3億美元認購意向告吹！鹽湖股份“閃退”并購局，“煤超人”兗礦能源鉀肥夢添變數

每經記者｜彭斐    每經編輯｜陳俊杰    

價值3億美元的跨國認購計劃，披露3個月后便宣告終止，兗礦能源（600188.SH，股價12.93元，市值1297.8億元）對澳大利亞上市公司高地資源（Highfield Resources Limited, HFR.ASX）的并購之路再添變數。

8月17日晚間，兗礦能源公告，接到鹽湖股份（000792.SZ，股價19.28元，市值1020.22億元）通知，后者決定不再推進此前意向書中約定的認購交易。

由此，這場原本被視為強強聯合、有望重塑全球鉀肥市場格局的資本運作，因為主角之一的突然離場，交易前景變得撲朔迷離。外界的目光重新聚焦于發起者——兗礦能源將獨自前行，還是另尋“白馬騎士”？

8月18日下午，《每日經濟新聞》記者致電兗礦能源方面，公司相關工作人員表示，現在鹽湖股份要退出，關于認購高地資源的方案還要修改，是獨自推進還是尋找新的戰略合作伙伴，目前還不清楚，后續情況以公告為準。

鹽湖股份終止認購意向，跨國并購重回起點

時間回到2024年9月23日，兗礦能源首次向市場披露，其與高地資源簽署了“Implementation Agreement”（《實施協議》）及“Equity Subscription Agreement”（《股份認購協議》）。

根據最初的交易安排，兗礦能源計劃通過“資產注入+現金認購”的雙輪驅動模式，將旗下全資子公司“兗煤加拿大公司”（Yancoal Canada Resources Co., Ltd.）100%股權置入高地資源，同時參與現金認購，旨在交易完成后成為高地資源的第一大股東并控制董事會。

兗煤加拿大公司擁有加拿大薩斯喀徹溫省的Southey綠地鉀鹽礦項目，氯化鉀資源量約16.96億噸，資源潛力巨大但尚未開發。

此舉被視為兗礦能源盤活存量資產、切入全球鉀肥產業鏈的關鍵一步。不過，在交易推進近8個月后，牌桌上迎來了一位更有分量的玩家。

2025年5月12日，兗礦能源公告稱，公司、高地資源、鹽湖股份以及高地資源當時的最大股東和債權人EMR Capital共同簽署了一份不具約束力的合作意向書。

這份意向書徹底改變了原有的交易結構。根據新的方案，鹽湖股份將以約3億美元的現金，直接認購高地資源發行的普通股，并在交易交割時成為擁有控制權的最大股東。

《每日經濟新聞》記者注意到，一旦該交易完成，鹽湖股份將實現對兗煤加拿大公司、高地資源及其核心資產——位于西班牙的Muga鉀鹽礦項目的實際控制。

當時，兗礦能源表示將支持鹽湖股份的認購交易，并將在保障自身及股東權益的基礎上，與相關方協商推進。

這一變動曾被市場解讀為一招“妙棋”，既能整合國內兩大巨頭的資源優勢，又能加速海外優質鉀礦的開發。

然而，市場的掌聲還未散去，終止的消息卻已傳來。從5月12日意向書簽署，到8月18日公告終止，前后不過3個月出頭。

根據兗礦能源最新發布的公告，公司于近日接到鹽湖股份正式通知，后者決定不再推進合作意向書中所述的認購交易。公告中特別強調，此前各方簽署的僅為框架性、意向性的文件，并未就鹽湖股份的認購交易簽署任何正式的合作協議。

8月18日，對于鹽湖股份退出的影響，兗礦能源證券部門人士向《每日經濟新聞》記者表示，現在鹽湖股份要退出，關于認購高地資源的方案還要修改，后續情況以公告為準。

兗礦能源稱“無不利影響”，未來獨自推進還是另尋伙伴？

鹽湖股份退出，是交易細節未能達成一致，還是戰略考量發生轉變？

8月18日早間，鹽湖股份在公告中稱，簽署意向書后，公司成立專門工作組開展了資源、技術、法律等方面境外實地踏勘盡調工作。經公司綜合評估，公司認為現階段推進該項目合作的條件尚不成熟。為維護公司及全體股東利益，現審慎決定終止本次項目合作事項。

面對合作方的突然退出，作為交易最初發起者的兗礦能源，其態度和后續計劃成為市場關注的焦點。

在8月17日晚間的公告中，兗礦能源明確表示，鹽湖股份終止推進合作意向書項下交易，不會對公司的財務狀況和生產經營產生不利影響，亦不存在損害公司和中小股東利益的情形。

不過，客觀來看，鹽湖股份的退出使得交易局面變得異常復雜。高地資源的股權與債務結構是當前一個關鍵變量。

資料顯示，EMR Capital不僅是高地資源目前的最大股東，同時也是其債權人。在原有的多方交易框架下，各方利益尚能尋求平衡；如今鹽湖股份退場，EMR Capital在高地資源未來發展中的話語權和訴求，無疑將成為影響交易走向的重要因素。

擺在兗礦能源面前的，可能是多條充滿挑戰的道路：其一，是重啟2024年9月簽署的原始交易方案，即由兗礦能源自己通過資產注入和現金認購來獲取控制權。但這不僅需要重新評估交易對價的公平性，還需考慮近一年來市場環境和標的公司基本面的變化。其二，是另尋新的戰略合作伙伴，共同完成對高地資源的并購。這或許能分擔資金壓力和運營風險，但尋找合適的且能與各方達成共識的伙伴，并非易事。其三，則是徹底放棄對高地資源的控制權追求，轉為財務投資，或者干脆完全退出。

從目前來看，兗礦能源若想繼續推進并購，可能需要與EMR Capital進行新一輪的、更為復雜的談判。但對于相關事件的進展，兗礦能源在公告中并未給出任何明確答案，僅表示“將根據相關事項的進展情況，及時披露相關信息”。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝