債券拍賣遇冷，日本國債大跌，石破茂：日本財政狀況比希臘還差

每經編輯｜金冥羽    

當全球金融市場的焦點集中在美債走勢之時，日本超長期國債的結構性風險正悄然地攀升。

截至發稿，日本長期債券收益率持續走高，40年期收益率上升6個基點至3.675%，觸及2007年開始發行以來的最高水平。此前日本央行政策委員會委員野口旭表示，不宜干預超長期收益率。日本10年期國債收益率上漲4.5個基點，至1.56%。日本5年期國債收益率上漲2.5個基點，至1.02%。

從市場來看，日本國債大跌一事的關注度似乎并不高。但從全球影響來看，日本國債市場波動可能導致日元套利資金平倉，影響全球流動性。若收益率繼續上升，日本財政可持續性將面臨更大挑戰，可能引發日元進一步貶值和全球金融市場波動。

當地時間5月20日，日本20年期國債拍賣遭遇自2012年以來最差結果，投標倍數跌至2.5倍，尾差飆升至1987年以來最高水平。

據新華財經，業內人士表示，尾差一般被視為債券拍賣的“溫度計”，尾差越大意味著市場需求極為低迷。證券駐東京首席全球策略師大森翔樹（Shoki Omori）認為，日債標售結果不佳，凸顯了日本超長期國債市場供需持續失衡的局面，加劇了市場對于日本央行縮減購債規模后，買家持續缺位的擔憂，容易引發后續“拋售螺旋”。

日本央行長期充當日債市場“終極買家”的角色，被視為日本債券市場的穩定器。一直以來，日本央行大額購買日本財務省超發的、利率極低甚至是負利率的日本國債，導致國債二級市場流動性減少。而日本“財政赤字貨幣化”，導致國債規模擴張缺乏約束，進一步加劇了日本債券市場結構的嚴重失衡。

數據顯示，日本央行目前仍持有日本國債市場52%的份額，為日本國債的最大買家。

日本債券市場的供需失衡也令日本央行陷入兩難局面，一方面若日本央行持續推進量化緊縮（QT），可能導致長端債券收益率繼續上行，引發債市劇烈波動，使持債機構面臨巨大賬面損失，最終甚至可能迫使央行重啟收益率曲線控制（YCC）或重新實施負利率。

另一方面，如果日本央行選擇提前放棄緊縮政策，重新啟動量化寬松（QE），雖然有助于緩解市場波動，但可能加劇通脹壓力，導致日元大幅貶值、資本外流。

從日本央行后續的加息路徑看，業內人士普遍認為，盡管日本債券市場波動不太可能直接影響其加息路徑，但債券收益率的大幅上升可能會削弱企業信心，引發市場對進一步加息的恐慌或抵觸情緒，抑制消費和貸款需求。

而從業界的呼吁來看，最新調查顯示，在日本經濟面臨關鍵轉折點時，近三分之二的日本企業正急切呼吁日本央行暫停加息計劃。這項由日經研究在5月7日至16日期間進行的調查，覆蓋了504家日本企業，其中有224家匿名回應。結果顯示，高達65%的企業明確表示希望日本央行暫緩加息，另有10%的企業甚至呼吁降息，僅25%的企業支持繼續加息。這一強烈呼聲背后，是日本經濟第一季度意外萎縮的現實，以及特朗普政府關稅政策帶來的巨大不確定性。

此外，國內的政治因素也使得日本央行關于量化緊縮的決定變得復雜。

據央視新聞，日本財務省5月9日公布數據顯示，截至2024財年末，由國債、借款和政府短期證券構成的國家債務總額達到1323.7155萬億日元，較2023財年末增加26.554萬億日元，連續九年刷新歷史最高紀錄。

日本媒體報道稱，這一增長反映出日本政府應對物價上漲等支出擴大，而稅收無法完全覆蓋的財政困境。

日本首相石破茂19日在國會表示，日本的財政狀況“無疑非常糟糕，比希臘還差”。他反對通過發行國債來為減稅提供資金，暗示在政府借貸成本上升的情況下，必須謹慎對待進一步的財政支出。

編輯|||金冥羽 杜波

校對|陳柯名

封面圖片來源：視覺中國

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