警惕超購(gòu)陷阱？大行科工以6688倍登頂港股“超購(gòu)?fù)酢钡珰v史案例警示波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜袁東    

港股IPO新的“超購(gòu)?fù)酢闭秸Q生。即將于下周二（9月9日）掛牌上市的大行科工，以6688倍超額認(rèn)購(gòu)，成為新的“超購(gòu)?fù)酢?，中信建投?guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

大行科工（02543.HK）招股已于 9 月 4 日中午正式截止，綜合輝立證券、耀才證券、富途證券等多家券商披露的孖展數(shù)據(jù)顯示，其孖展認(rèn)購(gòu)總額約 2621.94 億港元，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá) 6688倍。這一數(shù)據(jù)不僅大幅超越今年 1 月上市的布魯可（6000倍），更打破了 2018 年 4 月毛記葵涌（01716.HK）創(chuàng)下的 6289 倍超額認(rèn)購(gòu)紀(jì)錄，成為港股 IPO 史上新的“超購(gòu)?fù)酢薄?/p>

“超購(gòu)?fù)酢?背后的邏輯

大行科工是中國(guó)內(nèi)地最大的折疊自行車(chē)企業(yè)，由美籍華人韓德瑋博士于1982年創(chuàng)立。公司總部位于深圳，產(chǎn)品線覆蓋折疊車(chē)、公路車(chē)、山地車(chē)、電助力車(chē)等，截至 2025 年 4 月共推出70余款車(chē)型，覆蓋多元使用場(chǎng)景，其中折疊車(chē)是絕對(duì)主力。

行業(yè)地位方面，2024年公司以 26.3% 的零售量份額和 36.5% 的零售額份額穩(wěn)居中國(guó)折疊自行車(chē)市場(chǎng)第一，全球市場(chǎng)零售量份額達(dá) 6.2%，位列全球首位；技術(shù)儲(chǔ)備上，截至 2025年4月30日，持有中國(guó)內(nèi)地專(zhuān)利113項(xiàng)、海外專(zhuān)利22項(xiàng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼：2022～2024年?duì)I收從 2.54億元增長(zhǎng)至4.51億元，兩年復(fù)合增長(zhǎng)率 33.1%；2025 年前4個(gè)月?tīng)I(yíng)收1.85億元，同比增幅進(jìn)一步擴(kuò)大至46.8%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要依賴(lài)銷(xiāo)量提升，2022年銷(xiāo)量 14.9 萬(wàn)輛，2024 年增至23.0萬(wàn)輛。

券商定價(jià)：估值合理+基石加持

大行科工此次 IPO 發(fā)售價(jià)定為每股 49.5 港元，發(fā)行后總市值15.68億港元，計(jì)劃募資 3.92億港元。

多家券商分析指出，公司成為 “超購(gòu)?fù)酢?的核心原因在于“細(xì)分龍頭地位+高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)+合理估值” 的三重支撐。此外，公司引入了安聯(lián)環(huán)球投資亞太、大灣區(qū)基金管理、嘉實(shí)國(guó)際、維科香港四大基石投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu)金額約1276萬(wàn)美元，占此次募資總額的25%左右，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)其投資價(jià)值的認(rèn)可。

歷史 “超購(gòu)?fù)酢?復(fù)盤(pán)：短期熱度難掩長(zhǎng)期分化

近年來(lái)港股IPO市場(chǎng)中，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)突破5000倍的新股共有7只，除此次的大行科工外，還包括毛記葵涌（6289倍）、草姬集團(tuán)（6084倍）、布魯可（6000倍）、晶科電子（5678倍）、銀諾醫(yī)藥（5342倍）、蜜雪集團(tuán)（5258倍）。

從上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，這類(lèi) “超購(gòu)?fù)酢?呈現(xiàn)出一些明顯的特征。

毛記葵涌（2018 年上市）上市即巔峰，如今已淪為“仙股”。2018年3月，毛記葵涌上市首日股價(jià)最高暴漲超20倍，最高報(bào)11.62港元。但隨后快速回落，截至2025年9月5日，毛記葵涌股價(jià)僅約0.5港元，總市值約1.4億港元。

2024年底上市的草姬集團(tuán)（02593.HK），命運(yùn)和毛記葵涌比較類(lèi)似。上市首日最高報(bào)4.9港元，但不久之后跌破3.75港元的發(fā)行價(jià)，當(dāng)前股價(jià)約1.4港元，總市值約1.87億港元。

此外，布魯可（00325.HK）是今年1月才上市的次新股，公司是中國(guó)拼搭角色玩具市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，上市即受到投資者追捧，并且超額認(rèn)購(gòu)達(dá)6000倍。布魯可上市首日表現(xiàn)穩(wěn)健，當(dāng)天漲幅約40%。到今年6月，在泡泡瑪特等潮玩概念股持續(xù)走強(qiáng)的帶動(dòng)下，新消費(fèi)行情升溫，布魯可最高漲到198港元。但下半年以來(lái)，布魯可持續(xù)回落，當(dāng)下股價(jià)較歷史高點(diǎn)回落約50%。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，“高超額認(rèn)購(gòu)” 更多反映的是市場(chǎng)對(duì)新股的短期投機(jī)熱情，而非長(zhǎng)期投資價(jià)值。這類(lèi)新股往往因發(fā)行規(guī)模小、流通盤(pán)有限，容易被投資者超額認(rèn)購(gòu)，但隨著市場(chǎng)熱度退去，股價(jià)最終會(huì)回歸基本面。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)分析人士提醒，投資者需警惕 “超購(gòu)倍數(shù)” 陷阱：一方面，關(guān)注公司所處行業(yè)的景氣度、核心競(jìng)爭(zhēng)力及業(yè)績(jī)可持續(xù)性，而非單純追逐短期熱度；另一方面，港股市場(chǎng)波動(dòng)較大，“超購(gòu)?fù)酢?上市后普遍存在股價(jià)劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需理性評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，避免盲目跟風(fēng)。

封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝