業績、估值與資金共振：銀行股正成為“牛市壓艙石”

每經記者｜曾子建    每經編輯｜趙云    

在資本市場的復雜生態中，銀行股正憑借其獨特的優勢，逐漸成為“牛市壓艙石”，為市場的穩定發展注入強大動力。

這一現象的背后，是業績與基本面、市場與宏觀經濟、資金與市場情緒等三大因素的強烈共振。

基本面因素：穩健根基，行穩致遠

據國家金融監督管理總局數據，今年一季度商業銀行凈息差為1.43%，較2024年四季度末下降了9個基點。

長江證券最新研報指出，從凈息差角度，今年以來存款集中到期帶來負債成本加速下行，在一季度體現比較充分，但預計二至四季度付息率仍有下行空間。5月非對稱降息、存款利率下調的影響將在未來逐步體現，其中活期存款的降息將實時反映，活期占比高的招商銀行受益。

資產端方面，貸款和金融投資收益率仍處于下行趨勢中，但今年監管強調風險定價原則，預計資產端收益率降幅收斂，其中城商行的政府類貸款利率預計保持韌性。預計今年一季度凈息差優異的城商行年內將維持穩定，大型銀行一季度凈息差進一步探底創新低后，也有望環比企穩。這將支撐上半年的利息凈收入較一季度保持穩定或改善。

資產質量方面，政策托底下，銀行業地產、城投等重大風險底線確立。上市銀行不良率總體穩定，源于分母擴表快+核銷處置，預計全年繼續保持穩定。大部分銀行的撥備覆蓋率維持穩定，高撥備銀行繼續降低撥備覆蓋率維持利潤增速。2024年以來零售風險抬升推動部分銀行不良凈生成率上行，目前風險拐點尚未出現，但銀行普遍收緊風控，預計2025年零售貸款不良壓力相比去年基本平穩。

部分大型銀行和股份制銀行展現出了強大的盈利能力，盈利增長穩健。例如，招商銀行憑借其先進的零售業務模式和卓越的客戶服務，持續提升市場份額，實現了盈利的穩步增長；興業銀行則通過不斷創新金融產品和服務，優化業務結構，在激烈的市場競爭中脫穎而出，盈利水平保持高位。

低估值高分紅，銀行業成不顯眼“富礦”

華泰柏瑞基金表示，過去十來年，國內宏觀環境與產業結構發生了深刻的變革，映射到權益市場上，則表現出各行業主題此起彼伏、輪番表現，消費、醫藥、新能源、AI等成長板塊“你方唱罷我登場”的競逐態勢貫穿始終。而在這樣的背景下，傳統行業的金融板塊因缺乏成長空間和業務想象力，過去在資本市場上少有人關注，是較為冷門的板塊之一。

然而，從宏觀背景和產業趨勢維度看，2010年以來我國確實邁入了產業快速轉型升級時期，新興產業蓬勃發展，但金融板塊憑借足夠低的估值和長期的分紅派息等特點，使得其在整體表現層面也不輸于成長板塊。從股息率來看，截至今年6月24日，萬得金融指數的股息率（近12個月）為4.08%，高于同期中證全指2.29%的股息水平，反映出金融板塊也是高股息資產的聚集地之一。

統計顯示，已有35家銀行公布2024年度末期利潤分配方案，疊加已實施的2024年度中期分紅，銀行年度分紅總額已達5092.34億元，其中約七成上市銀行年度現金分紅比例超20%。更有11家銀行分紅比例突破30%大關，展現出穩定且強勁的股東回報能力。

資金涌入，估值修復

銀行股新高不斷，另一個不容忽視的因素，便是前幾年公募基金對銀行股配置很低，但隨著長期資金開始不斷涌入，銀行板塊的估值得以修復。

近年來，“國家隊”資金對銀行股的增持動作頻頻，彰顯了其對銀行股長期投資價值的認可。同時，外資也持續流入銀行股，為銀行板塊帶來了大量增量資金。以平安人壽及其關聯機構為例，其在港股市場持續增持銀行股，不僅為銀行股提供了資金支持，更提升了市場對銀行股的信心，吸引了更多投資者的關注。

在市場整體估值較高的背景下，銀行股的估值相對較低，形成了明顯的估值優勢。較低的估值意味著更高的安全邊際和更大的上漲空間，吸引了大量追求性價比的資金流入銀行板塊。投資者基于對銀行股估值修復的預期，紛紛買入銀行股，推動銀行股股價逐步上升，市場情緒也隨之升溫，進一步形成了資金流入與股價上漲的良性循環。

總體而言，銀行股成為“牛市壓艙石”并非偶然，而是多種因素共同作用的結果。在未來的市場發展中，隨著經濟的持續穩定增長、政策的持續支持以及資金的不斷流入，銀行股有望繼續發揮其穩定市場的重要作用，為投資者帶來更多的投資機會。但投資者也需密切關注市場動態，合理把握投資時機，以實現投資收益的最大化。

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝