公司快評｜僥幸過會的亞聯機械，能否經得起市場“真金白銀”的檢驗？

每經評論員 賈運可

亞聯機械（SZ001395）即將登陸深交所主板，但這次IPO充滿僥幸。公司連續五年扣非歸母凈利潤低于1億元，還觸及了“清倉式分紅”的審核紅線，卻在新政實施前成功過會。盡管成功闖關，但公司上市后面臨的挑戰才剛剛開始。資本市場用“真金白銀”投票，投資者對公司存在的風險需保持高度警惕。

最明顯的風險來自此次募投項目的合理性。近年來，亞聯機械核心產品銷量下滑，但募資計劃仍以擴產為主，這與行業需求的疲軟背道而馳。尤其是在人造板行業與房地產市場高度相關的背景下，近年來房地產市場持續低迷，新增產能如何消化成了不小的疑問。此外，公司對產能利用率和規劃的披露存在模糊甚至前后矛盾的情況。比如，亞聯機械表示生產線產品無法用產能、產能利用率等指標進行準確衡量，因此沒有披露現有產能及產能利用率。但在募集資金運用章節及其他章節表述中，亞聯機械多次使用產能，并且給出了募投項目能夠擴張的精確數字。這些舉動不僅拉低了信息透明度，也讓外界難以準確判斷公司的經營狀況。

公司的經營模式也存在隱憂。其對前五大客戶高度依賴，但大客戶變動十分頻繁，5個會計年度中竟沒有一家能連續入榜。有客戶在持續虧損的情況下仍采購大量產品，這樣的反常現象不免讓人懷疑數據的可靠性。此外，亞聯機械IPO前整體上大幅增長的營收，與主要下游行業發展趨勢不一致。比如，亞聯機械2023年的收入比2019年增長了36.79%，但下游房地產商品房銷售面積同期下降了31.57%。

亞聯機械的成功過會，看似趕上了政策的“空窗期”，但市場不會永遠買單。對上市企業而言，僥幸心理無法代替扎實的業績和高質量的信息披露。公司需要以此為警示，加強自身的信披透明度和經營能力，避免在市場檢驗中“原形畢露”。

對投資者而言，亞聯機械的案例提醒我們，在選擇標的時要跳出數據表象，深入分析企業的基本面。募資投向與實際需求不符、客戶結構異常等問題都可能是潛在的風險信號。

資本市場需要各方的共同努力，才能構建規范透明的環境。只有以長遠視角審視企業，投資者與上市公司才能在這場“真金白銀”的較量中共同推動市場的健康發展。