三年16倍大牛股！德明利業績虧損，實控人宣布減持計劃后股價仍漲超80%！

每經記者｜閆峰峰    每經編輯｜吳永久    

實控人大額減持往往被理解為利空，然而德明利的實控人在發布減持計劃后的1個多月時間，股價反而大漲超80%，而德明利上市三年多的股價累計漲幅更是達16倍。

然而，與股價強勢形成鮮明對比的是，公司2025年上半年財務數據呈現“冰火兩重天”態勢：營業收入同比大幅增長88.83%至41.09億元；但凈利潤卻由盈轉虧，錄得虧損1.18億元。

每經資本眼專欄記者發現，在實控人套現近5億元和凈利潤虧損的背景下，德明利股價大漲的背后是公司業務的持續放量和AI帶動下的行業周期回暖。

實控人發布減持計劃后股價大漲83%，公司上市三年股價漲16倍

德明利于2025年8月19日披露了《關于控股股東、實際控制人減持股份的預披露公告》，公司實控人李虎、田華夫婦計劃減持不超過570萬股，占公司總股本比例2.51%。

到9月22日，公司發布公告稱，李虎、田華夫婦的減持計劃已實施完畢。通過集中競價和大宗交易方式，李虎、田華夫婦合計減持了439.65萬股，使其持股比例從36.91%降至35%。以公告中公布的減持均價計算，兩人合計套現約4.96億元。

李虎夫婦此次減持的股份來源為首次公開發行股票上市前持有的股份以及資本公積金轉增的股份，這是他們自德明利上市以來首次減持。

值得注意的是，自李虎、田華夫婦發布減持計劃后，德明利股價表現強勢，甚至表現出加速上漲的態勢。8月19日以來，德明利股價在短短一個多月的時間大幅上漲了83.25%。

如果從上市算起，德明利的股價漲幅更是驚人。德明利于2022年7月上市，發行價為26.54元（前復權發行價為10.06元/股），而截至9月23日，德明利股價收盤價為170.62元/股，在短短三年多的時間，股價上漲了16倍！

上半年營收、凈利潤冰火兩重天，經營現金流持續承壓

相較于股價的強勢，德明利2025年上半年的凈利潤卻由盈轉虧，不過其營業收入卻大幅增長，公司的營業收入和凈利潤表現冰火兩重天的態勢。

公司上半年實現營業收入41.09億元，同比大幅增長88.83%。這一增長主要得益于嵌入式存儲業務的爆發式增長，同比大增290.1%，企業級SSD也通過了頭部客戶的驗證并開始量產。對于營業收入的增長，公司在半年報中解釋稱主要系產品線升級，加大市場推廣力度所致。

然而與營收高增長形成鮮明對比的是，公司歸屬于上市公司股東的凈虧損高達1.18億元，同比下降130.43%。這已經是德明利連續第三個季度陷入虧損，且虧損額呈現逐季累積之勢。更令人擔憂的是公司核心盈利能力指標斷崖式下跌。毛利率從去年上半年的29%驟降至今年上半年的5.03%，凈利率則由正轉負至-2.87%，而其去年同期凈利率為17.82%。今年上半年凈資產收益率（ROE）為-4.85%，同比大幅下滑34.25個百分點。

此外，公司現金流壓力持續加劇。2022年~2024年，公司經營活動現金流凈額分別為-3.31億元、-10.15億元、-12.63億元，呈現加速失血狀態，而2025年上半年公司經營活動產生的現金流量凈額為-5.90億元。

可以發現，德明利的凈利潤和經營活動產生的凈現金流量有較大差異，對此，德明利解釋為主要系公司經營規模持續擴張、2022年對部分客戶信用政策進行調整等因素導致經營性應收項目有所增加，以及在行業下行周期增加存貨戰略儲備導致相應原材料采購支出相應大幅增加所致。

對于上半年凈利潤的下滑，公司在上半年的業績預告中解釋稱，公司業績階段性承壓主要受行業周期波動、市場需求結構性調整及階段性成本壓力影響。隨著業務規模的快速擴張，公司期間費用持續增加。其中，為配合戰略客戶業務拓展及完善產品布局，公司持續加大研發投入和人才儲備力度，研發費用同比大幅增加。

公司在半年報中稱，二季度公司歸母凈利潤為-0.49億元，環比一季度減虧29.28%，凈利率為-1.71%，環比大幅提升3.81個百分點，均呈現快速改善趨勢。

股價暴漲背后是公司產品的快速放量和AI帶動的行業回暖

盡管業績虧損且實控人減持，德明利股價卻在短短一個月內暴漲超過80%。每經資本眼專欄記者發現，其股價暴漲的背后，一方面是公司業務的快速放量，另一方面也有著行業層面的支撐。

報告期內，公司豐富產品矩陣及產品類型，推進新客戶、新業務、新產品的拓展。其中嵌入式存儲及企業級存儲業務快速放量，已成為公司業務的重要增長極。2025年上半年，公司的嵌入式存儲類產品收入同比大幅增長290.10%，固態硬盤類產品同比大幅增長64.62%。華西證券研報顯示，公司目前進入多家知名企業供應鏈體系，在頭部互聯網廠商、一線手機客戶等領域均有所突破。

而對于公司的IPO募投項目，每經資本眼專欄記者撥打了其聯系電話，其接聽電話相關人士稱，公司的IPO資金已經投入完畢。每經資本眼專欄記者發現，公司使用募投資金相當迅速，其3個IPO募投項目，在上市后的兩年內便陸續達到預定可使用狀態。

行業層面，存儲芯片行業正在經歷新一輪周期上行。

德明利在半年報中稱，半導體存儲行業于2022年至2023年三季度經歷了下行周期，公司受此影響在 2022年~2023年度出現了業績下滑。今年3月以來存儲整體價格上揚明顯，存儲行業周期重回上升通道。隨著AI大模型技術不斷深入，不僅在性能和成本上持續提升，更在應用層面不斷豐富、優化。

AI算力需求激增是存儲市場回暖的主要推動力之一。國投證券研報顯示，AI需求帶動數據中心大容量存儲高速增長，疊加智能手機、智能汽車等智能終端滲透率的不斷提升，共同推動存儲市場擴容。

雖然目前行業處于上行周期，但德明利在半年報中強調，隨著現有技術的成熟和不斷推廣，以及市場需求的不斷更新發展，行業也將在未來經歷下行周期。

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