有光的地方也會有陰影——通信ETF大跌點評

每經編輯｜彭水萍

滬深兩市全天成交額2.87萬億元，較上個交易日放量1250億。截至收盤，滬指跌0.45%，深成指跌2.14%，創業板指跌2.85%。算力板塊萎靡，通信ETF收跌5.77%，創業板人工智能ETF跌6.21%。

資料來源：wind

【下跌因素分析】

近日未出現人工智能領域的較大利空，今日下跌無基本面驅動，我們認為傾向于資金獲利離場。從60日漲跌幅上看，通信ETF與創業板人工智能ETF分別上漲94.65%、75.3%。今日大盤下行壓力較大，算力板塊作為前期大盤上行的核心主線，今日也受到較大影響。

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消息面上，上海市經濟信息化委發布《關于貫徹落實國家“人工智能+”行動 組織開展2025年度上海市“人工智能+”行動項目申報工作的通知》。其中提出，聚焦落實國家“人工智能+”行動，以促進產業高質量發展為導向，推進人工智能與科學技術、產業發展、消費提質、民生福祉、治理能力等重點領域深入融合，重點提升模型基礎、語料服務、算力供給、行業公共服務等能力。

【后市展望】

估值層面，經歷今日下跌之后，性價比越發突出。截至最新交易日9月2日，通信ETF標的指數PETTM為53.38x，位于上市以來72.19%分位。

資料來源：wind 

援引Wind 30天領先指標來看，截至2025年9月2日，由于部分公司30天內無相關預測，剔除后合計權重94.18%。在剩余公司中可見，2026年合計利潤預期達1222億元，同比增長37%，對應2026年26倍PE。漲幅與當前基本面相匹配。（不構成任何個股投資建議）

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資本開支角度，北美方面四家云廠商(MAMG，微軟、亞馬遜、Meta、谷歌)2025Q2資本開支總計958億美元，同比增長64%。四家云廠商對于2025年資本開支的指引保持樂觀。國內方面，2025年第二季度BAT三家資本開支合計達615.62億元，同比增長168.68%。

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算力硬件層面，據英偉達最大的組裝廠鴻海預期，2025Q3營收預期同比增長超過170%，Q3機柜預期QoQ成長300%。通常而言，下游機柜批量交付時，PCB、光模塊等短料廠商也可能接到不錯的訂單，相關廠商的業績值得期待。

軟件層面，國內方面，8月14日，國務院新聞辦公室舉行關于“十四五”時期數字中國建設發展成就的新聞發布會。據相關信息，2024年初，我國日均Token（詞元）的消耗量為1千億，截至今年6月底，日均Token消耗量已經突破30萬億，1年半時間增長了300多倍。北美方面，Alphabet（谷歌母公司）在1Q25共推理≈634萬億（634T）tokens；到2025年4月，月度推理量已升至480T，較一年前的9.7T激增50倍。到2025年7月，每月處理量翻倍至980萬億。

展望后市，短期波動不改長期成長。AI的趨勢是明確的，北美方面已經能通過云收入的快速成長反哺算力基建，形成正向循環。國內方面，近期云廠商也顯示出這一態勢。總體而言，AI成長有望加速。今年以來在英偉達GB200放量之后，云廠商算力資源獲得補充，軟件層面發展速度也已提升。不論北美還是國內，今年持續有性能良好的大模型發布，AI迎來產業化東風，目前仍處產業趨勢早中期。對于光模塊、PCB等環節，市場規模總體擴容，今年看增速大概率仍未見頂，估值仍有上修空間。 

配置上，建議兼顧北美算力和國產算力，同時為了避免短期波動，可以結合網格策略、定投等方式參與行情。

北美算力方面，通信ETF（515880）“光模塊+服務器+銅連接+光纖”占比超過75%（截至8月27日），良好的代表了算力硬件的基本面。其中，光模塊占比超過48%，服務器占比接近20%，光纖占比超過7%。同時，創業板人工智能ETF（159388）中，光模塊占比超過48%，同時有20cm彈性，在情緒高時或有更好表現。此外，國產算力方面可以關注“半導體四兄弟”：科創芯片ETF國泰（589100）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）、半導體設備ETF（159516）。

風險提示

本速評已力求報告內容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構成投資建議或承諾。文中涉及個股僅用于行業表現說明，非個股推薦。 

我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。基金有風險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。