知名基金經(jīng)理持續(xù)出走，寶盈基金為什么留不住猛將？

每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

在集中卸任多只產(chǎn)品后，近日百億基金經(jīng)理、原寶盈基金名將楊思亮的去向有了新動(dòng)態(tài)。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中基協(xié)）的備案信息，楊思亮已在8月底離開(kāi)寶盈基金，并在近日加盟頭部公司易方達(dá)基金。

一場(chǎng)看似常規(guī)的人才流動(dòng)，卻再次將寶盈基金推至聚光燈下。這家成立至今已有24年時(shí)間的老牌基金公司又被稱作“深圳公募的黃埔軍校”，過(guò)去十年，這里走出了王茹遠(yuǎn)、楊凱、彭敢、肖肖、陳金偉、楊思亮等一批知名基金經(jīng)理，卻也目送他們相繼奔向其他舞臺(tái)。

“黃埔軍校”的光環(huán)與“人才中轉(zhuǎn)站”的尷尬并存，折射出中小公募在馬太效應(yīng)下的集體焦慮：當(dāng)平臺(tái)、激勵(lì)、資源全面被頭部公司碾壓，留人還能靠什么？ 

寶盈基金百億名將楊思亮轉(zhuǎn)投易方達(dá)：一場(chǎng)早有伏筆的離別

中基協(xié)近期更新的從業(yè)人員備案信息顯示，楊思亮的任職機(jī)構(gòu)已變更為易方達(dá)基金，對(duì)此，公募圈似乎并未感到意外。這位前寶盈基金知名基金經(jīng)理在8月密集卸任了寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)混合、寶盈價(jià)值成長(zhǎng)等5只產(chǎn)品的基金經(jīng)理職務(wù)，離職信號(hào)已然明確。

楊思亮與寶盈基金的交集始于2015年4月。彼時(shí)剛從大成基金離開(kāi)的他加入寶盈，從研究員起步，逐步成長(zhǎng)為能獨(dú)當(dāng)一面的投研骨干。2018年，楊思亮正式開(kāi)啟基金經(jīng)理生涯，接管寶盈睿豐創(chuàng)新和寶盈消費(fèi)主題，后者也成為他的代表作之一，任職回報(bào)156.84%，年化回報(bào)達(dá)到14.76%；2020年4月，他接手了后來(lái)的另一只代表作寶盈新價(jià)值，這只產(chǎn)品的任職回報(bào)也達(dá)到89.47%，年化回報(bào)12.77%，排在同類產(chǎn)品的前10%。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，楊思亮是一位具備宏觀視角和絕對(duì)收益理念的價(jià)值成長(zhǎng)（GARP）風(fēng)格選手。憑借對(duì)行業(yè)和趨勢(shì)的精準(zhǔn)把握，他的管理規(guī)模在2024年中突破了百億元大關(guān)，成為寶盈基金唯一的百億權(quán)益基金經(jīng)理。

這樣一位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理的離開(kāi)，對(duì)寶盈而言無(wú)疑是一大損失。

作為成立超過(guò)20年的老牌基金公司，寶盈基金的股東分別為中國(guó)中鐵旗下的中鐵信托（持股占比75%）、中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托（持股占比25%）。綜觀公司的發(fā)展歷史，可以發(fā)現(xiàn)寶盈基金為行業(yè)培養(yǎng)和輸送了大量人才。

2010年底，被稱為“基金猛人”的汪欽出任寶盈基金總經(jīng)理，引入了一批后來(lái)都頗有名氣的年輕基金經(jīng)理，寶盈基金也步入黃金時(shí)代。2013年，“公募一姐”王茹遠(yuǎn)憑借寶盈核心優(yōu)勢(shì)一戰(zhàn)成名，以56.4%的收益率奪得混合型基金冠軍；隨后“四小龍”楊凱、彭敢、張小仁、蓋俊龍輪番刷屏，將公司主動(dòng)權(quán)益規(guī)模從不足百億推向近500億高峰；在此之后，寶盈基金還誕生過(guò)“五小龍”肖肖、李進(jìn)、張仲維、郝淼、李健偉等知名基金經(jīng)理，楊思亮的崛起則被視為對(duì)這段榮光的延續(xù)。

為什么寶盈基金可以涌現(xiàn)出成建制的軍團(tuán)型基金經(jīng)理和績(jī)優(yōu)產(chǎn)品？在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這與該公司的戰(zhàn)略方向、制度設(shè)計(jì)、企業(yè)文化等都密切相關(guān)。一方面，作為業(yè)內(nèi)最早成立的基金公司之一，寶盈基金多年來(lái)一直將主動(dòng)投資能力視為核心能力，深耕主動(dòng)管理，同時(shí)鼓勵(lì)投資風(fēng)格多元化，搭建多風(fēng)格、多策略投研體系，為人才成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)；另一方面，從這些績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理的成長(zhǎng)路徑可以看到，他們大多是從研究員起步積累經(jīng)驗(yàn)，有比較扎實(shí)的功底，此后再走向前臺(tái)開(kāi)始管理基金，這些都說(shuō)明寶盈基金的內(nèi)部投研與培養(yǎng)體系落到了實(shí)處。 

“黃埔軍校”的背面：人才流失常態(tài)化，規(guī)模與梯隊(duì)雙承壓

但光環(huán)的另一面是“留不住人才”。王茹遠(yuǎn)2014年公奔私，創(chuàng)立宏流投資；彭敢2016年跳槽東吳基金，后離開(kāi)公募行業(yè)；張小仁、蓋俊龍等人亦在2017年前后相繼出走。楊思亮歷經(jīng)研究員、基金經(jīng)理助理，一步步走到百億名將的位置，如今也轉(zhuǎn)身離去。對(duì)寶盈基金來(lái)說(shuō)，“培養(yǎng)-流失”的循環(huán)似乎已經(jīng)司空見(jiàn)慣。

若將時(shí)間維度拉長(zhǎng)，可以看到寶盈基金的人才流失問(wèn)題早已顯現(xiàn)出常態(tài)化、核心化的趨勢(shì)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2019年至今年9月10日，寶盈基金累計(jì)有17位基金經(jīng)理離職，其中七成擔(dān)任基金經(jīng)理的年限超過(guò)5年，鄧棟等資深人士的基金經(jīng)理年限更是超過(guò)10年；同時(shí)，這17人中有9位在寶盈基金的任職時(shí)間超過(guò)3年，其中6位超過(guò)5年，屬于公司深度培養(yǎng)的核心投研力量。

翻看這些基金經(jīng)理離任后的去向，可以發(fā)現(xiàn)在Wind有數(shù)據(jù)可查的人中，多數(shù)是去往行業(yè)頭部基金（注：指剛離任時(shí)公布的去向，后續(xù)變化不包含在內(nèi)）。張仲維2023年加盟景順長(zhǎng)城，陳金偉同期入職鵬華基金，吉翔則在今年加入了中歐基金；少數(shù)選擇個(gè)人系基金或近幾年成立的新公司，此前大熱的“奔私”反而不是主流，也可見(jiàn)公募基金“黃埔軍校”并非虛名。

但寶盈的持有人也會(huì)發(fā)出疑問(wèn)，為什么寶盈基金留不住這些猛將？激勵(lì)機(jī)制也許是核心因素。如果這一環(huán)不解決，難以挽回寶盈的人才頹勢(shì)。

比如今年年初就有坊間傳聞稱，寶盈基金旗下某基金經(jīng)理，業(yè)績(jī)高光的這年，年終獎(jiǎng)僅為稅前10萬(wàn)元，骨干投研人員的薪酬水平可見(jiàn)一斑。“業(yè)績(jī)差了肯定不行，但業(yè)績(jī)好也沒(méi)有激勵(lì)機(jī)制，就不能怪‘人往高處走’了。”

核心投研人才流失的沖擊，直接反映在管理規(guī)模的波動(dòng)上。事實(shí)上，寶盈基金曾有過(guò)輝煌時(shí)刻，成立短短四年后管理規(guī)模就接近800億元、行業(yè)排名第28位，遠(yuǎn)超一眾知名公司。

不過(guò)，在此之后的幾年間，寶盈基金的管理規(guī)模出現(xiàn)連續(xù)下滑，到了2019年中甚至跌至200億元出頭，相比高點(diǎn)縮水超七成。近幾年該公司規(guī)模有所回升，也一度增加至800億元以上，但后續(xù)并未保持住上升勢(shì)頭，又開(kāi)始“沖高回落”。截至今年年中，寶盈基金最新管理規(guī)模為732.93億元，與2015年相比不升反降，排名也跌至第73位，與行業(yè)整體的快速發(fā)展反差較大。

更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)或許在于“人才斷層”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，寶盈基金在職的18位基金經(jīng)理中，有半數(shù)任職時(shí)間不足3年，其中5位任職時(shí)間不足或剛滿1年，屬于新手基金經(jīng)理；而任職時(shí)間超5年的基金經(jīng)理僅剩2位，其中一位是量化投資部總經(jīng)理蔡丹，另一位是主攻固收產(chǎn)品的呂姝儀。主動(dòng)權(quán)益領(lǐng)域青黃不接的現(xiàn)狀，讓寶盈的投研傳承面臨考驗(yàn)。

中小公募留人難：多重因素交織下的人才流失困局

就此看來(lái)，包括寶盈基金在內(nèi)，中小基金公司之所以陷入“培養(yǎng)得出，留不住”的困境，本質(zhì)上是內(nèi)部機(jī)制短板與外部行業(yè)環(huán)境變化共同作用的結(jié)果。從內(nèi)部來(lái)看，激勵(lì)機(jī)制不足和平臺(tái)資源限制是導(dǎo)致核心人才流失的兩大核心原因。

例如，在激勵(lì)機(jī)制方面，中小基金公司與頭部公募的差距尤為明顯。有公募人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，頭部公募對(duì)核心基金經(jīng)理的薪酬體系會(huì)比較靈活，讓核心投研人員也能分享公司發(fā)展成果。但中小基金公司就很難做到。

除了薪酬，平臺(tái)資源的限制也成為核心人才離開(kāi)的重要原因。排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)曾方芳對(duì)記者分析，通常來(lái)說(shuō)，頭部平臺(tái)擁有更強(qiáng)大的研究資源、數(shù)據(jù)支持和更廣泛的研究覆蓋范圍，能夠?yàn)榛鸾?jīng)理提供更全面的研究支持。同時(shí)，頭部平臺(tái)的品牌影響力有助于吸引更多的資金和客戶，為基金經(jīng)理提供更廣闊的發(fā)展空間和更多的投資機(jī)會(huì)。

舉個(gè)例子，在投研支持方面，不少中小基金公司的研究員團(tuán)隊(duì)規(guī)模僅為頭部公司的1/3～1/4，且覆蓋行業(yè)有限，難以滿足基金經(jīng)理對(duì)細(xì)分賽道的研究需求，很多時(shí)候只能依賴外部報(bào)告，“這對(duì)基金經(jīng)理的投資決策影響很大”。

渠道資源方面，中小基金公司的產(chǎn)品發(fā)行能力也遠(yuǎn)不及頭部公募。還是以寶盈為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，從2021年至今年6月底，寶盈基金累計(jì)發(fā)行新基金23只（不同份額合并計(jì)算，下同），平均首募規(guī)模僅為7.18億元，其中超過(guò)半數(shù)首募規(guī)模不足5億元；而同期另一家頭部基金發(fā)行新基金超過(guò)240只，除去ETF也有112只，平均首募規(guī)模達(dá)20億元，其中14只基金首募規(guī)模超50億元。渠道資源的匱乏，不僅限制了基金經(jīng)理的管理規(guī)模增長(zhǎng)，也會(huì)影響其職業(yè)發(fā)展空間。

而從外部環(huán)境來(lái)看，公募行業(yè)的馬太效應(yīng)加劇，也讓中小公募的生存空間不斷被擠壓。截至今年年中，管理總規(guī)模突破萬(wàn)億元的基金管理人已有8家，而在5年前僅1家；相比之下，行業(yè)里還有近40家公司的管理規(guī)模不足百億元。資金的集中帶來(lái)了資源的集中，頭部公募能夠投入更多資金用于投研建設(shè)、薪酬激勵(lì)和渠道拓展，從而形成“資金、資源、人才”的正向循環(huán)，而中小型公募則陷入“資金流失、資源縮減、人才流失”的惡性循環(huán)。

與此同時(shí)，公募基金行業(yè)的人才流動(dòng)也日益市場(chǎng)化。隨著私募、券商資管、銀行理財(cái)子等機(jī)構(gòu)的崛起，基金經(jīng)理的職業(yè)選擇更加多元，核心人才的議價(jià)能力顯著提升。對(duì)于中小基金公司培養(yǎng)的核心人才，當(dāng)頭部公募或私募伸出橄欖枝時(shí)，無(wú)論是薪酬待遇、平臺(tái)資源還是職業(yè)發(fā)展空間，都具有難以抗拒的吸引力。

盈米基金研究院指出，隨著公募基金行業(yè)頭部化和集中化趨勢(shì)的加劇，頭部基金公司具備大平臺(tái)效應(yīng)，更易吸引且批量培養(yǎng)優(yōu)秀基金經(jīng)理，長(zhǎng)期沉淀的優(yōu)勢(shì)還推動(dòng)其向團(tuán)隊(duì)建設(shè)方向發(fā)展，對(duì)人才需求增加。同時(shí)，越來(lái)越多基金公司更重視團(tuán)隊(duì)建設(shè)，而非單一打造明星基金經(jīng)理。

面對(duì)中小型公募普遍存在的人才流失問(wèn)題，行業(yè)也不斷有機(jī)構(gòu)在探索破局之道。例如，有公司此前在業(yè)內(nèi)試點(diǎn)事業(yè)部制改革，給予投研團(tuán)隊(duì)更大的自主權(quán)和收益分成比例；也有公司通過(guò)擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)面，將核心投研人員的利益與公司長(zhǎng)期發(fā)展深度綁定。此外，正如曾方芳所說(shuō)，中小型公募可以專注于某一特定領(lǐng)域或投資策略，打造特色化的業(yè)務(wù)品牌，吸引具有相關(guān)專業(yè)背景和興趣的優(yōu)秀人才等。

公募行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，歸根結(jié)底是人才的競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于中小型公募而言，能否留住核心人才，不僅關(guān)系到公司自身的生存與發(fā)展，更影響著整個(gè)公募行業(yè)的生態(tài)平衡。從“培養(yǎng)人才”到“留住人才”，寶盈基金還有很長(zhǎng)的路要走，而這也是所有中小公募公司需要共同面對(duì)的課題。

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