下半年A股將呈現確定性慢牛格局；關注四條投資主線| 券商晨會

｜2025年7月21日 星期一｜

NO.1 興業證券張憶東：下半年A股將呈現確定性慢牛格局

7月18日，興業證券全球首席策略分析師、經濟與金融研究院聯席院長張憶東表示，過去十年是債市的黃金大牛市，但接下來債市可能會變成“蝸牛”市，利率持續在低位徘徊，未來無論是貨基還是債基的收益，都滿足不了社會財富的資產配置需求。從去年“924”以來A股已經反轉，良性循環下龐大的社會財富將會配置到股市中，而“大錢”勢必會先配價值型資產。因此，水漲船高之下，下半年A股將會呈現一種確定性的慢牛格局。 張憶東同樣看好下半年港股走勢，認為下半年港股表現會依然精彩，大概率會持續地創新高，特別是三季度后期到四季度。

NO.2 中信證券：高級別自動駕駛頭部公司商業化加速，關注四條投資主線

中信證券研報指出，高級別自動駕駛在多個場景中呈現積極變化，頭部公司商業化加速。隨著自動駕駛相關法律法規的逐步完善，產業鏈各環節料將加快技術研發和產品投放，汽車智能化產業鏈有望受益。高級別自動駕駛在多個場景中均呈現積極變化。建議關注以下幾條投資主線：（1）車隊運營：隨著自動駕駛技術的持續迭代，車隊運營方有望最先獲取行業增量，兌現業績彈性；（2）智能駕駛頭部零部件供應商；（3）智能駕駛研發進展領先的主機廠；（4）路側設備頭部供應商。

NO.3 招商證券：A股有效站上扭虧阻力位，走牛的宏大敘事將徐徐展開

招商證券研報表示，之前提到進入牛市第二階段，會有明顯的增量資金正反饋階段，呈現“資金流入—市場上漲—驅動資金進一步流入”的強烈正反饋。而要形成增量資金正反饋機制，需要指數突破扭虧阻力位。從過去五年密集成交區域來看，上證指數扭虧阻力為3450點左右，而Wind全A指數為5400點左右。目前來看，上證指數已經突破該機構提到的扭虧阻力位，市場也逐漸產生了增量資金流入的正反饋。站上扭虧阻力后，A股走牛的宏大敘事將會徐徐展開。從目前來看，本輪牛市已經開始醞釀四大宏大敘事，分別是“內在價值牛”“科技爆炸牛”“反內卷牛”和“東升西落牛”。

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