“尾氣治理”公司要做機器人輕量化材料？實探川股“牛股”中自科技

每經記者｜胥帥    每經編輯｜張海妮    

如果不是這波股價大漲，中自科技（688737.SH，股價23.85元，市值28.52億元）還處在四川小市值上市公司的梯隊。不過，這波上漲似乎和公司業績無關：公司2025年一季度歸母凈利潤僅為770.16萬元，同比下滑46.91%；2024年的歸母利潤更是出現虧損。

記者注意到，券商研報給出了很高的業績預期：2027年歸母凈利潤遠超公司歷史峰值。這份研報還提到公司涉及人形機器人的碳纖維PEEK預浸料，而這與公司主業的催化劑并不沾邊。公司甚至還涉足氫燃料電池、半固態電池、鈉電池等新能源領域材料的生產。

如何理解中自科技的布局？近日，《每日經濟新聞》記者實地走訪中自科技發現，盡管看上去公司各業務領域彼此分割，但本質的邏輯仍然是中自科技擅長的基礎化工材料。公司從催化劑的“國產替代”突圍，到如今對人形機器人的輕量化材料布局，這得益于公司與四川大學的高度捆綁，二者一起構成了比較順暢的產學研體系。

股價短期漲幅超過60%

今年4月上旬到現在，中自科技是四川上市公司中的牛股之一。4月9日到5月9日，中自科技股價漲幅達到60.17%。起漲之時最低點是13.89元/股，中自科技彼時市值不到20億元。目前，整個四川上市公司中，市值低于20億元的只有15家。

為何中自科技受到資金青睞，是否與業績有關？

從業績來看，中自科技去年實現營業收入15.65億元，同比增長1.35%；歸母凈利潤虧損2621.16萬元。而到了今年一季度，中自科技實現歸母凈利潤770.16萬元，同比下滑46.91%。

股價上漲似乎與業績無關。一個值得注意的細節是，機構研報最近給予中自科技很高的業績預期。以光大證券研報為例，其維持公司2025年、2026年歸母凈利潤預測值0.57億元、2.38億元，新增2027年歸母凈利潤預測值3.02億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，特別是公司2027年歸母凈利潤預測值3.02億元，甚至超過2020年歷史最高的2.18億元。該機構給出的邏輯是中自科技在內燃機尾氣催化劑多產品線市場開拓方面連獲突破，布局氫能、動力電池、儲能等新領域，2025年下半年復材結構件產能將投產。

但是從中自科技2024年的業務結構看，公司傳統的內燃機尾氣凈化催化劑占營收比例高達92.88%，如何理解氫能、動力電池、儲能和復材結構件的增量破局？又應該怎樣去理解中自科技催化劑和其他看似不相關領域的關系？

5月9日，記者來到了中自科技公司總部，展覽室里第一眼就能看見成都大運會的火炬“蓉火”。“蓉火”采用了公司研發的催化燃燒技術，而在展館中還有很多內燃機尾氣凈化催化劑展品，這些催化劑分別應用于天然氣車、柴油機/車、汽油車、摩托車非道路移動機械，以及氫能源汽車的氫燃料電池。

表面看上去這些催化劑都是不同的品種，但其實都是以鉑金為代表的貴金屬材料。基于公司對鉑族貴金屬材料特性的多年研究，公司先后開發出上述催化劑。

“氫燃料電池催化劑的一個核心材料就是鉑金，非常貴，要200多元/克。一輛氫燃料電池的公交車要100多萬元，主要成本就是氫燃料電池的電堆。其中，鉑碳催化劑成本占比很高，而鉑碳催化劑的主要成本又是鉑金。”公司董秘、財務總監龔文旭告訴《每日經濟新聞》記者，氫燃料電池是將氫氣和氧氣的化學能直接轉換成電能的發電裝置。其基本原理是電解水的逆反應，把氫和氧分別供給陽極和陰極，在催化劑的作用下，氫通過陽極向外擴散，和電解質發生反應后放出電子，通過外部的負載到達陰極。在這個過程中，氫與氧反應生成水，并產生電能。

催化劑的國產替代

在龔文旭看來，環境催化劑、新能源儲能、高端航空復材是公司的三大業務，這三大板塊看上去似乎并不相關，但公司同時涉足，并不是盲目跨界，“材料是工業生產的基礎，幾乎所有的制造業都離不開材料，無論是汽車制造、航空航天，還是電子設備的生產，都需要各種材料作為支撐”。

記者在中自科技的生產車間看到，“材料是基礎”寫在車間門口。而在展覽室，《每日經濟新聞》記者還看到與催化劑不沾邊的半固態電池、鈉離子電池等新能源電池，甚至還有PACK儲能電池包，“在固態電池和鈉離子電池的開發中，公司只做電解液、電解質等部分核心材料的研發，像正負極等主要材料均外采”。上述工作人員表示。

記者注意到，中自科技主營業務的競爭格局是要在國外壟斷企業的市場破局，也就是關鍵材料的國產替代。

目前，巴斯夫、莊信萬豐、優美科等外資環境催化劑巨頭占據了以機動車尾氣處理為主要應用領域之一的環境催化劑的全球大多數市場份額，并實施嚴格的技術封鎖。

“氫燃料電池電催化劑同樣如此，莊信萬豐和日本田中貴金屬等外國環保催化劑廠商的技術和產品優勢顯著。”龔文旭說，低鉑催化劑技術已成為我國氫能燃料電池汽車需重點攻克的關鍵瓶頸技術。同等性能下，中自科技催化劑產品要比國外企業便宜20%。公司氫燃料電池電催化劑已經獲得多款燃料電池發動機的開發定點并實現批量銷售，單位成本預期將繼續下降。

實際上，中自科技在部分領域完成了國產替代市場占有率的突圍。盡管去年年報沒有披露最新的數據，比如公司2019年天然氣車催化劑市場占有率為11.10%，2020年該數字為20.69%；同期，在天然氣重卡領域，公司的市場占有率從30.55%提升至48.55%。

公司展示的催化劑 圖片來源：每經記者 胥帥 攝

碳纖維PEEK預浸料項目尚在建設中

需要注意的是，中自科技這波股價上漲的一大原因與人形機器人所需要的PEEK材料有關。今年，人形機器人概念股的一大主線便是PEEK材料。比如，雙林股份（300100.SZ，股價76.19元，市值306.07億元）。馬斯克屢屢表揚PEEK材料，稱其是人形機器人未來所需要的關鍵材料之一。

“在機器人領域，‘PEEK+碳纖維復合材料’的應用，可以減輕機器人的自身重量，提高強度，顯著推進機器人輕量化（進程）。未來有望在人形機器人的關節、上臂等關鍵部位的部件中有更廣泛（的）應用。”龔文旭表示。5月8日，中自科技也回應了對PEEK材料的布局。公司復雜高性能復合材料結構件研發及制造項目目前處于建設階段，相關產品研發工作正有序推進，項目產品可應用于航空航天、低空飛行器、人形機器人、軌道交通和新能源汽車等領域。

根據上述研報內容，2024年年初，公司啟動復材結構件項目的建設，地點位于成都雙流區，總產能規劃為年產預浸料50萬平方米、航空復合材料30噸。公司復材結構件業務下游以航空航天領域為主，有望拓展至人形機器人領域。截至2025年1月，公司已完成預浸料中試線的建設并投入使用，制造基地已進入建設階段，預計將于2025年年底達到可使用狀態。同時，公司研發布局新一代復材——碳纖維PEEK預浸料。記者在采訪中了解到，碳纖維PEEK預浸料同樣是國外巨頭掌握的“機密”。

盡管中自科技在材料領域的跨度很大，但是龔文旭認為公司是基于基礎材料的研究，研究底氣在于公司和四川大學的深度捆綁。在龔文旭看來，中自科技打通了與四川大學之間的產學研體系，四川大學優勢的化工科研往前走一步，公司也能很快跟著往前走一步，“即便公司利潤（出現）虧損，公司每年研發投入占比都在營收10%左右，我們對研發投入是不遺余力的”。

《每日經濟新聞》記者注意到，中自科技的董事陳耀強是四川大學化工領域的知名博導。早在1993年，他就在四川大學獲理學博士學位。

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封面圖片來源：每經記者 胥帥 攝