保險資金權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限放寬，基金公司熱議：預(yù)計可為A股引入超萬億元資金

每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 彭水萍

為深入貫徹落實中央金融工作會議決策部署，提升保險資金服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，國家金融監(jiān)督管理總局近日印發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），優(yōu)化保險資金比例監(jiān)管政策，加大對資本市場和實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

《通知》主要包括三方面舉措：一是上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限。簡化檔位標(biāo)準(zhǔn)，將部分檔位償付能力充足率對應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%，進(jìn)一步拓寬權(quán)益投資空間，為實體經(jīng)濟(jì)提供更多股權(quán)性資本。二是提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例。引導(dǎo)保險資金加大對國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度，精準(zhǔn)高效服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力。三是放寬稅延養(yǎng)老比例監(jiān)管要求。明確稅延養(yǎng)老保險普通賬戶不再單獨計算投資比例，助力第三支柱養(yǎng)老保險高質(zhì)量發(fā)展。

保險資金權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限放寬也引發(fā)了公募行業(yè)的熱議。多家基金公司在采訪中表示，這一舉措既是落實中央金融工作會議“做好金融五篇大文章”的關(guān)鍵部署，更是引導(dǎo)長期資金助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要制度創(chuàng)新。有利于促進(jìn)保險業(yè)更好發(fā)揮長期資金和“耐心資本”優(yōu)勢，既為資本市場引入“源頭活水”,預(yù)計可為A股引入超萬億元資金，又通過結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)強(qiáng)化了對實體經(jīng)濟(jì)的支持。 

上調(diào)5%！保險資金權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限放寬

具體來看，《通知》主要包括三方面舉措。

第一，上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限。簡化償付能力充足率與權(quán)益類資產(chǎn)比例的對應(yīng)檔位標(biāo)準(zhǔn)，將部分檔位的權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限上調(diào)5%。調(diào)整后，險資可更靈活配置權(quán)益類資產(chǎn)，進(jìn)一步拓寬權(quán)益投資空間，為資本市場注入長期穩(wěn)定資金，同時為實體經(jīng)濟(jì)提供股權(quán)性資本支持。

第二，提高對創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例限制，引導(dǎo)保險資金加大對國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度。鼓勵險資加大對國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（如新能源、高端制造、生物醫(yī)藥等）的股權(quán)投資力度，精準(zhǔn)高效服務(wù)“新質(zhì)生產(chǎn)力”發(fā)展。

第三，放寬稅延養(yǎng)老保險投資要求。明確稅延養(yǎng)老保險普通賬戶不再單獨計算權(quán)益投資比例，推動第三支柱養(yǎng)老保險發(fā)展，進(jìn)一步擴(kuò)大長期資金規(guī)模。

截至2024年年底，保險資金運用余額超過33萬億元，其中權(quán)益類（包括股票、證券投資基金、長期股權(quán)投資）投資規(guī)模至少6.57萬億元，是我國資本市場的重要中長期資金力量。因此，以保險資金這么大的體量來說，此次調(diào)整的規(guī)模不容小覷，有利于促進(jìn)保險業(yè)更好發(fā)揮長期資金和“耐心資本”優(yōu)勢，為資本市場引入“源頭活水”。 

拓寬權(quán)益資產(chǎn)投資空間，預(yù)計可為A股引入超萬億元資金

易方達(dá)基金在分析中指出，截至2024年年末，我國保險資金運用規(guī)模已達(dá)33.56萬億元，權(quán)益類資產(chǎn)占比每提升1%，即可帶來約3300億元增量資金。此次調(diào)整預(yù)計可為A股引入超萬億元的資金，優(yōu)化市場流動性，增強(qiáng)投資者信心。同時，險資作為“耐心資本”，投資周期長、波動容忍度高，有助于降低市場短期波動，推動估值修復(fù)。

富國基金也表示，此前監(jiān)管法規(guī)根據(jù)保險公司（含保險集團(tuán)（控股）公司，下同）上季末綜合償付能力充足率的差異設(shè)置了七檔權(quán)益資產(chǎn)配置比例，《通知》將檔位簡化為五檔，并將上季末綜合償付能力充足率在150%-200%、250%-300%、250%以上的權(quán)益類資產(chǎn)比例上限分別提升了5%。此調(diào)整進(jìn)一步拓寬了保險資金的權(quán)益投資空間，有助于更好地發(fā)揮保險資金“耐心資本”優(yōu)勢，進(jìn)一步優(yōu)化資本市場的投資者結(jié)構(gòu)，提高市場的專業(yè)投資水平和價值發(fā)現(xiàn)能力。

萬家基金則指出，2025年1月23日，金融監(jiān)管總局在國務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會上公布，保險資金投資股票和權(quán)益類基金的金額已經(jīng)超過了4.4萬億元。以當(dāng)前約4.4萬億元的險資權(quán)益投資規(guī)模、12%的行業(yè)平均配置比例測算，此次調(diào)整理論上可釋放超千億元增量資金。若疊加市場預(yù)期的長期松綁空間（最高配置比例或提升至40%），未來潛在增量資金規(guī)模有望達(dá)到萬億級別。作為資本市場重要的“耐心資本”，險資通過長期穩(wěn)定的資金注入，將有效緩解市場短期波動壓力，提升A股機(jī)構(gòu)化投資占比，強(qiáng)化其作為市場“壓艙石”的穩(wěn)定功能。

新舊規(guī)則下權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限規(guī)定

（數(shù)據(jù)說明：對應(yīng)比例為權(quán)益類資產(chǎn)投資余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的比例）

放寬稅延養(yǎng)老比例監(jiān)管要求，助力第三支柱高質(zhì)量發(fā)展

《通知》明確保險公司在開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)時，其稅延養(yǎng)老保險普通賬戶權(quán)益投資比例與其他保險產(chǎn)品普通賬戶合并計算，不再單獨計算。

對此，易方達(dá)基金指出，稅延養(yǎng)老保險賬戶的松綁，有助于促進(jìn)養(yǎng)老投資工具的多元化和豐富性，加速第三支柱養(yǎng)老體系建設(shè)。

富國基金也在采訪中表示，明確稅延養(yǎng)老保險普通賬戶不再單獨計算投資比例，助力第三支柱養(yǎng)老保險高質(zhì)量發(fā)展。這一舉措有助于提升養(yǎng)老保險的保障水平，促進(jìn)養(yǎng)老保險體系的完善。

中歐基金分析稱，這一要求更便于保險公司在資產(chǎn)配置方面和資產(chǎn)負(fù)債管理方面的統(tǒng)籌考量，極大提升了稅延養(yǎng)老保險產(chǎn)品的產(chǎn)品力，有助于我國三支柱個人養(yǎng)老業(yè)務(wù)的發(fā)展，從其外部性來說，正在培育另一股新生的中長期資金力量。

萬家基金也指出，此舉極大提升了享受稅延政策的個人養(yǎng)老金保險產(chǎn)品的權(quán)益?zhèn)}位上限。政策松綁后，險資可通過提高權(quán)益類資產(chǎn)配置比例提升長期收益。這一舉措不僅為老齡化社會提供金融解決方案，更推動居民儲蓄向資本市場有序轉(zhuǎn)化，助力第三支柱個人養(yǎng)老金的長期發(fā)展。 

基金公司熱議：與中央?yún)R金增持ETF、證監(jiān)會深化資本市場改革等形成協(xié)同聯(lián)動

除了具體舉措，對于《通知》所帶來的整體和深遠(yuǎn)影響，多家受訪基金管理人也做出了分析。

易方達(dá)基金表示，此次政策調(diào)整有利于促進(jìn)保險業(yè)更好發(fā)揮長期資金和“耐心資本”優(yōu)勢，既為資本市場引入“源頭活水”，又通過結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)強(qiáng)化了對實體經(jīng)濟(jì)的支持。長期來看，險資與資本市場的深度融合將推動我國金融體系向更高效、更市場化的方向演進(jìn)，為做好金融“五篇大文章”和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入持久動力。

中歐基金也指出，保險資金上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，從其因來說，看到了我國科技創(chuàng)新的進(jìn)步、新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，無論是一級市場還是二級市場，很多公司的質(zhì)量在近幾年得到了很大的提升，具備了更好的中長期配置價值，提升權(quán)益配置比例正當(dāng)時；從其果來說，大規(guī)模保險資金在權(quán)益配置比例上的提升，也為整個股權(quán)和股票市場帶來了更多的中長期資金和耐心資本，助力實體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

萬家基金則對記者分析，此次《通知》與中央?yún)R金增持ETF、證監(jiān)會深化資本市場改革等近期政策形成協(xié)同聯(lián)動。中央?yún)R金明確加大ETF配置力度，險資通過提升權(quán)益投資比例和優(yōu)化投向，將與“國家隊”資金形成“市場托底+產(chǎn)業(yè)賦能”的雙重效應(yīng)。此外，《通知》不僅是制度與規(guī)則的優(yōu)化，更標(biāo)志著保險資金運用從“規(guī)模擴(kuò)張”向“價值創(chuàng)造”的歷史性轉(zhuǎn)型。通過引導(dǎo)險資從被動配置轉(zhuǎn)向主動挖掘企業(yè)長期價值、從短期收益導(dǎo)向轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略投資布局，將進(jìn)一步優(yōu)化資本市場投資者結(jié)構(gòu)，推動資本市場的長期高質(zhì)量發(fā)展。

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