連續五個季度創新高 三大曲線齊飛，小米用“量價齊升”定義高質量增長新范式

每經編輯｜蒙錦濤    

8月19日晚間，小米集團（01810.HK）交出了一份“史上最強”二季度及上半年成績單，營收與利潤再度雙雙創下歷史新高。在全球消費電子產業增長乏力，大家電、汽車深陷“價格戰”的背景下，小米逆勢實現“量價齊升”，三大業務線——智能手機、智能電動汽車、智能大家電齊頭并進，成為過去16個月增長勢能強勁的中國頭部科技公司。

在同日晚間的業績電話會上，小米集團合伙人兼總裁盧偉冰這樣評價上半年的小米大家電業務：“不參與家電行業的價格內卷，而是通過技術的深耕和用戶的洞察，提供對用戶有價值的產品。”盧偉冰這番話，是小米從“性價比”到“質價比”，再到“技術溢價”路徑升級的最好注腳。

財報全線飄紅

營收、利潤、毛利率三大指標逆勢躍升

整體來看，小米本次交出的成績單遠超市場預期。

財報數據顯示，2025年第二季度，小米集團總收入達到1160億元，同比增長30.5%，環比增長4.2%。更引人注目的是其盈利能力的躍升：經調整凈利潤高達108億元，同比大幅增長75.4%，連續5個季度創下歷史新高。從整體業績來看，小米集團上半年總營收達2272億元，經調整凈利潤為215億元，同比增長69.8%。

除了總收入和凈利潤的雙雙躍升，更值得關注的是其毛利率的大幅提升：整體毛利率達到22.5%；智能電動汽車業務毛利率躍升至26.4%；IoT與生活消費產品毛利率也提升至22.5%。更為關鍵的是，這一切發生在國內智能手機大盤幾乎零增長、家電行業陷入“史上最猛價格戰”、新能源汽車從業者也開始呼吁“反內卷”的背景下。

頗佳的業績直接反映在了二級市場上。財報發布后，包括大和、美銀、中銀國際在內的多家機構給予小米“買入”評級，普遍看好公司中長期價值。摩根士丹利還在報告中指出：“隨著YU7交付爬坡，小米的利潤結構將進一步優化。”此外，不少機構還上調了目標價，其中最高看至79元/股，較小米集團當前的股價仍有超過20%的潛在漲幅。

需要注意的是，今年（1月3日至8月20日收盤）以來，小米集團的股價已經漲超54%。7月29日，2025年《財富》世界500強發布，小米集團排名第297位，連續7年上榜，排名較上一年提高100位，創下2019年上榜以來的最大增幅。

自從重新劃分公司業務條線后，小米的業務版圖越發清晰，各部分的增長趨勢也更加直觀——2025年第二季度，小米集團手機×AIoT分部收入947億元，同比增長14.8%；智能電動汽車及AI等創新業務分部收入213億元，其中，智能電動汽車收入206億元，其他相關業務收入6億元。從細分業務來看小米這份“史上最強財報”，可以說沒有短板。

三箭齊發：三大增長曲線清晰

底層能力構筑確定性

小米集團合伙人、總裁盧偉冰在業績電話會上明確指出，小米的手機、汽車、大家電三條增長曲線，每一條增長得都不錯。本季度的爆發式增長，正是這三條曲線同時發力、相互協同的結果。

智能手機業務方面，在全球手機大盤依舊低迷且不及預期的背景下，小米手機業務展現了極強的韌性，第二季度全球出貨量達4240萬臺，連續8個季度實現同比增長，穩居全球前三；在國內市場時隔十年后重返榜首，第二季度激活量排名首位；在全球60個國家和地區的智能手機出貨量排名前三。

更關鍵的是“價”的提升。以國內市場為例，第二季度，小米4000元至6000元價位段的智能手機銷量及市占率均有大幅提升，其中4000元至5000元價位段的智能手機市占率提升了4.5個百分點至24.7%；5000元至6000元價位段提升了6.5個百分點至15.4%；高端機銷量占比已達27.6%。通過新零售門店擴張、門店調優以及與汽車業務形成的品牌勢能反哺，小米智能手機的高端化之路已經真正跑通。

談及后續戰略規劃，盧偉冰直言，手機行業雖然已經處于成熟期，但小米的增長遠沒到“天花板”，未來公司在國內的目標是保證每年增長1個百分點（份額）；在全球市場的未來三到五年目標是銷量進入“2億俱樂部”，形成蘋果、三星、小米“三足鼎立”的格局。

為實現這一目標，小米將采取規模增長、產品結構優化、高端增長并重的策略，在非洲、拉美等新興市場加大擴展市場規模；在歐洲、東南亞等成熟市場發力高端化。據盧偉冰介紹，如果把海外600美元以上的手機定義為高端手機，小米今年上半年在海外市場的高端機已經超過50%。特別是在歐洲市場，高端化將是小米的核心戰略。隨著新零售的同步出海，小米手機在海外的ASP也會有更好的預期。

智能電動汽車的規模化與盈利能力的雙重突破也是此次財報的一大看點。根據財報數據，第二季度小米交付了超8.1萬輛汽車，7月單月交付更是首次突破3萬輛。不僅“量”在快速爬坡，“質”更超預期：汽車業務毛利率達到了26.4%，遠超市場預期；SU7 Ultra等高附加值車型的規模效應顯現，平均含稅單價達到28.7萬元/輛，踏入傳統豪華品牌BBA的主戰場；首款SUV小米YU7發布18小時鎖單量即突破24萬臺，再次驗證了爆款制造能力。

更重要的是，該業務季度經營虧損已大幅收窄，預計下半年有望實現單季盈利。小米汽車已從投入期邁入自我造血和貢獻利潤的新階段。另據盧偉冰透露，未來小米汽車不會參與任何的“價格戰”，2027年出海的目標也不變，預計在2027年正式進入歐洲市場。

除了王牌手機和新興的汽車，小米還有一個藏在財報中但值得細看的產業：智能大家電，第二季度收入同比增長66.2%。細分品類里，空調整體出貨量超540萬臺，同比增速超60%；冰箱、洗衣機增速也分別超過25%和45%。

需要注意的是，今年以來，智能大家電行業經歷了“史上最強”的“價格戰”，小米卻在“量增價跌”的普遍困境中實現了“量價齊升”，空調ASP（平均售價）同比增長約10%。盧偉冰直言，小米大家電的成功，不在于低價，而在于智能化差異化+高端產品定義+新零售效率。“我們賣的是體驗，是智能化場景，不是硬件參數。”

人車家全生態協同爆發

“技術溢價”取代“價格內卷”

短期的財務數據固然重要，小米本季度財報所揭示的長期趨勢和生態價值更值得關注。

截至目前，小米是全球唯一一家同時深度布局智能手機、智能汽車、全屋智能三大核心場景的科技公司。與其余單線廠商相比，小米獨特的“人車家全生態”是其最寬的護城河。

這條“護城河”中最核心的邏輯，則是技術創新支撐起生態體驗。

截至2025年6月30日，小米研發人員數創歷史新高，達2.26萬人，第二季度研發支出78億元，同比增長41.2%，2025年的投入預計超300億元。未來五年，小米預計在研發上投入2000億元。

如此大手筆地投入，小米得到了什么？

今年6月，小米成功自研玄戒O1旗艦芯片，這款3nm芯片擁有190億晶體管，是小米投入135億元研發費用“死磕”4年換來的。玄戒O1證明了兩件事：小米能造出“真自研”芯片；小米愿意為技術買單。

在業內看來，小米的造芯之路是中國民營企業依靠科技、向上突圍的一個縮影，更是小米向高端化突圍，爭奪高端話語權的關鍵一步。截至目前，小米已經將自研芯片搭載在了三款終端產品上，市場反響熱烈，小米15S Pro幾乎售罄。未來，玄戒芯片將不只是一個零件，更是小米獨特技術護城河的縱深所在，進一步打通了“人車家全生態”，讓芯片跨終端覆蓋，手機調度汽車座艙，平板聯動智能家居，一顆芯打通所有設備。

如果說自研芯片是硬件的靈魂，那么小米的自研系統——澎湃OS就是生態的“軟”靈魂，為人車家全場景提供了無縫連接的一致體驗。在軟硬件之外，小米還持續加大在AI領域的技術探索，如開源大模型MiMo-VL-7B的發布、多篇論文入選頂會，都成為公司在前沿技術上的深厚積累，更是未來系統進一步智能化的內生動力。

用戶黏性是這場“軟戰爭”成功與否最好的驗證。

根據財報數據，截至6月末，小米全球月活用戶數已達7.31億；AIoT平臺連接設備數（不含手機、平板、筆記本）已近10億，擁有5件及以上小米IoT設備的用戶數同比增長26.8%。龐大的用戶基數和極高的生態黏性，構成了小米最核心的資產。

與此同時，汽車業務的成功也成為小米吸引高價值新用戶進入小米生態的超級入口。舉例來看，YU7的7月新增鎖單用戶中，iPhone用戶占比達54.5%，女性用戶占比達34.9%，兩個數值均比YU7開售時有進一步提升，跨品類引流和轉化成為小米未來拓寬用戶群體的最好抓手。

這一切，都讓小米未來的增長路徑更具確定性和能見度。正如盧偉冰所言：“過去5年，小米發生了蛻變；未來5年，小米會發生質變。”這家持續進化的科技企業，正在全球舞臺上書寫屬于自己的高質量發展新范式。

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編輯|蒙錦濤