嚴防同質化與無序競爭，兩大重磅文件為政府投資基金“立新規”

每經記者｜李蕾    每經編輯｜趙云    

政府投資基金迎來兩大重磅文件。

《每日經濟新聞》記者獲悉，7月30日，國家發改委向社會公開征求《政府投資基金布局規劃和投向工作指引》（以下簡稱《指引》）和《加強政府投資基金投向指導評價管理辦法》（以下簡稱《辦法》）意見。

其中，《指引》提出政府投資基金應聚焦政策目標、避免同質化競爭和擠出效應；規定基金需投向鼓勵類產業（如符合國家級產業目錄），國家級基金側重國家層面重大項目和關鍵技術攻關，地方基金聚焦區域特色產業；強調投向調控，禁止投資限制類、淘汰類產業，避免重復設立和變相增加隱性債務等。

《辦法》則指出，嚴防地方政府通過政府投資基金變相補貼產能過剩領域，防止重復投資和無序競爭。國家發改委會同有關部門，建立突出基金投向政策取向評價、覆蓋基金運營管理全流程、定量和定性相結合的評價指標體系，并動態調整。

有業內人士對記者分析稱，兩大重磅文件的發布，是對今年1月《國務院辦公廳關于促進政府投資基金高質量發展的指導意見》（國辦發〔2025〕1號，以下簡稱《指導意見》）的貫徹落實。可以預見，政府投資基金作為產業發展的“助推器”，將在2025年進一步規范，更高效地吸引更多的資本帶動產業轉型和科技創新，培育并做大做強特色產業。

劃重點：

《指引》聚焦政策目標，避免同質化競爭和擠出效應

據悉，為貫徹落實《指導意見》，加強政府投資基金布局規劃和投向指導評價，國家發改委會同有關方面起草了《指引》和《辦法》，從7月30日起至8月28日向社會公開征求意見。

記者了解到，《指引》的核心目標是要加強基金布局規劃和投向指導，突出政府引導和政策性定位，防止同質化競爭和對社會資本的擠出效應，形成“規模適度、布局合理、運作規范、科學高效、風險可控”的高質量發展格局。

在推動政府投資基金支持重點領域方面，《指引》提出國家級基金要立足全局、抓大放小，重點支持國家層面現代化產業提質升級、關鍵核心技術攻關、跨區域重大項目，補齊產業短板，在關鍵領域發揮示范引領作用；地方基金要找準定位，在省級政府統籌管理下綜合考慮本地區財力、產業資源基礎、債務風險等情況，因地制宜選擇投資領域。同時鼓勵與地方基金聯動，如聯合設子基金等。

而在加強政府投資基金投向調控方面，《指引》則明確提出了禁止投資領域，即不得投資《產業結構調整指導目錄》中的限制類、淘汰類產業，以及其他規劃政策明確調控限制的領域；同時提出全國統一大市場要求，不以招商引資為目的，鼓勵降低或取消返投比例。

避免盲目投資與重復設立方面，要求政府投資基金投向要符合國家生產力布局，避免結構性矛盾產業，新興產業領域防盲目跟風；同一政府原則上不在同一行業/領域重復設立基金（可對同一項目集合發力）；指引印發前已設基金覆蓋的行業，原則上不再新設同級基金等等。

另外，其他投資限制方面，《指引》提出政府投資基金要控制對單個企業的投資金額/比例上限（需在設立方案中明確），不得通過明股實債變相增加地方政府隱性債務；除并購重組、定向增發、戰略配售外，不得從事公開交易類股票投資；不得直接或間接從事期貨等衍生品類交易，不得為被投企業外的主體擔保，不得開展無限責任投資等等。

《辦法》突出分級分類和激勵約束，強調國家級與地方基金協同

再來看看《辦法》。記者注意到，這份文件旨在推動政府投資基金高質量發展，更好服務國家戰略。指導評價管理遵循三大基本原則：一是突出基金定位，聚焦政策目標，支持重大戰略、重點領域及薄弱環節，吸引社會資本，發揮長期資本跨周期調節作用；二是突出分級分類，國家級基金示范引領，地方基金結合區域特色支持新興產業等，加強統籌協同；三是突出激勵約束，引導投向/退出特定領域，防產能過剩與無序競爭，將激勵約束傳導至各級基金及管理人。

評價指標體系則主要包括三部分，11個具體指標。一是政策符合性指標（權重60%），主要評價基金投向對重點產業、新質生產力、科技創新、全國統一大市場建設、綠色發展、民生就業、創業投資等的支持情況；二是優化生產力布局指標（權重30%），主要評價基金支持國家重點區域戰略、與省級重點投資領域契合度及有效利用產能情況等；三是政策執行能力指標（權重10%），主要評價資金效能和基金管理人投資水平。

另外，還有8類行為被《辦法》納入負面清單，包括新增投向不符合調控要求、投向產能調控行業一般性項目、違規增隱性債務等；出現負面行為的基金當年度不參與評價，并采取約束措施。

行業熱議：兩個文件都非常具有實操性和科學性

《指引》和《辦法》兩大重磅文件一出，立即在一級市場股權投資行業引發熱議。多位受訪人士告訴記者，這兩則文件是對今年1月《指導意見》的貫徹落實，對政府投資基金的發展有重要意義。

水木資本董事長、母基金研究中心創始人唐勁草指出，發改委征求意見的兩個文件都非常具有實操性和科學性。《指引》規范和指導了政府投資基金的投資方向、投資目的，《辦法》提出了一套科學、全面的評價指標體系，并對評價結果采取相應的應用措施，有利于形成全國布局合理的政府投資基金高質量發展格局。

他關注到，各地發展產業與招商引資的“內卷”自去年起正在逐步規范，而國家發改委此次征求意見的《指引》也再次強調，設立政府投資基金要落實建設全國統一大市場部署要求，不以招商引資為目的。此外，《指引》還提出，鼓勵降低或取消返投比例，這也符合當前業內的發展趨勢。

還有頭部VC人士對記者分析，這兩份文件均以服務國家戰略為核心，通過明確投向范圍和評價導向，引導政府投資基金從分散化布局轉向精準化聚焦，避免同質化與重復投資。同時，鼓勵基金作為耐心資本布局長期領域，支持“投早、投小、投長期”，彌補市場對初創期、高風險領域的投資短板，為經濟轉型提供持續動力。

“從整個母基金行業來看，當前國內的引導基金已經進入3.0版本：從1.0版本的'粗放式'發展，到2.0版本的精耕細作，再到現在，由單一引導基金設立轉變為設立引導基金集群，打造基金矩陣，并注重形成省級、市級引導基金的合力。可以預見的是，政府引導基金作為產業發展的'助推器'，將在2025年進一步規范，更高效地吸引更多的資本帶動產業轉型和科技創新，培育并做大做強特色產業。”唐勁草總結道。