高附加值產品買單。

隨著寵物平均壽命提升，針對老年寵物的高附加值產品不斷推出。根據日經寵物食品及用品研究報告，隨著寵物人口的老齡化，各廠商逐步推出了“13歲以上”“15歲以上”等針對老年寵物的高附加值產品。

國內寵物賽道有望迎來量價齊升

據德邦證券統計，2023年我國（犬貓）寵物食品市場規模約1461億元，2012年至2023年期間復合增速達22.5%，“它經濟”蓬勃發展。

展望未來，德邦證券認為，中國人口結構變化與此前的日本相似，對標海外寵物家庭滲透率與寵物食品滲透率低，寵物食品支出提升空間大，未來中國寵物食品行業有望迎來量價齊升。

先來看“量”，德邦證券認為，寵物數量增長與寵物食品滲透率提升，將共同驅動寵物食品需求量增長。

近年來，中國寵物家庭滲透率持續提升，由2019年的13%提升至2023年的22%。但對標海外，中國寵物滲透率仍存在較大提升空間。德邦證券認為，在人口結構變化的影響下，情感陪伴需求將助力寵物數量增長，未來中國寵物家庭滲透率有望持續提升。

再來看“價”，德邦證券認為，寵物“擬人化”背景下，精細化飼養將帶動寵物食品價格持續上升。

據《2022德勤中國寵物食品行業白皮書》，2017至2021年，中國單只寵物食品支出持續快速增長，期間復合增速約15%。但相較于韓國、日本與美國等發達經濟體，仍有較大提升空間。

根據《2022中國寵物醫療行業白皮書》，當被問及寵物在家庭中的角色時，將寵物視為家人、孩子、朋友的寵主占比依次為44%、32%、10%。對標日本寵物食品行業發展經歷，德邦證券認為，寵物主人消費意愿增強背景下，寵物食品價格仍具增長空間。

免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

風險提示：1、宏觀環境波動；2、原材料價格大幅上漲；3、食品安全問題等。

最后再提醒一下，道達研選周記第30期已經更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院查看。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達研選的參考研報如下：

德邦證券-寵物行業深度報告系列（一）：以日本“失去的三十年”為鑒，看中國寵物食品行業增長潛能

（錢研君）

本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。

封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖