美聯儲降息或至？后續怎么看

每經編輯｜趙云    

主持人：美國的年度非農數據很有意思，2024年3月份到2025年3月份這一年非農修正下修了91萬人，這個數據您是怎么看的？

彭悅：其實美聯儲下修年度非農也是市場意料之中的一件事情。因為8月份開始其實就有一些就業市場降溫的跡象，8月公布的7月（月度）非農就業人口大幅下修前值。同時近期不斷有市場傳聞提到非農統計方法可能對于當下就業市場的不適用等，所以其實年度非農的下修已經是被市場所預期的，只不過是下修的幅度、下修的數量還是有一點超出市場的預期。

主持人：我看原本數據是180萬，一下子修到91萬，我們看到昨天晚上其實市場的反應非常明顯：剛開始是美股下跌，然后再修復；黃金是先漲，然后再跌。您是怎么分析市場的這個反應的？

彭悅：因為市場之前預期它今天晚上會進行下修，所以市場實際上是提前開始交易降息預期。所以我們看到，比如說以金價為例，晚上在數據公布之前COMEX金一度上探到3700點的高位；等到數據出來，漲幅有所收窄。整體還是延續降息交易的趨勢。

主持人：說到降息交易，我們要提到的是降息的時間點馬上就要到了，大家預期可能就是9月17號，這也或許是美聯儲暫停8個月之后的又一次降息。所以針對這次美聯儲降息，您是如何看的？如果這個降息落地了，對哪些資產可能會比較有好處？

彭悅：我先給大家梳理一下這一輪降息的整體脈絡。這次降息交易其實是起源于8月初，因為8月1號晚上美國公布的7月份非農數據就已經開始不及預期了，并且大幅下修前值。所以這個時候市場對于美聯儲9月降息的預期開始升溫。后面美聯儲的一系列講話偏鴿，進一步催化降息預期，像8月22號的時候鮑威爾在杰克遜霍爾央行的年會上放“鴿聲”，市場對于9月份的降息預期抬升。上周五晚也公布了8月份的非農就業數據，新增就業人數2.2萬人，大幅低于預期的7.5萬人。所以這個時候市場對于9月份降息的預期現在已經是相對來說比較確定、比較一致的預期了。

近期市場圍繞美聯儲降息的預期展開交易，金價近期快速上漲。如果真的新一輪降息周期開啟的話，我們其實覺得對于黃金還是會構成一定支撐。當然靴子落地可能會帶來一些利好出盡的調整，但長期趨勢還是在的。同時，降息可能也會利好一些對流動性比較敏感的成長類資產。因為成長企業對于融資利率是比較敏感的，可能港股偏成長性的行業會明顯受益。此外，因為海外降息打開了國內貨幣政策調控的空間，所以我們覺得整體海外流動性寬松對于A股可能也是有一定的利好的。

從資產影響來看，黃金是核心受益品種之一。歷史數據顯示，降息周期中黃金表現往往偏強，若后續美聯儲連續降息，則對于黃金的價格支撐將較為明確。除美聯儲降息之外，避險情緒升溫疊加“去美元化”趨勢也進一步推升黃金需求。近年全球央行持續購金，中國央行目前也連續10個月增持黃金，對于金價也有一定支撐。投資方面，中長期看黃金較為樂觀，短期需注意靴子落地風險，可逢回調布局。

投資工具方面，普通投資者或可關注黃金基金ETF（518800），跟蹤上金所AU9999現貨合約，和實物黃金掛鉤緊密，并且可T+0交易。偏好高彈性的投資者或可關注黃金股票ETF（517400），覆蓋黃金全產業鏈，與金價趨勢較為一致且彈性更大。 

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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