前7個月社融增量累計23.99萬億元 專家：宜更多從融資規模、M2等觀察金融總量

每經記者｜張壽林    每經編輯｜陳旭    

8月13日，人民銀行披露金融統計數據顯示，7月末，廣義貨幣(M2)余額329.94萬億元，同比增長8.8%。初步統計，2025年前7個月社會融資規模增量累計為23.99萬億元，比上年同期多5.12萬億元。

業內專家認為，近年來，隨著金融市場創新和直接融資發展，企業融資渠道日益多元化，加上政府債券發行擴容提速，貸款作為企業融資渠道之一，越來越難以完整反映金融支持實體經濟的成效。

專家指出，觀察金融總量不能只看貸款，要更多觀察社會融資規模、M2這些更全面的指標。

自去年以來社會融資規模增量累計值

貸款數據存在季節性規律 

7月末，本外幣貸款余額272.48萬億元，同比增長6.7%。月末人民幣貸款余額268.51萬億元，同比增長6.9%。前7個月人民幣貸款增加12.87萬億元。

業內專家認為，貸款增量存在季節性特征，對月度貸款數據要進行綜合分析。比如，年初“開門紅”的時候貸款增長通常比較旺，而7月則是明顯的信貸小月，歷史上每年7月制造業、建筑業PMI平均水平分別比6月低1.2、1.1個百分點。同時，部分銀行工作人員在業績考核壓力下，傾向于將半年末前后的信貸投放前置到6月完成，也對7月貸款數據帶來一定擾動。

業內專家表示，觀察貸款數據不能只看當月增量或環比變化，還應從貸款的累計增量、余額增速等維度綜合分析。從余額增速看，7月末人民幣貸款余額同比增長6.9%，仍明顯高于名義經濟增速，反映了一段時間以來信貸對實體經濟的支持力度是穩固的。

新發放貸款是一個流量指標，反映的是當期銀行實際發放和回收的情況。業內專家提出，新發放貸款也值得關注。如果一段時期內，貸款發放量很大，同時回收量也很大，最終從貸款余額增量和增速角度看可能不高，但實體經濟有效融資需求也是能夠充分滿足的。從一些發達經濟體的實踐來看，貸款余額增速到一定階段后會趨于穩定，但存量貸款滾動續作，貸款發放和回收等流量指標并不低，企業和居民融資需求均能有效滿足。

宜從社融規模等更綜合全面的指標觀察金融總量

前7個月社會融資規模增量累計為23.99萬億元，比上年同期多5.12萬億元。從存量看，7月末社會融資規模存量為431.26萬億元，同比增長9%。廣義貨幣(M2)余額329.94萬億元，同比增長8.8%。

業內專家指出，7月末，社會融資規模、M2增速均保持在較高水平，體現了適度寬松的貨幣政策取向，為實體經濟提供了適宜的貨幣金融環境。

近年來，隨著金融市場創新和直接融資發展，企業融資渠道日益多元化，加上政府債券發行擴容提速，貸款作為企業融資渠道之一，越來越難以完整反映金融支持實體經濟的成效。人民銀行在2010年前后推出社會融資規模指標，包含貸款、政府債券和企業債券、股票、非標等廣泛的融資渠道，能夠更全面刻畫金融總量增長的全景，相對而言更具分析價值。

7月末，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為264.79萬億元，同比增長6.8%。從結構看，7月末對實體經濟發放的人民幣貸款余額占同期社會融資規模存量的61.4%。

業內專家認為，目前我國宏觀調控關注社會融資規模、M2增速與經濟增長和價格總水平預期目標相匹配，沒有對貸款提出具體要求，且將社會融資規模前置。基于這樣的背景，觀察金融總量不能只看貸款，要更多從社會融資規模、廣義貨幣M2等更加綜合全面的指標觀察金融總量。

利率保持低位 實體經濟有效融資需求滿足度高

利率是資金供求關系的價格信號，利率低位下行反映信貸供給相對充裕，資金需求方獲得銀行信貸支持更加容易、成本更加優惠。經過2018年以來多次降息，貸款利率已經處于較低的水平，今年以來又進一步有所下行，7月利率繼續保持在歷史低位。7月新發放企業貸款利率約3.2%，新發放個人住房貸款利率約3.1%，分別較去年同期下降約45個和30個基點。

綜合融資成本下降是貨幣信貸條件適宜的重要體現，也反映出實體經濟有效融資需求得到充分滿足。

業內專家表示，貸款利率已經在低位運行了較長時間，說明信貸資源供給總體是充裕的，實體經濟的融資需求滿足度比較高。加上禁止違規手工補息、建立存款招投標利率報備機制、優化非銀同業存款利率自律管理等一系列政策舉措的實施，讓利率運行機制更加順暢，既穩住了銀行負債成本，也為銀行向企業讓利提供了更多空間。

業內專家認為，目前很多地區在推行“明示企業貸款綜合融資成本”試點，企業融資成本更加透明，有助于進一步減輕企業融資負擔。

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