解讀創業板指剔除國證ESG評級B級以下公司：“尾部風險管控”有助于提升投資價值

每經記者｜黃宗彥    每經編輯｜馬子卿    

6月16日，深圳證券交易所（以下簡稱“深交所”）及其全資子公司深圳證券信息有限公司對深證成指、創業板指、深證100等指數實施樣本定期調整。

值得一提的是，根據深交所此前披露的編制方案，創業板指數樣本股將剔除國證ESG評級B級以下的上市公司，同時設置權重調整因子，單只樣本股每次定期調整時有20%的權重上限。

《每日經濟新聞》記者統計發現，截至6月16日收盤，本次創業板指數調入的8只成分股市值為2428.2億元，調出的8只成分股市值為1062.9億元，二者相差1365.3億元。同時，本次調整前后的成分股行業分布也相差較大。

對此，北京大學匯豐商學院長聘副教授、匯豐金融研究院副院長李荻向記者表示，此次創業板指數的調整主要是基于企業的市值，如果某個行業因政策或市場行情的影響導致市值提高較多，就會被納入；反之，如果市值下降較多，處于市值尾部的成分股則會被調出。這種調整可能更多地受到短期市場行情的影響，并不一定能反映長期的發展趨勢。

同時，李荻指出，ESG負面剔除機制的主要作用是尾部風險管控，即避免將存在重大風險的股票納入成分股。“雖然國證ESG評級在B以下的股票占比不到4%，但通過排除這些可能帶來重大風險的股票，有助于提升股指的穩定性和投資價值。”

創業板指數調入較調出個股市值增加1365.3億元

《每日經濟新聞》記者注意到，在本次創業板指數成分股調整中，共有8只股票被調入，同時8只股票被調出。從調入名單來看，電子元件及設備行業占據了較大比例，此外還有文化傳媒、通信等領域。

而調出的股票所屬行業為生物科技、醫療保健、制藥等傳統熱門領域，這與調入股票的行業分布形成了明顯對比。

此外，調入和調出的成分股市值也有較大差距，前者為2428.2億元，后者為1062.9億元，二者相差1365.3億元。

本次創業板指數成分股調整情況

數據來源：Wind（統計時間：6月16日收盤）

國證指數表示，創業板指戰略性新興產業權重占92%，其中新一代信息技術、新能源汽車、生物優勢突出，分別占34%、24%和12%；新一期樣本中，2024年研發投入平均增長10%，有22家公司研發投入超過10億元；注冊制樣本公司17家，權重提升至7%，為指數注入新動能。

復旦發展研究院助理研究員、復旦平安宏觀經濟研究中心主任助理石爍向《每日經濟新聞》分析表示，本輪調整后，創業板指對總市值的代表性進一步提升，有助于資金向高成長性企業流動，同時減少對低效企業的資源傾斜。但同時，他指出，被調出創業板樣本股的企業仍具有一定的投資價值。

李荻認為，僅從此次調整來看，不能簡單地認為電子元件及設備產業長期更受重視，而被調出的制藥、醫療保健等產業不受重視。“這背后更多地反映了短期市場行情的影響，而非長期趨勢的轉變。”

ESG負面篩選更強調“尾部風險管控”

值得注意的是，本次創業板指數調整正式引入ESG負面剔除機制和個股權重上限機制。據悉，新一期樣本中，六成成分股的國證ESG評級為A及以上。

在李荻看來，引入ESG負面剔除機制和設置個股權重上限是指數編制中的一種常見做法，本次引入的ESG負面剔除機制的主要作用是“尾部風險管控”，即避免將存在重大風險的股票納入成分股。“雖然ESG評級在B以下的股票占比不到4%，但通過排除這些可能帶來重大風險的股票，有助于提升股指的穩定性和投資價值。”李荻說。

圖片來源：國證2025年一季度ESG季報

國證指數此前披露的“國證2025年一季度ESG季報”顯示，深證成指、深證100、創業板指樣本中較高評級（BBB級及以上）公司數量占比分別為75.2%、97.0%、71.0%。其中，深證成指AAA級公司數量72家，占深圳市場同級別公司總數的比例為78.3%；創業板指AAA級公司數量19家。

那么，根據上述數據，深市主要指數成分股的ESG評級普遍維持在高評級，對ESG投資收益是否有直接影響？

李荻表示，目前學術界和業界對于ESG評級結果是否會影響短期收益尚未達成共識，不同時間段和不同類別產品的對比結論并不一致。“對于創業板指數而言，短期影響可能比較小。因為這類指數的編制更多是綜合各方因素考慮。對于那些專門的ESG指數來說，ESG評級結果的權重可能高于其他因子，但這類指數能否帶來更大收益，目前也存在一定爭議。”

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝