功能性材料生產商金戈新材沖刺北交所IPO：主營產品“以價換量”，多個項目存運營合規風險

每經記者｜陳晴    每經編輯｜魏文藝    

功能性材料生產商廣東金戈新材料股份有限公司（以下簡稱“金戈新材”）近日正式沖刺北交所上市，其上市申請已于今年6月底獲受理。

據金戈新材招股說明書（申報稿）（以下簡稱“招股書”），股權方面，金戈新材獲得廣東省、深圳市及佛山市三方面國資或者政府方面資本支持，合計持股比例達26.18%，構成第二大股東方陣。

不過，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱"每經記者"）注意到，沖刺IPO（首次公開募股）之際，金戈新材也面臨諸多挑戰。一方面，公司多個項目存在手續瑕疵，可能帶來處罰風險；另一方面，受新能源汽車、消費電子等下游行業景氣度變化影響，公司主要產品的銷售單價持續走低，今年上半年毛利率更是同比下滑了5.99個百分點。

三大國資方陣合計持股26.18%，多個項目存運營合規風險

金戈新材成立于2012年，主要從事功能性材料研發、生產和銷售，擁有導熱粉體材料、阻燃粉體材料、吸波粉體材料等產品系列。

作為金戈新材的控股股東和實際控制人，黃超亮直接持股加上通過員工持股平臺金沃投資控制的股權，合計控制金戈新材73.22%的股份，并擔任公司董事長、總經理。

圖片來源：金戈新材招股書

此外，金戈新材受到國有資本“組團”加持，穿透后廣東省、深圳市、佛山市三方國資或者政府方面資本合計控制比例高達26.18%，構成公司第二大股東方陣。

其中，具有深圳國資背景的知名資本深創投、紅土君晟、紅土創投為關聯方，合計持有金戈新材的股份比例為 8.96%。

廣東省方面，粵財投資、創盈健科同受廣東粵財投資控股有限公司控制，合計持有金戈新材的股份比例為5.45%；粵科投資和科瑞投資同受廣東省粵科金融集團有限公司控制，合計持有金戈新材的股份比例為6.83%。

天眼查信息顯示，廣東粵財投資控股有限公司和廣東省粵科金融集團有限公司均隸屬于廣東省人民政府。也就是說，廣東省級政府背景的資金持股比例達到12.28%。

佛山國資方面，嶺南基金與佛淼共創分別持有金戈新材0.63%和4.31%的股份，合計持股比例4.94%。二者同受佛山市投資控股集團有限公司控制，隸屬于佛山市人民政府國有資產監督管理委員會。

從估值來看，2024年7月至8月間，千燈天若和嶺南基金分別以500萬元投資獲得金戈新材40.42萬股和42.3萬股股份。根據招股書，該輪入股對應公司的估值為7.91億元，相當于上一輪增資投后估值9.20億元的86%。至于打八六折的原因，公司稱系因受讓實控人股份承擔鎖定期的考慮。

盡管獲得多方國有資本青睞，金戈新材在部分項目運營中仍存在合規瑕疵。

根據招股書，報告期內（2022年—2024年），金戈新材所生產的部分產品曾存在超產能生產的情形，雖已履行整改規范程序，但仍存在相關處罰風險。

同時，金戈新材兩項“新增自動配、混料生產線”投資項目，存在未及時辦理環評批復及環保驗收手續導致的處罰風險。此外，報告期內，金戈新材“廣東金戈新材料股份有限公司二廠改擴建項目”“年產7000噸電子電器散熱用類球性粉體生產線技術改造項目”存在取得環評批復手續前進行項目建設的情形。上述事項可能導致公司存在被環保主管部門責令整改、行政處罰的風險。

圖片來源：金戈新材招股書

每經記者注意到，上述問題已經引起了監管部門的關注。近期北交所下發的問詢函中，對金戈新材生產經營合規性等相關問題進行了問詢。

上半年毛利率下滑近6個百分點，主營產品“以價換量”

招股書顯示，報告期內，金戈新材營收分別為4.16億元、3.85億元和4.67億元，歸母凈利潤分別為 4530.73萬元、4129.46萬元和 4738.91萬元。

圖片來源：金戈新材招股書

就2023年凈利潤下滑，金戈新材招股書歸因于收入下降，而收入下降又主要由于新能源汽車和消費電子相關產品收入下滑所致。一方面，新能源汽車2023年下半年景氣度低于預期，車企啟動年內第三輪降價，成本壓力沿供應鏈向上傳導，公司新能源導熱材料收入下降。另一方面，IDC數據顯示，2023年中國智能手機市場出貨量約 2.71億臺，同比下降5.0%，出貨量已達近十年最低水平，公司消費電子導熱材料產品收入隨之小幅下降。 

在此市場背景下，金戈新材選擇“以價換量”。公司主要產品為導熱粉體材料和阻燃粉體材料，報告期內二者貢獻收入占公司主營收入比例均超過95%。然而報告期內，公司兩類核心產品均價持續走低：導熱粉體由1.56萬元/噸降至1.37萬元/噸，阻燃粉體由0.55萬元/噸降至0.50萬元/噸。

圖片來源：金戈新材招股書

每經記者發現，為應對競爭，金戈新材的銷售投入力度也顯著高于同行。報告期內，公司銷售費用率平均超3%，最高達3.52%，而可比公司的銷售費用率均值不足2%。公司稱，重金擴建銷售團隊、提高薪酬福利是主因。

相比之下，金戈新材的研發投入卻顯得“吝嗇”。報告期內，公司研發費用率分別為3.73%、4.85%和4.37%，連續三年低于可比公司的平均水平（5.03%、6.92%、5.97%）。

圖片來源：金戈新材招股書

價格戰硝煙未散，重銷售、輕研發的策略能否支撐長期競爭力？今年上半年，金戈新材實現歸屬于掛牌公司股東的凈利潤2381.21萬元，同比微增0.98%；但毛利率為21.23%，同比驟降5.99個百分點。其中導熱、阻燃兩類產品毛利率分別下降6.76個百分點和5.35個百分點。

與報告期內的整體毛利率水平（23.56%、25.28%和24.24%）相比，今年上半年金戈新材毛利率也已降至階段低點。

就此次赴北交所上市的相關問題，9月19日，每經記者致電并向金戈新材方面發送了采訪郵件，但截至發稿未獲對方回復。

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